社会服务月报关注旅游教育酒店经营继续向好景区出境游淡季增长强劲20180109广发证券29页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/29投资策略|休闲服务证券研究报告Table_Title社会服务月报——关注旅游、教育酒店经营继续向好，景区、出境游淡季增长强劲Table_Summary市场行情回顾：旅游板块12月至今上涨5.1%，龙头股价表现不俗旅游：12月1日至今，休闲服务行业整体上涨5.1%，相对沪深300跑赢2.6个点，申万各行业中排名4/28。其中，板块内部个股表现分化，旅游综合板块和酒店板块表现较好，峨眉山、中国国旅、凯撒旅游、中青旅、锦江股份等板块龙头标的股价领涨。行业数据跟踪：淡季景区客流增长较好，酒店业数据表现回升国内游：重点景区淡季客流增长强劲：11月黄山景区客流同比增长37.3%，宏村和张家界客流增速分别为34.3%和46.8%；重点省市客流增长平稳，三亚11月过夜游增长7.8%，较三季度同比约13%增速有所回落。出境游：11月数据继续向好：其中短线游持续火爆，12月越南市场大幅增长91%，10月泰国大增70%，11月日本市场继续回升31%，港澳市场分别大幅增长8.6%和16.1%，台湾企稳增20.8%；欧美长线游平稳增长；上海客源地出境人次增速转正至增长10%，预计新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。酒店：锦江11月经营向好，行业高景气持续：星级酒店11月数据略有提升，11月RevPar同比分别增长1.8%（10月为1.2%）；锦江11月经营表现相较10月显著向好，其中锦江系、铂涛和维也纳和卢浮RevPar同比分别增长5.7%/7.9%/-1.1%/5.6%（10月为4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%）。旅游行业观点：景区、酒店景气向上，建议关注子板块龙头我们在年度策略报告及12月月报中均指出：经过10-11月板块的下跌，行业多数个股2018年动态PE已从平均30倍以上回落至20-25倍，估值优势明显。12月以来旅游板块上涨明显，我们继续看好板块后期表现：短期来看一方面行业受益于春节前后旺季效应，另一方面PE估值无论相对或绝对水平仍位于较低水平；中长期，龙头公司高景气有望持续，盈利和估值均有望得到提升。其中，酒店方面：2017年3季度龙头公司经营数据加速向好，华住、如家、锦江旗下各品牌Revpar同比增速平均达到8%以上。9月以来受基数抬升原因影响增速略有回落，但行业向好的趋势不变，特别是11月锦江经营数据显著回升，2018年酒店行业向好趋势有望延续，继续看好龙头公司18年盈利的稳健增长；景区方面：11月景区客流强劲增长，黄山、张家界等增速高达37%和47%，目前部分优质标的估值优势也较为明显；出境游方面：3季度以来出国游已有明显回升，其中剔除韩国外出国游同比增速达到约19%，相比今年上半年的8%已有明显回升，预计2018年有望延续底部回升。公司方面，我们延续年度策略报告观点，建议关注：（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强）；（2）中长期保持稳健提升的酒店行业龙头：锦江股份、首旅酒店；（3）此外，部分成长较为确定的优质公司经过前期下跌，估值优势渐显：宋城演艺（轻资产项目持续超预期，18年进入各项目收获期）、黄山旅游（杭黄铁路、外延扩张和东黄山带来长期看点）；凯撒旅游、众信旅游（18年出境游行业有望延续下半年以来的回升态势）、中青旅（古北、乌镇持续增长，长期受益周边游景气提升及国企改革预期）。其中，18年重点看好标的包括：中国国旅、锦江股份、黄山旅游和宋城演艺。教育行业观点：上海民办教育新规落地，18年细则有望加速，龙头公司值得关注17年9月1日新修订的《民办教育促进法》正式实施，12月27日上海市人民政府印发《上海市人民政府关于促进民办教育健康发展的实施意见》以及《上海市民办学校分类许可登记管理办法》，对民办学校的设立、审批、分立合并、民办学校及经营性培训机构的过渡期、现有学校的补偿奖励等方面作出具体规定，而此前已有浙江、安徽、湖北、辽宁、天津等省市公布了民促法的实施意见。我们认为2018年各地民促法配套细则将继续陆续出台，营利性民办教育的资产证券化进程有望加速推进，龙头公司更加受益。板块方面，12月以来教育类公司有所分化，整体估值继续消化，部分龙头估值已有优势。风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度低于预期。Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-01-09Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：安鹏[e-mail]分析师：沈涛[e-mail]_Report相关研究：旅游行业2018年投资策略:龙头公司高景气或延续，板块价值正在显现2017-12-15社会服务月报——关注旅游、教育:出境游、景区景气回升，酒店增速略回落2017-12-07社会服务月报——关注旅游、教育:酒店、出境游高景气，关注龙头估值切换2017-11-06Table_Contacter联系人：康凯[e-mail]-20%-7%6%19%2017-012017-052017-092018-01休闲服务沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/29投资策略|休闲服务目录索引一、旅游行业......................................................................................................................51）行情回顾：12月旅游板块景气回升，龙头股价表现不俗.............................................52）数据跟踪：11月国内景区淡季高增长，酒店景气度回升，出境游客流增长持续向好.7国内游：11月旅游淡季，全国主要景区客流均有高增长...........................................7出境游：行业增速筑底回升，持续温和回暖可期.....................................................11酒店业：11月星级酒店经营数据增速回落，锦江REVPAR同比增速回升...............163）旅游公司及行业重要新闻............................................................................................21旅游行业重要新闻....................................................................................................21旅游行业公司公告....................................................................................................224）旅游行业观点：景区、出境游正在回暖，建议逢低布局高性价比标的......................23二、教育行业....................................................................................................................241）教育板块市场回顾：12月平均上涨0.3%，跑赢沪深300指数0.9个百分点............242）教育公司及行业重要新闻............................................................................................25教育行业重要新闻....................................................................................................25教育行业公司公告....................................................................................................263）教育行业观点：上海民办教育新规落地，18年各地细则有望加速出台.....................27识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/29投资策略|休闲服务图表索引图1：12月至今休闲服务板块整体上涨5.1%，跑赢沪深300指数2.6个百分点5图2：12月份至今休闲服务板块涨幅在28个申万一级行业中排名第4位...........6图3：休闲服务板块估值进一步消化......................................................................6图4：休闲服务板块相对沪深300估值降至历史低点............................................6图5：17年11月黄山景区客流量同比上升37.3%，1-11月累计增长7.0%.........7图6：17年11月宏村客流量同比增长34.3%........................................................7图7：17年11月西递客流量同比增长6.0%..........................................................7图8：张家界市各景区11月接待游客630.1万人次，同比增长46.8%.................8图9：11月北京旅游区接待人次同比增长5.9%..................................................10图10：11月上海旅行社接待人数同比下降0.7%................................................10图11：11月海南旅游区接待人次同比增长9.8%.................................................10图12：11月三亚国内接待人数同比上升8.0%....................................................10图14：11月中国居民赴日57万人次，同增31%...............................................12图15：11月赴韩中国游客22万人次，同比下滑51%........................................12图16：12月国人赴越南41万人次，同比增长91%...........................................13图17：10月国人赴泰国81万人次，同比增长70%...........................................13图18：11月访港内地游客368万人，同比增长8.6%，增速继续回升...............13图19：11月内地赴澳门游客198万人次，同比大幅增长16.1%........................14图20：11月赴台内地游客24万人次，同比增长20.8%....................................