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请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告旅游局与文化部合并,华住酒店业绩亮眼报告摘要：[Table_Summary]【核心观点】长期看好酒店和免税龙头。（1）酒店：酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18年RevPAR增长将主要以房价驱动，龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升，龙头受行业周期影响波动性减弱，通过轻资产做管理输出，盈利能力将明显提升，强者恒强。推荐锦江股份、首旅酒店。（2）免税：继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆，龙头业绩增长强劲，预计2017年公司实现营收285.57亿元（+27.55%）、归母净利润25.13亿元（+38.97%）。收购日上上海51%股权，龙头地位进一步巩固；此外海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。【走势回顾】本周上证综指下跌1.13%、深证成指下跌1.28%、创业板指下跌1.89%，申万休闲服务指数下跌1.88%，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第23位。领涨个股：*ST东海A(19.93%)、当代明诚(12.78%)、中体产业(8.39%)；领跌个股：暴风集团(-7.58%)、中文在线(-6.69%)、威创股份(-6.52%)。【行业要闻】国务院机构改革方案：国家旅游局将和文化部合并，成立文化和旅游部；出境游：2017年中国出境游支出2894亿美元，排名全球第一；华住酒店2017年全年净营收81.70亿元（yoy25%）、净利润12.37亿元（yoy53.8%）；携程2017年大住宿/交通票务/旅游度假/商旅管理业务营收分别为95亿/122亿元/30亿/7.53亿元，同增30%/38%/29%/24%；途牛2017年净收入22亿（yoy53.3%）、毛利12亿（yoy80.9%）、营业费用21亿（yoy-34.6%）、净亏损7.71亿（2016年净亏损24亿）。【公司公告】众信旅游：公司控股子公司众信博睿股票终止在全国中小企业股份转让系统挂牌；公司控股股东冯滨将其所持本公司410万股（占总股本0.48%）股份解除质押。【风险提示】宏观经济风险、自然灾害等不可控风险。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E锦江股份37.000.730.931.07514035买入首旅酒店32.230.260.790.941254134买入中国国旅56.860.931.101.36615242买入宋城演艺20.290.620.760.97332721买入中青旅23.260.670.810.93352925买入[Table_Invest]优于大势上次评级：优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-14%-6%2%10%18%26%2017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/2休闲服务沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益6.14%11.11%2.16%相对收益3.88%9.21%-14.35%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）39总市值（亿）4484流通市值（亿）3289市盈率（倍）41.95市净率（倍）3.53成分股总营收（亿）951成分股总净利润（亿）78成分股资产负债率（%）43.98[Table_Report]相关报告《社服周报：酒店数据淡季不淡，建议关注科锐国际》2018-02-04《社服周报：国旅业绩增长强劲，关注低估值优质景区》2018-01-27《社会服务行业周报：酒店经营数据再创新高，关注龙头投资价值》2017-11-06《社会服务行业周报：酒店强势复苏，首旅业绩预增》2017-10-23[Table_Author]证券分析师：李慧执业证书编号：S0550517110003(021)20361142lihui@nesc.cn休闲服务发布时间：2018-03-18请务必阅读正文后的声明及说明2/19[Table_PageTop]行业动态报告1.核心观点长期看好酒店和免税龙头。（1）酒店：酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18年RevPAR增长将主要以提升房价驱动，龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升，龙头受行业周期影响波动性减弱，通过轻资产做管理输出，盈利能力将明显提升，强者恒强。推荐A股锦江股份、首旅酒店，美股华住酒店。（2）免税：继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆，龙头业绩增长强劲，预计2017年公司实现营收285.57亿元（+27.55%）、归母净利润25.13亿元（+38.97%）。收购日上上海51%股权，龙头地位进一步巩固；此外海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。2.走势回顾本周（3月12日-3月16日）上证综指下跌1.13%、深证成指下跌1.28%、创业板指下跌1.89%，申万休闲服务指数下跌1.88%，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第23位。细分板块中，除体育(+0.66%)上涨外，其他板块均有回调。景区(-2.48%)领跌，其后为餐饮(-1.78%)，旅游综合(-1.77%)，教育(-1.24%)，酒店(-1.06%)。图1：申万28个一级行业指数周涨跌幅（%）数据来源：东北证券，Wind请务必阅读正文后的声明及说明3/19[Table_PageTop]行业动态报告图2：细分板块周涨跌幅（%）情况图3：细分板块对应2018年PE情况数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind景区板块下跌2.48%，其中黄山B股（+0.88%）上涨，九华旅游（-5.17%）、天目湖（-4.58%）、宋城演艺（-3.35%）领跌，目前景区板块对应2018年PE为22倍。酒店板块下跌1.06%，其中大东海A（+19.93%）、大东海B（+8.33%）、岭南控股（+1.53%）领涨，首旅酒店（-5.59%）、西安旅游（-3.46%）、华天酒店（-1.82%）领跌，目前酒店板块对应2018年PE为28倍。旅游综合板块下跌1.77%，其中国旅联合（+3.13%）、曲江文旅（+2.10%）、腾邦国际（+1.91%）领涨，丽江旅游（-5.05%）、众信旅游（-3.58%）、中国国旅（-3.07%）领跌，目前旅游综合板块对应2018年PE为33倍。教育板块下跌1.24%，其中秀强股份（+5.30%）、勤上股份（+4.55%）、珠江钢琴（+3.42%）领涨，中文在线（-6.69%）、威创股份（-6.52%）、汇冠股份（-6.27%）领跌，目前教育板块对应2018年PE为28倍。体育板块上涨0.66%，其中当代明诚（+12.78%）、中体产业（+8.39%）、鸿博股份（+8.27%）领涨，暴风集团（-7.58%）、力盛赛车（-3.63%）、姚记扑克（-3.39%）领跌，目前体育板块对应2018年PE为24倍。3.行业要闻3.1.旅游【国务院机构改革方案：国家旅游局将和文化部合并，成立文化和旅游部】国务院机构改革方案提请十三届全国人大一次会议审议。根据该方案，改革后，国务院正部级机构减少8个，副部级机构减少7个，除国务院办公厅外，国务院设臵组成部门26个。改革后，国家旅游局将和文化部合并，成立文化和旅游部。该方案将在3月17日的人代会第五次全体会议上表决。（环球旅讯）【商务部：我国居民年境外购物消费约2000亿美元】请务必阅读正文后的声明及说明4/19[Table_PageTop]行业动态报告3月11日，商务部部长钟山在记者会上指出，我国已成为消费大国，消费规模稳居全球第二位且连续四年成为全球经济增长的第一拉动力。我国经济增长已经由主要依靠投资出口拉动转向依靠消费投资出口协同拉动。经初步估算，目前我国居民一年去境外购物消费大约2000亿美元，购物清单中包括高档商品、日用消费品等。事实上，随着我国出境游持续升温，我国居民在境外显现出强劲购买力。据国家旅游局统计数据显示，2017年全年，中国公民出境旅游人数1.31亿人次，比上年同期增长7%。同时联合国世界旅游组织的最新数据也显示，中国游客占全球出境游客总消费额的比例超过1/5，而排名第二的美国游客消费额仅相当于中国游客的一半。（环球旅讯）【中国民用航空局发布《2017年民航机场生产统计公报》】近日，中国民用航空局发布《2017年民航机场生产统计公报》。2017年全国机场旅客吞吐量达到11.48亿人次，同比增长12.9%；货邮吞吐量1617.7万吨，同比增长7.1%；完成飞机起降1024.9万架次，同比增长10.9%。各机场中，年旅客吞吐量超过1000万人次的机场达到32个，比上一年净增4个，分别是太原武宿、长春龙嘉、南昌昌北、呼和浩特白塔机场。北上广三座城市依然是国内机场客运、货运量最高的城市，但随着民航机场不断增加，北上广的旅客占全国吞吐量的份额由2010年的33.1%连续下降至24.3%。（环球旅讯）【国际航空运输协会发布1月全球航空定期运输数据】国际航空运输协会发布最新的全球航空定期运输数据显示，2018年1月份，全球航空客运需求（按照收入客公里计算）同比增长4.6%，为近四年同比最低增速。国际航协预计，农历新年时间较晚影响节日旅游客运需求同比放缓约五分之二。1月份，国内客运量同比增长5.1％，与去年12月份7％的增长率相比有所下滑。增幅放缓概因受到2018年农历新年假期较晚的影响。所有国内市场均实现增长，印度位列各地区榜首，已连续四十一个月实现两位数增长。国内运力增长5.3％，载客率下滑0.2个百分点，至79.8％。（环球旅讯）【国家旅游局公布《旅游行政许可办法》，5月1日起正式施行】日前，国家旅游局公布《旅游行政许可办法》，对《国家旅游局行政许可实施暂行办法》修订，将于5月1日起正式施行。《办法》分为总则、实施机关、申请与受理、审查与决定、听证、档案管理、监督检查和附则，共八章五十条。《办法》修订内容主要包括适用主体和规章名称、旅游行政许可的实施、旅游行政许可的监督检查等。据了解，《办法》的适用主体由国家旅游局调整为各级旅游主管部门，规章名称相应地由《国家旅游局行政许可实施暂行办法》修改为《旅游行政许可办法》。（新旅界）【2017年人民网旅游投诉平台收到1150条投诉，同比减少22.14%】界面新闻统计分析了人民网旅游投诉平台的公开数据，数据显示，2017年该平台共收到消费者1150条旅游投诉，比2016年的1477条投诉减少了22.14%。针对地区的投诉，云南排名第一占比21.8%，北京位列第二，广东第三。云南和北京在2014-2016年间的旅游投诉排行中一直排名前二，2017年已是它们连续第四年在该平台位列前两名了。广东也常年位居第三。这些投诉主要分布在旅行社（34.26%）、航空（24%）、酒店（22.87%）、景区（10.7%）、交通（4.78%）、导游（3.39%）等6个方面。对于旅行社的投诉主要集中在不按照合同履约改变行程或酒店、导游强迫请务必阅读正文后的声明及说明5/19[Table_PageTop]行业动态报告购物、服务态度差等方面；机票的改签退票、机票销售页面的行李签证提醒、默认搭售附加产品、酒店预订后到店无房、酒店与描述不符等方面，则是在线旅游平台问题的集中区。（环球旅讯）【2017年中国出境游支出2894亿美元，排名全球第一】2017年，全球境外游旅客花费占世界出口总额的6.6%，占世界服务业出口总额的30%。全球旅游业对全球GDP贡献的增长势头已连续保持了6年。onthegotours.com根据世界旅游理事会的数据，得出了前45个接待境外旅客最多的国家，并将其与每个国家的出境游消费额（联合国世界旅游排名）进行比较。出境游支出排名前五的国家有，中国（2894亿美元）、美国（1514亿美元）、德国（868亿美元）、英国（728亿美元）、法国（478亿