ICT行业云计算板块18年报19一季报总结企业上云巨大蓝海云计算持续高景气20190516

➢ICT行业中，企业上云是未来几年中最确定的趋势之一。本报告主要总结云计算板块2018年报和2019一季报。➢业绩表现小结：在2018年高速增长的基数上，云计算板块的收入在2019Q1持续增长，环比增速有所扩大。2018归母净利润增速受商誉等资产减值损失拖累，2019Q1业绩增速强势反弹，位居A股行业类中第一。➢股价表现小结：2018年初至2019年5月10日，云计算板块上涨19.14%，在A股的各行业中位居第三，仅次于农林牧渔和食品饮料，优于沪深300的-5.03%。➢2018年年报归母净利润增速最高的子版块为PaaS（44.88%），其次为SaaS（11.41%），最后为IaaS（-68.53%）。2019Q1，PaaS板块增速为412.33%，IaaS板块增速为266.54%，SaaS板块增速为73.74%。板块重要财务指标方面，IaaS板块的资产负债率有所减少，PaaS板块毛利率持续高位且销售费用和管理费用率有明显降低，SaaS板块净利率有一定提升。➢PaaS及SaaS等软件板块有望实现相对较高的业绩增速。同时，软件行业基本以内销为主，能相对较好地规避贸易争端带来的可能性风险。在PaaS及SaaS服务商中，建议关注两类：1、有AI等协同性的底层技术能力的服务商较可能以平台型服务能力更好地抓住客户。2、在细分行业深耕，对客户业务深度理解，尤其是服务于IT架构非常传统、转型速度缓慢，但却是当前数字化风口上的“头雁”，对整个社会转型起到十分巨大示范作用的行业，如金融、政务、医疗和制造等垂直行业的优质供应商。➢建议关注：东方通（中间件龙头）、用友网络（云平台及生态龙头）、佳都科技（领先的人工智能厂商，控股云从科技）、恒生电子（金融软件龙头）、宝信软件（工业软件龙头）、拓尔思（领先的NLP及大数据厂商）➢风险提示：国际局势变动风险；政策落地不及预期风险；技术发展不及预期风险；行业竞争风险；汇率风险；股票价格波动风险；存货减值风险；并购风险；原材料价格波动风险；保留合适安全边际作者分析师李甜露执业证书S0110516090001电话[phone]邮件[e-mail]研究助理李嘉宝电话[phone]邮件[e-mail]行业数据：ICT行业(电子、计算机、通信)股票家数（家）535总市值（亿元）61103.55流通市值（亿元）43133.39年初至今涨跌幅（%）24.93每股收益（TTM,元）0.19ICT行业近一年股价走势资料来源：WIND资讯，首创证券研发部相关研究布局5G“元”年困局之下，科技股投资逻辑的重新审视投资要点企业上云巨大蓝海，云计算持续高景气——云计算板块18年报&19一季报总结评级：看好ICT行业证券研究报告2019年05月16日ICT行业分析报告Page2目录1引言32业绩表现小结：收入环比扩大，业绩强势反弹43股价表现小结：在A股各行业中位居第三64细分行业及公司小结74.1IaaS板块：业绩改善明显，债务压力有一定缓解84.2PaaS板块：业绩增速达412.33%，毛利率在云计算板块中持续最高104.3SaaS板块：业绩增速扩大，净利率有一定上升115投资建议125.1投资逻辑：企业上云是国内巨大蓝海，建议关注两类软件服务商125.2投资策略：注意持股公司登录科创板等概念升温及贸易战避险情绪145.3建议关注标的156风险提示16图表目录图表1：云计算板块2011Q1-2019Q1各季度营业收入增长情况.............................................4图表2：云计算板块2011Q1-2019Q1各季度归母净利润增长情况........................................5图表3：2018年A股各板块归母净利润增速比较（%）..............................................................5图表4：2019Q1A股各板块归母净利润增速比较（%）..............................................................6图表5：2018年初至今云计算板块与ICT行业及沪深300的走势比较.................................6图表6：2018年A股各板块涨跌幅比较（%）................................................................................7图表7：2019年初至今A股各板块涨跌幅比较（%）..................................................................7图表8：云计算板块及各子板块业绩情况.........................................................................................8图表9：IaaS板块及公司业绩及主要财务指标................................................................................9图表10：PaaS板块及公司业绩及主要财务指标..........................................................................11图表11：SaaS板块及公司业绩及主要财务指标..........................................................................12第3页ICT行业分析报告Page31引言在ICT（InformationandCommunicationTechnology，信息和通信技术)行业中，企业上云是未来几年中最确定的趋势之一。从需求侧来看，企业要效率、要成本、要快速响应、互联网转型、移动端办公、小微企业数量增加、信息化程度提高、政策引导等因素使云服务成为必然。从供给侧来看，企业去IOE及IaaS的发展使云服务得到了基础设施层面的支持。中国网民规模超过欧洲人口总量，是全球最大的互联网市场，但是中国数据中心的规模却远远不及美国。据澎湃新闻报道，腾讯是中国拥有服务器数量最多的公司，但腾讯数据中心的服务器规模也仅有50多万台，而亚马逊的数据中心有接近300万台的服务器，微软也有200万台。需求和供给的巨大差距导致三大运营商及互联网巨头等将会持续投入基础设施建设。从政策面来看，近年中云服务领域的政策支持力度明显加大，自上而下多层次推出政策支持企业上云，政府出台一系列补贴政策为企业上云减轻了资金压力。从世界范围来看，美国的企业级云服务市场已经逐渐进入成熟期，中国正处在高速增长期。根据IDC发布的《中国公有云服务市场（2018下半年）跟踪》，2018下半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）超40亿美元，其中IaaS市场增速再创新高，同比增长88.4%，并预测2019年仍有望保持80%以上的高速增长；PaaS市场增速高达124.3%。2018年，公有云市场后发厂商频频发力，华为、百度、浪潮、京东等均得力于其强大的研发和生态实力，实现了高达市场平均水平2-8倍的迅猛增长。据Gartner预测，2019年全球公共云服务市场将增长17.5％，达到2143亿美元。增长最快的分支市场是IaaS，预计2019年将增长27.5％，PaaS市场将实现21.8％的增长率。到2022年，预计云服务行业的增速将是整个IT服务的三倍。根据Gartner最近的调查，超过1/3的企业将云投资视为三大投资重点。到2019年底，超过30%的技术提供商的新软件投资将从云优先转向仅使用云。贸易战的压力在中短期很可能不会显著减小，与国家战略息息相关且具有真实内需需求的细分行业在现今环境下具有真实驱动力，更可能具有成长性。认为，在现今环境下，云计算行业具有较好的确定性且能较好地规避风险。ICT行业分析报告Page4我们根据主营业务的相关性，剔除发生特殊状况的公司，从A股的ICT行业（申万电子、申万通信与中信计算机）中筛选出29家上市公司构成云计算板块。本报告中我们主要对云计算板块的2018年报和2019一季报情况进行总结。2业绩表现小结：收入环比扩大，业绩强势反弹在2018年高速增长的基数上，云计算板块的收入在2019Q1持续增长，环比增速有所扩大。2018Q1至2019Q1云计算板块营业收入增速分别为26.28%、30.20%、28.57%、16.84%、21.87%。图表1：云计算板块2011Q1-2019Q1各季度营业收入增长情况资料来源：WIND资讯，首创证券研发部整理2018Q1至2019Q1云计算板块的归母净利润增速分别为-6.43%、-1.84%、25.75%、-59.11%、188.04%。据WIND数据，2018年年报云计算板块发生资产减值损失共计64.15亿元，如果在营业利润中加回此项，营业利润就由113.01亿元变为177.16亿元，营业利润的同比增速就从-15.93%变为31.79%。2018年年报发生的资产减值损失中，商誉减值损失共计15.02亿元，坏账损失共计16.44亿元，存货跌价损失共计15.40亿元。2019Q1的归母净利润增速大幅回升。第5页ICT行业分析报告Page5图表2：云计算板块2011Q1-2019Q1各季度归母净利润增长情况资料来源：WIND资讯，首创证券研发部整理受商誉减值、存货跌价、长期股权投资减值和可供出售金融资产减值等资产减值损失的拖累，云计算板块2018年的归母净利润增速处于行业中下游。计算机行业2018年商誉减值远超往年，2015年后并购热度持续下降，因此2019年商誉减值风险预计将有所下降。图表3：2018年A股各板块归母净利润增速比较（%）资料来源：WIND资讯，首创证券研发部整理2019Q1云计算板块归母净利润增速回暖，位居行业第一。在需求驱动及税收优惠等政策利好的驱动下，全年增速有望优于A股行业平均水平。ICT行业分析报告Page6图表4：2019Q1A股各板块归母净利润增速比较（%）资料来源：WIND资讯，首创证券研发部整理3股价表现小结：在A股各行业中位居第三自2018年初至2019年5月10日，云计算板块上涨19.14%，在A股的各行业中位居第三，仅次于农林牧渔（申万）的22.30%和食品饮料（申万）的21.32%，优于沪深300的-5.03%和ICT行业（申万电子、申万通信与中信计算机）的-15.57%。图表5：2018年初至今云计算板块与ICT行业及沪深300的走势比较资料来源：WIND资讯，首创证券研发部整理2018年，云计算板块下跌16.47%，在A股的各行业中位居第三，仅次于银行（申万）的-9.70%和休闲服务（申万）的-11.87%。第7页ICT行业分析报告Page7图表6：2018年A股各板块涨跌幅比较（%）资料来源：WIND资讯，首创证券研发部整理2019年初至5月10日，云计算板块上涨39.37%，在A股的各行业中位居第三，仅次于农林牧渔（申万）的53.42%和食品饮料（申万）的46.41%。图表7：2019年初至今A股各板块涨跌幅比较（%）资料来源：WIND资讯，首创证券研发部整理4细分行业及公司小结2018年云计算板块收入增速为24.40%，增速最高的子版块为PaaS板块（27.87%），其次为IaaS板块（27.21%），最后为SaaS板块（8.78%）。2019Q1，云计算板块的营收在去年的增速基础上进一步增加21.87%，增速最高的子版块为PaaS（37.53%），较上年增速扩大近10个半分点，增速第二的子版块为IaaS（15.19），在上年的高增速基础上增速有所回落，SaaS板块增速为1