休闲服务行业行业动态报告酒店经营数据再创新高关注龙头投资价值20171106东北证券11页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告酒店经营数据再创新高，关注龙头投资价值报告摘要：[Table_Summary]TopCall：本周我们继续推荐酒店板块。三季度酒店龙头经营数据再创新高。Q3华住RevPAR同比提升17%（出租率提升4pct/房价提升12%）、锦江RevPAR同比提升7%（出租率提升3pct/房价提升3%）、如家RevPAR同比提升8%（出租率提升2pct/房价提升6%）。未来RePAR增长将主要由提升房价驱动，酒店龙头业绩弹性可期。投资建议：【首旅酒店】短期公司直营门店占比高，行业回暖业绩弹性最大；中期公司将充分受益于行业存量整合、转型升级的发展红利，量价齐升可期；长期公司将受益于2021年北京环球影城开业。【锦江股份】未来两年公司整合空间广阔，前端借助WeHotel平台整合会员及预订系统，后端实现采购、人力、IT、财务统一，盈利能力将逐步提升。此外国企改革不断推进，中长期有望持续释放潜力。走势回顾：本周（10月30日-11月3日）上证综指下跌1.32%、深证成指下跌2.00%、创业板指下跌3.34%，申万休闲服务指数下跌1.15%，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中排在第5位。板块方面，景点下跌2.38%，酒店上涨0.01%，旅游综合下跌0.06%，餐饮下跌0.76%，教育下跌4.76%，体育下跌1.47%。个股方面，本周社会服务板块领涨个股有：天目湖(10.32%)、凯撒旅游(7.85%)、国旅联合(4.69%)；领跌个股有：信隆健康(-12.62%)、*ST东海A(-12.31%)、文化长城(-11.47%)。行业新闻：【旅游】日本拟2019年起征收1000日元“离境税”；颐和园明年试点取消纸质票并实现购票网络化。【体育】微博成为皇家马德里足球俱乐部中国官方社交媒体平台。【教育】山东蓝翔开设电竞学院。重点公司公告：【锦江股份】公司前三季度实现营收100.3亿元，同比增加32.86%；归属于上市公司净利润7.11亿元，同比增加40.75%。【首旅酒店】公司前三季度实现营收63.1亿元，同比增加40.15%；归属于上市公司净利润5.50亿元，同比增加250.87%。风险提示：宏观经济风险、市场竞争风险、管理风险。2016A2017E2018E2016A2017E2018E锦江股份600754.SH30.170.730.931.07423228首旅酒店600258.SH29.080.260.790.941123731中国国旅601888.SH39.980.931.101.36433629百洋股份002696.SZ20.130.250.560.76793626科锐国际300662.SZ26.100.340.410.51766351重点公司股票代码股价EPSPE[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-16%-9%-2%5%12%19%2016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/10休闲服务沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-0.08%7.69%-8.54%相对收益-4.15%0.59%-27.19%[Table_Market]重点公司投资评级首旅酒店买入锦江股份买入中国国旅买入百洋股份买入科锐国际买入[Table_Report]相关报告《社会服务行业周报：酒店强势复苏，首旅业绩预增》2017-10-23《酒店行业新展望：春风十里，静待花开》2017-10-09《首旅酒店（600258）中报点评：“融合〃再生”,发力中高端市场》2017-8-30[Table_Author]证券分析师：刘立喜执业证书编号：S0550511020007研究助理：李慧执业证书编号：[e-mail][phone]休闲服务发布时间：2017-11-06请务必阅读正文后的声明及说明2/11[Table_PageTop]行业动态报告1.核心观点【本周TopCall】本周我们继续推荐酒店板块：三季度酒店龙头经营数据再创新高。Q3华住RevPAR同比提升17%（出租率提升4pct/房价提升12%）、锦江RevPAR同比提升7%（出租率提升3pct/房价提升3%）、如家RevPAR同比提升8%（出租率提升2pct/房价提升6%）。目前华住/锦江/如家出租率分别在93%/84%/90%，未来出租率提升空间有限，RePAR增长将主要由提升房价驱动，酒店龙头业绩弹性可期。开店速度加快。Q3华住/锦江/如家净开店分别为115家/206家/71家，对比Q2的65/193/69家和Q1的67/236/1家，酒店龙头开店明显提速。新开门店中中端酒店占比40%-50%，加盟酒店占比90%以上，龙头存量整合/转型升级正持续推进。投资建议：（1）首旅酒店：短期公司直营门店占比高，行业回暖业绩弹性最大；中期公司将充分受益于行业存量整合、转型升级的发展红利，量价齐升可期；长期公司将受益于2021年北京环球影城开业。（2）锦江股份：未来两年公司整合空间广阔，前端借助WeHotel平台整合会员及预订系统，后端实现采购、人力、IT、财务统一，盈利能力将逐步提升。此外国企改革不断推进，中长期有望持续释放潜力。风险提示：宏观经济风险、市场竞争风险、管理风险。【首旅酒店三季报点评：经营数据再创新高，经济型酒店表现亮眼】首旅酒店发布2017年三季报，2017年前三季度公司实现营业收入63.12亿元，同比增长40.15%；实现归母净利润5.50亿元，同比增长250.87%；实现扣非后归母净利润5.45亿元，同比增长339.69%。其中第三季度公司实现营业收入23.23亿元，同比增长6.79%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长116.69%。报告期内，公司累计应计入2017年当期损益金额（税前）的政府补助为3432.71万元。三季度业绩亮眼，酒店与景区齐飞。收入端:2017年前三季度公司实现营业收入63.12亿元（yoy40.15%），其中如家实现营业收入52.99亿元（占比83.95%）、首旅原有业务实现营收10.13亿元（yoy5.05%）。营收大增主要原因包括：酒店业务客房入住率及平均房价均有上升；景区业务表现出色，南山景区入园人数有较大幅度增长；如家去年仅合并4-9月/66.14%比例，今年合并1-9月/100%比例。费用端：2017年前三季度公司销售费用率65.82%（+10.76pct），管理费用率11.69%（-12.82pct），财务费用率2.76%（-4.24pct），三费变动主要原因是如家并表，统计口径发生变化，此外2016年汇兑损失和银行承诺函费用影响财务费用率变动。盈利能力方面：公司综合毛利率94.60%（+0.10pct），净利润率9.12%（+3.00pct）。开店提速，中高端比例持续提升。Q3新开门店128家（直营14家、特许加盟114家）；其中经济型酒店新开48家（全部为特许加盟店），中高端酒店新开44家（直营4家、特许加盟40家）。公司前三季度净开店141家（Q1/Q2/Q3分别为1/69/71家）。截至17Q3，公司酒店家数3543家，其中经济型3011家（占比84.98%）、中高端386家（占比10.89%，比2016年末提升1.89pct）、其他（公寓、管理输出、漫趣乐园）146家。请务必阅读正文后的声明及说明3/11[Table_PageTop]行业动态报告RevPAR再创新高，经济型表现强劲。如家方面：Q3整体RevPAR提升8%（Q1/Q2分别提升4.5%/6.7%），其中平均房价提升提升5.6%、出租率提升1.99pct。其中经济型酒店表现强劲，17Q1/Q2/Q3RevPAR分别同比提升2.2%/4.2%/6.1%，同店RevPAR分别同比提升1.9%/4.6%/5.8%。中高端增速放缓，17Q1/Q2/Q3RevPAR分别同比提升8.4%/2.7%/1.3%，同店RevPAR分别同比提升12.1%/8.8%/7.2%。首旅存量酒店持续增长：Q3整体RevPAR提升9.6%，其中平均房价提升提升2.7%、出租率提升4.48pct；其中经济型酒店RevPAR分别同比提升9.3%，中高端酒店RevPAR同比提升11.2%。投资建议：预计公司2017-2019年营业总收入分别为89.87亿、98.521亿和107.63亿元，同比增长37.77%、9.63%和9.25%；归母净利润为6.47亿、7.69亿和9.37亿元，同比增长206.74%、18.89%和21.81%；预计2017-2019年每股收益分别为0.79元、0.94元和1.15元，按照当前27.81元股价对应PE分别为35倍、29倍和24倍。维持“买入”评级。风险提示：管理风险、行业复苏不及预期风险。【锦江股份三季报点评：开店速度保持平稳，经营数据再创新高】锦江股份发布2017年三季报，2017年前三季度公司实现营业收入100.30亿元，同比增长32.86%；实现归母净利润7.12亿元，同比增长40.75%；实现扣非后归母净利润4.94亿元，同比增长61.51%。其中第三季度公司实现营业收入37.41亿元，同比增长17.61%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长44.92%。业绩高速增长。收入端:2017年前三季度公司有限服务型连锁酒店业务实现营收98.40亿元（yoy18.11%，占比98.11%），其中境内营收69.61亿元(yoy47.71%)、境外营收28.79亿元（yoy8.77%）；食品与餐饮业务实现营收1.90亿元（yoy0.17%）。费用端：前三季度公司销售费用率55.43%（-3.12pct），管理费用率23.55%（+1.58pct），财务费用率3.14%（-0.88pct）。盈利能力方面：前三季度公司综合毛利率90.35%（+0.22pct），净利润率7.97%（+1.01pct）。开店速度保持稳定。Q3公司净开店206家（Q1/Q2分别净开店236/193家），其中直营酒店减少10家，加盟酒店增加216家；分品牌看，锦江/铂涛/维也纳/卢浮Q3分别净开店24/103/74/5家。截至2017年9月末，公司已开业酒店数量合计为6503家，其中直营酒店1067家（占比16.41）、加盟酒店5436家（占比83.59%）。经营数据再创新高。17Q3锦江RevPAR同比提升7.3%，其中出租率提升3.1pct、平均房价提升3.4%；铂涛RevPAR同比提升10.2%，其中出租率下降1.7pct、平均房价提升12.4%；维也纳RevPAR同比提升3.9%，其中出租率提升2.8pct、平均房价提升0.8%；卢浮RevPAR同比提升11.8%，其中出租率提升8.6pct、平均房价同比下降2.3%。投资建议：预计公司2017-2019年营业总收入分别为127.11亿、139.95亿和151.42亿元，同比增长19.51%、10.10%和8.20%；归母净利润为8.91亿、10.27亿和11.66亿元，同比增长28.30%、15.30%和13.48%；预计2017-2019年每股收益分别为0.93请务必阅读正文后的声明及说明4/11[Table_PageTop]行业动态报告元、1.07元和1.22元，按照当前29.22元股价对应PE分别为31倍、27倍和24倍。给予“买入”评级。风险提示：管理风险、行业复苏不及预期风险。2.走势回顾本周（10月30日-11月3日）上证综指下跌1.32%、深证成指下跌2.00%、创业板指下跌3.34%，申万休闲服务指数下跌1.15%，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中排在第5位。板块方面，景点（11家）板块下跌2.38%，酒店（9家）板块上涨0.01%，旅游综合（13家）板块下跌0.06%，