CF402019年5月宏观经济运行检验报告单20196146页

CF40宏观经济月度数据检验报告2019年06月14日总第37期2019年5月宏观经济运行检验报告单宏观经济运行•经济景气程度跌破荣枯线。5月官方制造业PMI为49.4%，较4月回落0.7个百分点，较去年同期减少了2.5个百分点。分企业规模来看，大型企业、中型企业和小型企业PMI为50.3%、48.8%和47.8%，分别较4月回落了0.5、0.3和2.0个百分点。•工业增速继续回落。5月全国规模以上工业增加值同比增长5.0%，较4月回落0.4个百分点。分大类看，制造业同比增速从5.3%回落至5.0%；采矿业增加值同比增速从2.9%回升至3.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业从9.5%回落至5.9%；通用设备和专用设备增加值同比增速分别从2.0%和2.8%回升至2.5%和4.9%。•消费回升。5月，社会消费品零售总额同比增长8.6%，较4月回升1.4个百分点。汽车类销售同比增速2.1%，较4月增加4.2个百分点。•固定资产投资回落。1-5月，全国固定资产投资累计同比增长5.6%，较1-4月回落0.5个百分点。其中，制造业投资累计同比增长从2.5%上升至2.7%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长从4.4%下降至4.0%；房地产开发投资累计同比增长从11.9%下降至11.2%。1-5月商品房销售面积累计同比增速为-1.6%，较1-4月多降1.3个百分点；新开工面积累计同比增速为10.5%，较1-4月回落2.6个百分点。•出口反弹，进口回落，贸易顺差扩大。5月，美元计价的出口同比增速为1.1%，较4月上升3.8个百分点，季调后为3.4%，较4月上升11.7个百分点。进口同比增速为-8.5%，较4月下降12.5个百分点。贸易顺差416.6亿美元，较4月扩大279亿美元。分国家和地区来看，美国、日本、东盟和韩国出口同比增速分别为-4.2%、0.5%、3.5%和1.8%，较4月上升8.9、16.8、2.8和9.4个百分点；欧盟出口同比增速由4月的6.5%回落至6.1%。•CPI创新高，PPI回落。5月，CPI同比上涨2.7%，较4月回升0.2个百分点。其中，非食品价格同比增速为1.6%，较4月下降0.1个百分点；食品价格同比增速为7.7%，较4月上升1.6个百分点。5月，PPI同比增速为0.6%，较4月回落0.3个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为0.6%，较4月下降0.3个百分点；生活资料出厂价格同比增速为0.9%，与上月持平。宏观经济运行环境•外部经济显著回落。5月摩根大通全球综合PMI为51.2，较4月回落0.9个百分点；摩根大通全球制造业PMI为49.8，较4月回落0.6个百分点。各主要经济体制造业表现均不佳，美国、欧元区和日本制造业PMI分别从4月的52.8、47.9和50.2回落至52.1、47.7和49.8。波罗的海干散货指数环比上升33.9%，较4月上升了20.3个百分点。CRB大宗商品现货价格环比下降2.3%，较4月下降了3.5个百分点。•广义信贷平稳。5月，M1同比增速为3.4%，较4月回升0.5个百分点；M2同比增速为8.5%，与上月持平；广义信贷（社会融资规模-股权融资+国债+地方政府一般债）存量同比增速为11.2%，较4月回升0.2个百分点。新增广义信贷1.95万亿，较4月增加0.09万亿，较去年同期增加0.47万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）6996亿，较4月增加71亿，较去年同期增加293亿；企业新增债务5865亿（包括地方融资平台企业的新增债务），较4月减少528亿，包括银行贷款多增2322亿，表外融资多减26亿，债券发行多减3098亿；居民新增债务6625亿，较4月增加1367亿。•信用利差收窄。5月，7天银行间质押式回购利率均值为2.65%，较4月下降10个基点。10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差下降13个基点至0.62%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差下降9个基点至2.26%。近期展望和风险提示•外部经济仍在下行通道当中。•中美贸易争端升级削弱了企业和金融市场情绪，加大了全球投资和贸易增长的不确定性。•包商银行因严重信用风险被央行和银保监会全面接管，对同业业务和中小银行流动性有所冲击。•经济反弹仍面临诸多掣肘。外部经济下行和中美贸易争端升级使得出口仍有下行压力，盈利下降制约制造业投资，资金来源仍困扰后续基建投资。诊断建议•化解金融体系风险需要釜底抽薪，关键是化解地方政府隐性债务存量，需要财政资金支持。•加快特大城市圈建设中的基础设施投资项目储备和审批。•货币政策继续保持市场流动性充裕，保障广义信贷合理增长。发挥好汇率自动稳定器的作用。•发展以权益型REITs为代表的金融工具，推进个人养老金账户发展，推动金融系统的供给侧改革。•增加人口流入城市的住宅用地供应，放松对房地产市场的管控政策。作者：张斌张佳佳联系人：张佳佳[e-mail]宏观经济运行检验报告单投资当月上月Z-Score出口当月上月Z-Score固定资产投资5.66.1-1.2出口1.1-2.7-0.2制造业投资2.72.5-1.3季调后出口3.4-8.30.0劳动密集型2.83.3-1.5高新技术产品-2.5-3.3-0.6资本密集型2.93.4-1.0机电产品-0.5-0.8-0.5技术密集型7.58.2-0.9消费当月上月Z-Score第三产业投资7.17.9-1.2实物8.67.2-1.4房地产投资11.211.90.9耐用品2.6-1.1-0.4基础设施投资44.4-1.9易耗品1.3-1.1-0.2服务业投资4.86-1.8服务存货投资消费型服务业10.510.60.5工业企业存货4.73.2-0.3交通通讯84.7-0.5产成品存货4.90.3-0.4教育文化娱乐15.523.70.5增加值当月上月Z-Score价格当月上月Z-Score工业增加值55.4-0.7CPI2.72.51.9轻工业0.50.4-0.6食品7.76.12.1重工业-2.7-10.31.0非食品1.61.7-0.1服务业增加值5.35.9-0.5核心CPI1.61.7-0.6零售5.22-1.0消费品3.22.92.3交运仓储邮政13.2161.6服务1.92.0-1.1金融3.58.7-0.2PPI0.60.90.0房地产0.2-2.4-0.6生产资料0.60.90.0生活资料0.90.91.5CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列注：（1）服务业增加值及其分项更新至2019年4月，其余均更新至2019年5月。（2）劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。（3）轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。（4）耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。（5）服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。（6）服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。（7）Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=。其中，为过去60个月变量x的均值，为同期x的标准差。()/txxxsd−xxsdCMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列MacroDoctor宏观经济环境检验报告单货币与信贷当月上月Z-Score资产价格当月上月Z-ScoreM13.42.9-1.010年国债收益率3.33.3-0.3M28.58.5-1.07天银行间质押式回购利率2.62.7-0.6社融存量累计同比10.610.4-1.3短期流动性利差0.60.6-1.3人民币贷款13.413.5-0.1债券市场期限利差0.60.70.2外币贷款-10.6-13.3-0.1债券市场信用利差2.32.40.0委托贷款-10.4-10.9-1.570城市新住宅价格5.65.40.3信托贷款-6.7-7.7-1.3一线城市0.70.8-1.1未贴现银行承兑汇票-14-15.6-0.1二线城市4.24-0.2债券融资10.910.5-0.4三线城市6.86.50.9股票融资3.53.8-1.7CFETS指数9495.5-0.5外部经济环境当月上月Z-Score政府收支当月上月Z-Score摩根制造业PMI49.850.4-1.8中央政府支出1416.61.37BDI指数-19.9-31.5-0.5地方政府支出16.920.20.41CRB现货指数-6.8-3.8-0.6中央政府收入3.44.3-0.8VIX指数16.812.90.5地方政府收入1.22.1-1.2CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列注：（1）数据均来自Wind，房价和政府收支数据更新至2019年4月，其余均更新至2019年5月。CRB现货综合指数、BDI货运指数均取月内平均值的同比数据，美国VIX指数均取月内平均值的环比数据，CFETS指数、3个月的SHIBOR、3个月国债收益率、1年期国债收益率、10年期国债收益率和10年期AA级企业债收益率均取月内平均值的数据。社会融资规模存量指标及其子指标、CFETS指标在Wind中数据维度均小于5年，在计算临界值范围时，使用已有的全部数据来计算标准差，其余指标均使用5年的滚动区间来计算标准差。（2）社会融资规模为存量累计同比，短期贷款及票据融资、中长期贷款、居民户贷款及非金融性公司及其他部门均为金融机构新增人民币贷款累计值同比。贷款需求指数为中国