2019年二季度证券行业投资策略科创板试点注册制落地资本市场改革提速20190315渤海证券

证券行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of24[Table_MainInfo]科创板试点注册制落地，资本市场改革提速――2019年二季度证券行业投资策略分析师：张继袖SACNO：S11505140400022019年3月15日[Table_Summary]投资要点：2019年一季度证券行业市场经营环境与上市券商走势回顾市场交投活跃，3月A股日均股基成交额创近三年新高。进入3月，A股市场交易活跃，截至2019/03/15，A股单月日均股基成交额已经达到10615亿元，创近三年新高。截至2019/03/15，A股累计日均股基成交额5761亿元。截至3月14日A股市场两融余额8883.25亿元，较年初增加1326.21亿元。截至2019/03/15，申万非银板块累计上涨37.68%；其中子版块申万证券（III）累计上涨45.20%，跑赢上证综指（累计+21.17%）24.03个百分点。截至2019/03/15，累计涨幅最大的三家上市券商分别是中信建投、华林证券以及天风证券，分别累计上涨208.96%、178.50%、80.12%；累计涨幅最小的三家上市券商分别是国泰君安、国海证券、国盛金控，分别累计上涨25.65%、27.06%、27.98%。证券行业发展趋势及2019年行业盈利预测科创板并试点注册制加速落地，利好投行全产业链服务能力强的券商，允许跟投带动投资收益上涨。金融市场对外开放短期对国内证券行业影响较小，长期看外资进入对中资券商投行业务造成压力。总营收、主动资管规模、投行业务集中度大幅提升，行业马太效应持续增强。预计行业2019年实现营收3468亿元，同比增长30.24%；实现净利润1006亿元，同比增长50.97%。2019年二季度行业投资策略财富管理业务提升券商经纪业务的利润率，看好财富管理业务转型发展的券商；2019年股债承销业务将继续保持高的市占率，此外科创板试点注册制加速落地、并购重组逐步放开，利好投行业务能力强的券商；监管层在衍生品业务上对公司风险控制的能力、专业能力、资金能力要求较高，利好专业能力强、风控能力强的大中型券商；主动管理能力强的券商品牌效应好，财富管理需求高带动券商主动管理能力强的券商资管收入增长，同时带动券商的投资收益上涨，增加公司业绩弹性；综上所述，2019年二季度投资逻辑主要分为两点：1）看好大券商，建行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师张继袖[e-mail][Table_Contactor]洪程程[e-mail]:S1150518040001010-68104609[Table_IndInvest]子行业评级证券看好多元金融看好保险看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐中信建投增持华泰证券增持中信证券增持[Table_Doc]证券行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of24议关注：中信证券(600030.SH)、华泰证券（601688.SH）；2）从交易角度来看，可以在回调之后关注有基本面支撑的次新股，建议关注中信建投（601066.SH）。风险提示市场交易不如预期导致券商经营业绩下滑；股价偏离基本面带来的下跌风险。证券行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明3of24目录1.2019年一季度市场经营环境及券商板块表现回顾..................................................................................................51.12019年一季度市场经营环境回顾....................................................................................................................51.22019年一季度证券板块表现回顾....................................................................................................................82.证券行业发展趋势及2019年行业盈利预测............................................................................................................102.1科创板并试点注册制加速落地，利好投行全产业链服务能力强的券商；允许跟投带动投资收益上涨102.2金融市场对外开放短期对国内证券行业影响较小，长期看外资进入对中资券商投行业务造成压力...142.3总营收、主动资管规模、投行业务集中度大幅提升，行业马太效应持续增强......................................152.4预计行业2019年实现营收3468亿元，同比增长30.24%；实现净利润1006亿元，同比增长50.97%。................................................................................................................................................................................193.投资策略...................................................................................................................................................................214.风险提示...................................................................................................................................................................21证券行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明4of24图目录图1:截至2019年2月月度日均股基成交额（左轴，亿元）及同比（右轴）................................................5图2:两融余额（左轴，亿元）及其占A股流通市值（右轴）.........................................................................5图3:截至2019年2月月度首发募资规模（左轴，亿元）及家数（右轴）....................................................6图4:截至2019年2月月度增发募资规模（左轴,亿元）及家数（右轴）.......................................................6图5:截至2019年2月债券发行规模(左轴，亿元)及同比增速(右轴）............................................................6图6:截至2019年2月信用债发行规模(左轴，亿元)及同比增速(右轴)...........................................................6图7:截至2019年2月月度企业债、公司债发行规模(亿元)............................................................................6图8:截至2019年2月资产支持证券月度发行规模(左轴，亿元)及单月同比增速(右轴)...............................6图9:截至2018年末券商行业定向资管（左轴，亿元）及环比增速（右轴）................................................7图10:截至2018年末券商行业集合资管规模（左轴，亿元）及环比（右轴）..............................................7图11:截至2018年末券商行业专项资管规模（左轴，亿元）及环比（右轴）..............................................7图12:截至2018年末券商行业直投子公司直投规模（左轴，亿元）及环比增速（右轴）..........................7图13:截至2019/03/12市场质押股数（亿股）及占总股本比例（右轴）........................................................8图14:截至2019/03/12市场质押市值（单位：亿元）........................................................................................8图15:截至2019/03/15非银金融板块累计上涨38.05%，涨幅居28个申万一级子行业的第4位................8图16:截至2019/03/15直接上市券商PE（单位：倍）......................................................................................9图17:截至2019/03/15直接上市券商PB（单位：倍）......................................................................................9图18:近三年申万证券（III）市盈率(TTM)(单位：倍).....................................................................................9图19:近三年申万证券（III）市净率（单位：倍）...........................................................................................9图20:截至2019/03/15上市券商累计涨跌幅......................................................................................................10图21:近年中国企业赴海外上市数量（左轴）及首发募资规模（右轴，亿美元）......................................14表目录表1：2018年IPO单家募资规模超过10亿元的上市企业其募资总额、承销发行费用及承销保荐费率..10表2：我国证券公司直投子公司净利润.............................................................................................................11表3：上市券商2018年股债承销规模及同比增速..........