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请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告酒店数据淡季不淡，建议关注科锐国际报告摘要：[Table_Summary]【本周TopCall】本周我们重点推荐科锐国际，逻辑如下：（1）市场错杀迎来买点。科锐国际是A股人力资源第一股，公司于17年6月上市，上市以来平均PE(TTM)为63倍；受资管新规影响，上周公司股价下跌21.85%、目前PE（TTM）为51倍，已接近上市以来最低估值（49倍）。（2）业绩高速增长，享受行业红利。根据业绩预告，预计17年扣非归母净利润6306万-7413万元（yoy23%-44%）。受国内人口红利消退、产业结构升级、政策扶持等因素影响，人力资源行业将大有可为。公司率先登陆资本市场，借行业东风和资本红利迅速扩张，未来内生外延发展可期。（3）空间依然广阔：公司目前市场渗透率不足1%、未来以技术驱动“一体两翼”战略明确、并乘“一带一路”东风积极拓展国际业务，后续成长确定性强。预计公司2017-2019年归母净利润为7887万、9627万和1.18亿元，按照当前20.21元股价对应PE分别为46倍、38倍和31倍。上调至“买入”评级。【走势回顾】本周上证综指下跌2.70%、深证成指下跌5.47%、创业板指下跌6.30%，申万休闲服务指数下跌0.20%，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第4位。领涨个股：中体产业(11.64%)、中国国旅(9.90%)、中青旅(3.69%)；领跌个股：西藏旅游(-25.93%)、科锐国际(-21.85%)、金亚科技(-21.15%)。【行业要闻】香港旅游发展局数据：2017年访港游客5847万，同比增长3.2%；过夜旅客2788万，同比增长5%。携程旅游发布：今年春节假期，我国出境旅游规模预计将达到650万人次，创历史新高。【公司公告】首旅酒店：预计2017年度归母净利润增加3.92-4.34亿元，同增185.9%-205.8%；扣非归母净利润预计增加4.2-4.7亿元，同增288.9%-323.3%。锦江股份：12月锦江/铂涛/维也纳/卢浮RevPAR分别同增6.1%/6.7%/1.7%/4.5%，12月净开店85家/净签约176家。【风险提示】宏观经济风险、自然灾害等不可控风险。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E锦江股份37.170.730.931.07514035买入首旅酒店31.650.260.790.941224034买入中国国旅53.830.931.101.36584940买入宋城演艺18.870.620.760.97302519买入中青旅24.190.670.810.93363026买入[Table_Invest]优于大势上次评级：优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-10%-2%6%14%22%30%2017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/1休闲服务沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益6.72%4.23%3.88%相对收益2.22%-2.62%-22.19%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）39总市值（亿）4313流通市值（亿）3045市盈率（倍）38.17市净率（倍）3.29成分股总营收（亿）946成分股总净利润（亿）80成分股资产负债率（%）44.21[Table_Report]相关报告《社服周报：国旅业绩增长强劲，关注低估值优质景区》2018-01-27《社会服务行业周报：酒店经营数据再创新高，关注龙头投资价值》2017-11-06《社会服务行业周报：酒店强势复苏，首旅业绩预增》2017-10-23《酒店行业新展望：春风十里，静待花开》2017-10-09[Table_Author]证券分析师：李慧执业证书编号：S0550517110003(021)20361142lihui@nesc.cn/休闲服务发布时间：2018-02-04请务必阅读正文后的声明及说明3/20[Table_PageTop]行业动态报告【锦江股份12月经营数据点评】RevPAR增速稳中有升。12月锦江系/铂涛系/维也纳系/卢浮系RevPAR分别同比增长6.1%/6.7%/1.7%/4.5%，入住率分别同比提升2.1/-3.6/-0.4/3.7pct，平均房价分别同增3.0%/11.9%/2.1%/-2.2%。铂涛入住率下滑主要因为去年同期做促销活动，提高入住率但拉低房价；今年公司调整经营策略，以提升房价（+11.9%）带动RevPAR（6.7%）增长。维也纳入住率微降主要因为新开门店入住率尚在爬坡期，维也纳原有门店基数小，新增门店对整体入住率带来拖累。开店强势，超额完成全年计划。12月公司净开店85家，净签约176家，年初至今合计净开店达826家（直营净关38家/加盟净开864家）。锦江/铂涛/维也纳/卢浮12月分别净开店4/25/48/8家，净签约1/108/44/23家，年初至今分别合计净开店78/386/290/72家。铂涛/维也纳开店强势，彰显品牌实力，先发抢占中端稀缺物业，为后续业绩释放提供引擎。截至17年12月，公司合计门店数6694家（其中加盟占比84.24%），锦江/铂涛/维也纳/卢浮分别为1220/3425/754/1295家。投资建议：12月淡季不淡，开店数据亮眼。我们坚定看好锦江在中端酒店的资源优势，看好WeHotel落地优化客源结构&提升议价能力，释放公司盈利空间。预计17-19年公司酒店业务净利润分别为6.4亿/9.3亿/12.6亿，按照当前356亿市值、剔除15亿食品餐饮业务估值和账面11亿金融资产价值，酒店类业务对应PE分别为52倍/35倍/26倍，维持“买入”评级。2.走势回顾本周（1月29日-2月2日）上证综指下跌2.70%、深证成指下跌5.47%、创业板指下跌6.30%，申万休闲服务指数下跌0.20%，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第4位。图2：申万28个一级行业指数周涨跌幅（%）数据来源：东北证券，Wind请务必阅读正文后的声明及说明4/20[Table_PageTop]行业动态报告细分板块中除旅游综合(+4.52%)上涨外，其他板块均有回调。其中人力资源(-21.85%)领跌，其后为餐饮（-9.79%）、教育（-8.14%）、景区（-4.04%）、酒店(-3.07%)、体育(-2.49%)。图3：细分板块周涨跌幅（%）情况图4：细分板块对应2018年PE情况数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind景区板块下跌4.04%，其中桂林旅游（-9.43%）、张家界（-7.09%）、长白山（-6.80）领跌，目前景区板块对应2017-2018年PE分别为27倍和22倍。酒店板块下跌3.07%，其中*ST东海A（+1.97%）上涨，华天酒店（-10.79%）、岭南控股（-7.34%）、首旅酒店（-4.93%）领跌；目前酒店板块对应2017-2018年PE分别为34倍和28倍。旅游综合板块上涨4.52%，其中中国国旅（+9.90%）、中青旅（+3.69%）上涨，西藏旅游（-25.93%）、北部湾旅（-9.60%）、国旅联合（-8.15%）领跌；目前旅游综合板块对应2017-2018年PE分别为13倍和33倍。教育板块下跌8.14%，其中百洋股份（+2.05%）上涨，文化长城（-17.28%）、罗牛山（-16.76%）、拓维信息（-16.53%）领跌；目前教育板块对应2017-2018年PE分别为35倍和28倍。体育板块下跌2.49%，其中中体产业（+11.64%）、金陵体育（+1.99%）、贵人鸟（+1.39%）上涨，金亚科技（-21.15%）、雷曼股份（-18.15%）、探路者（-17.43%）领跌；目前体育板块对应2017-2018年PE分别为31倍和21倍。请务必阅读正文后的声明及说明5/20[Table_PageTop]行业动态报告3.行业要闻3.1.旅游【2017年第三季度全国旅行社统计调查情况汇总公报发布】全国旅行社统计调查情况汇总公报数据显示，2017年第三季度，全国旅行社入境旅游接待958.65万人次/+73.18%;全国旅行社国内旅游组织4920.63万人次/+3.15%，接待5176.02万人次/-14.06%;全国旅行社出境旅游组织1549.13万人次/-9.01%。（环球旅讯）【华住酒店集团与TPG（德太集团）成立合资公司，将以11.8亿元人民币全资收购北京诺富特三元酒店和宜必思北京三元桥酒店】华住酒店集团宣布与全球领先的另类资产管理公司TPG（德太集团）共同成立合资公司，华住占股20%，TPG占股80%。同时这家合资公司已与腾飞酒店信托（新加坡）达成股权收购协议，将以11.8亿元人民币全资收购其旗下的两家酒店地产——北京诺富特三元酒店和宜必思北京三元桥酒店。此项交易须经监管部门批准，预计将在2018年上半年完成交割。（环球旅讯）【Airbnb将投资500万美元将“Experiences”服务扩展从全美200个城市扩展到500个城市】据engadget报道，虽然美国短租网站Airbnb的焦点很可能是房屋租赁服务，但它今年对“Experiences(体验)”有很大的增长计划。为了吸引更多的用户打起背包出门旅游，Airbnb将投资500万美元将“Experiences”服务扩展从全美200个城市扩展到500个城市。（环球旅讯）【携程发布《2018春节国内游价格指数报告》】携程旅游根据平台上万家旅行社的数十万种产品的价格与预订情况，并结合线下6000多家携程门店的情况，发布《2018春节国内游价格指数报告》。报告显示，预计今年春节国内游人均消费将超过3500元，一家三口的一次旅行费用将超过万元，五钻级、纯玩团、私家团、定制游等网上热卖。三亚、厦门等地持续火热，也有一些地方不涨价性价比非常高，雪乡等线路甚至比往年价格下降。（新旅界）【国家林业局：2017年全国森林旅游游客达13.9亿人次，创造社会综合产值11500亿元】据国家林业局信息，2017年全国森林旅游游客量达到13.9亿人次，占国内旅游人数的比例约28％，创造社会综合产值11500亿元。森林旅游逐渐成为年产值突破万亿元的第三个林业支柱产业。森林旅游直接收入从2012年的618亿元增长到2017年的1400亿元，年增长率保持在18％以上。5年来全国森林旅游游客量累计达到46亿人次，年均增长15.5％。（新旅界）【天气原因致航班取消，中国游客滞留日本机场被粗暴对待】捷星航空公司由日本东京成田机场飞往上海浦东机场的GK35次航班，因为目的地上海降雪导致航班取消，大批中国旅客被滞留在机场登机口区域。事发后，捷星日本航空寻找并带走了5名日本籍旅客，对于剩余175名中国籍旅客臵之不理。直至中国驻日本大使馆出面交涉，滞留机场的175名中国旅客才获安排登机，于26号请务必阅读正文后的声明及说明6/20[Table_PageTop]行业动态报告凌晨顺利返回上海。（新旅界）【印尼打车应用Go-Jek获谷歌1亿美元投资】据路透社报道，谷歌公司通过投资印尼打车应用Go-Jek，做出了针对亚洲打车市场的首笔投资。知情人士称投资金额约1亿美元，淡马锡控股、美团点评也参与了此次Go-Jek的12亿美元融资。目前，Go-Jek与其他财力雄厚的对手正快速在东南亚扩大其应用服务和数字支付系统。（环球旅讯）【携程旗下途风收购印度B2B旅游预订平台TravstarzGlobalGroup】携程旗下途风收购印度B2B旅游预订平台TravstarzGlobalGroup。未披露交易细节。Tours4fun（途风）是全球旅游预订门户，也是携程的子公司，它通过推出RezB2BGlobal有限公司（RezB