前瞻产业研究之四行业集中度提升与消费变化之酒店篇20180212中信建投18页

请参阅最后一页的重要声明[table_main]中小公司动态报告证券研究报告·中小公司动态行业集中度提升与消费变化之酒店篇——前瞻产业研究之四供给端来看，2016年以来，国内酒店行业大额并购频繁，龙头企业方面：（1）锦江股份82.7亿元收购铂涛81%股权和17.5亿元收购维也纳80%股权；（2）首旅酒店110.5亿元收购如家100%股权；（3）华住36.5亿元收购桔子水晶100%股权，伴随着巨头的不断兼并收购酒店行业集中度进一步提升。2016年底锦江、首旅、华住市占率分别为20.3%、12.6%、11.2%，三家酒店市占率合计达到44%。2014-2016年间前三大酒店集团市占率逐步提升，从2014年的34%增加到2015年的36%再提升到2016年的44%，2016年大幅提升的主要因素在于龙头公司的兼并收购和中端酒店开店数量大幅增加，预计2017年三大龙头市占率继续提升。2016年国内前十大经济型酒店的客房数量达到117.7万家，同比增长7.5%；而前十大中端酒店的客房数量达到20.1万家，同比增长48%，中端酒店客房增速明显高于经济型酒店。需求端来看，根据第三方咨询平台浩华的数据显示，2017年以来国内酒店行业景气度也在持续提升。上市公司数据来看，以华住为例（数据有连贯性），2016Q3以来RevPAR重回增长之路。从华住酒店同酒店（至少开业18个月）RevPAR变化率来看，2016年Q3以来开始步入上涨通道，至2017年Q3已经连续四个季度加速上涨，2017年Q3华住同酒店RevPAR同比增长达到9.5%，为近5年来的高点。在此之前，华住同酒店RevPAR已经经历了连续2年的调整期。本轮酒店行业高景气是全方位的，除了中高端酒店之外，经济型酒店也在复苏。根据华住酒店数据显示，自2015年Q3后，中高端酒店经营业绩显著提高，2017年Q3RevPAR、ADR、入住率同比增长达9.5%、5.2%、4.5%，优于经济型酒店。经济型酒店的入住率同比增速也在2016年Q2开始转正，并一路上行。如何看待这轮高景气的持续时间？通过比较城镇居民消费水平同比变化与华住酒店客房房价（ADR）、每间可供出租客房收入（RevPAR）可发现：华住酒店ADR和RevPAR同比变化曲线与城镇居民消费水平2~3年前的同比变化曲线形状极为相似，且变化幅度大于城镇局面消费水平变化幅度，如2007~2011的消费水平同比增速先放缓再反弹，与2010~2013期间ADR和RevPAR同比增速的V字变化有明显对应关系，酒店收入水平的变化可看做城镇居民消费水平变化2~3年滞后并放大。根据2015~2016年，城市居民消费水平同比增长由7.02%上升到7.39%，可预测在2016年酒店客房收入反弹上升后，未来两年增速有望进一步提升。陈萌[e-mail]021-68821610执业证书编号：S1440515080001研究助理叶乐[e-mail]021-68821600发布日期：2018年2月12日[table_indextrend]上证指数、中小板综指走势图[table_indextrend1]创业板指、深证成指走势图中小公司研究1中小公司研究中小公司动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录三大巨头把持，集中度迅速提升的国内酒店行业................................................................................................3叠加需求端的改善，国内酒店行业迎来新的景气上行阶段................................................................................6从标准走向多元化，除了中端酒店未来还看好民宿市场....................................................................................9民宿市场：在线短租发展迅速，从标准化走向个性化................................................................................9相关个股..................................................................................................................................................................11锦江股份：品牌并购+跨国投资，打造中高端国际化巨头.......................................................................12首旅酒店：合并如家扩大市场覆盖，携手携程、阿里资源整合..............................................................14华住酒店：收购桔子水晶，扩大中高端酒店市场优势..............................................................................15图目录图1:2016年前十大酒店集团客房数和门店数情况.....................................................................................3图2:锦江、首旅、华住为国内酒店前三甲.................................................................................................3图3:2014-2016年前三大酒店集团市占率变化...........................................................................................4图4:锦江、首旅、华住酒店17年Q3门店变化情况.................................................................................4图5:中端酒店增速明显高于经济型酒店.....................................................................................................4图6:中端经济酒店品牌市占率快速提升.....................................................................................................5图7:全季酒店是华住旗下中档酒店的主力军.............................................................................................5图8:中端品牌：维也纳和全季门店数、市占率变化.................................................................................5图9:经济型品牌：如家和七天门店数、市占率变化...................................................................................5图10:华住酒店旗下中、高端酒店增速超过经济型酒店............................................................................6图11:2013年6月份一来华住酒店旗下中高端酒店数量占比基本持续提升............................................6图12:住宿业客房收入变化情况（亿元）...................................................................................................7图13:国内旅游人数和消费金额持续提升...................................................................................................7图14:2016Q3以来华住酒店RevPAR重回上涨通道...................................................................................7图15:2016Q3以来酒店行业景气程度持续提升...........................................................................................7图16:2017年Q3华住酒店平均房价创最近7年新高.................................................................................7图17:2017年华住酒店RevPAR显著回升....................................................................................................7图18:华住酒店集团中高端酒店经营情况...................................................................................................8图19:华住酒店集团经济型酒店经营情况...................................................................................................8图20:2015~2017年Q3华住酒店会员数量与入住率变化..........................................................................8图21:华住酒店官方频道贡献率变化...........................................................................................................8图22:华住酒店经营情况与城镇居民消费水平对比...................................................................................92中小公司研究中小公司动态研究报告请参阅最后一页的重要声明图23:2014~2016居民消费水平变化.............................................................................................................9图24:Airbnb房源页面........................................................................................