TMT行业光大TMT半月谈总第5期怎么看调整后TMT板块暨19Q1财报总结20190505

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年5月5日TMT行业怎么看调整后TMT板块暨19Q1财报总结——光大TMT半月谈（总第5期）TMT行业动态◆光大TMT投资建议【1】电子（杨明辉）：随着5G的逐步商用和普及，手机将成为最早应用5G的终端。根据我们的梳理，5G将在天线、射频前端、基带等领域给手机带来全新的变化，带来新的投资机会，推荐信维通信、顺络电子、东山精密，建议关注鹏鼎控股等。【2】通信（刘凯）：2019Q1公募基金重仓持有通信板块股票市值合计264.64亿元，占同期公募股票市值的2.63%，环比提升0.52个百分点。19Q1公募重仓持有通信板块前十大个股持仓比例为2.01%，2018Q4公募重仓持有通信板块前十大个股持仓比例为0.83%，持仓比例有所提升，机构持仓集中度提高。结合18年报的业绩表现，建议持续关注云计算基础设施IDC领域投资机遇，推荐星网锐捷、国脉科技、光环新网。【3】海外科技（付天姿）：全球铁塔行业增速平稳，开拓海外及新业务为获取持续增长的主要途径。中国铁塔仍在共享渗透初期，鉴于运营商4G深度覆盖为刚需、5G需求逐渐明朗，共享率有待稳步提升，单塔收入将确定性上升，驱动塔类业务维持稳健增长；同时室分及跨行业等新业务快速放量赋予其整体业绩更高的业绩弹性。推荐华虹半导体、中国铁塔、丘钛科技。【4】互联网传媒（孔蓉）：随着传媒板块商誉风险的集中释放，传媒板块盈利能力出现阶段性底部，而2019Q1净利润与扣非净利润下降幅度仍然较大，2019Q1存货及应收账款处于历史高位，后期需要跟踪业绩企稳及其中风险。由于市场风格的转变，传媒近3个季度公募基金持续加仓，实现小幅超配。推荐猫眼娱乐、中国电影。【5】计算机（姜国平）：板块一季度业绩良好，Q1收入增长比较景气的几个细分行业有：云计算（40.1%）、金融IT（40.1%）、工业互联网（27.4%）、安全可控（23.6%）、医疗IT（20.3%）。产业互联与安全可控两大主线有望延续。产业互联网里面的工业互联网（智能制造）、供应链金融都值得继续关注。云计算和金融IT行业景气度有望延续。随着行业政策预期临近，信息安全板块有望迎来机会。推荐生意宝、新大陆、中国长城。风险提示：中美贸易摩擦反复的风险，美元货币政策超预期的风险；此外，各单独行业仍面临其独特的风险，请参见文章最后风险提示部分。光大TMT团队精选投资股票组合推荐标的1推荐标的2推荐标的3电子信维通信顺络电子东山精密通信星网锐捷国脉科技光环新网海外TMT华虹半导体丘钛科技中国铁塔互联网传媒猫眼娱乐中国电影\计算机生意宝新大陆中国长城具体标的盈利预测及估值情况请参见表1：光大TMT股票组合。买入（维持）分析师杨明辉(执业证书编号：S0930518010002)[e-mail]刘凯(执业证书编号：S0930517100002)[e-mail]付天姿(执业证书编号：S0930517040002)[e-mail]孔蓉(执业证书编号：S0930517120002)[e-mail]姜国平(执业证书编号：S0930514080007)[e-mail]2019-05-05TMT行业动态敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告过去2周（20190422-20190505），上证综指整体下跌5.9%，申万指数来看，电子板块下跌8.4%、计算机板块下跌9.1%、传媒板块下跌10.7%、通信板块下跌11.0%。港股恒生综指整体下跌0.3%，香港信息技术板块下跌1.1%小幅跑输大盘。图1：20190422-20190505TMT各板块涨跌幅比较-0.1%-5.0%-7.3%-9.4%-9.8%-11.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%食品饮料农林牧渔恒生综指香港信息技术银行医药生物交通运输沪深300非银金融商业贸易上证综指休闲服务房地产公用事业深证综指纺织服装电子综合化工计算机建筑材料钢铁轻工制造采掘家用电器机械设备建筑装饰传媒汽车电气设备通信有色金属国防军工资料来源：Wind，数据截止至2019年5月5日表1：光大TMT投资股票组合盈利预测及估值情况股票代码公司名称分析师货币单位投资评级市值股价EPS(元)PE（亿元）（元）19E20E21E19E20E21E电子300136.SZ信维通信杨明辉人民币买入26126.791.321.662.04201613002138.SZ顺络电子杨明辉人民币买入15919.700.710.861.02282319002384.SZ东山精密杨明辉人民币买入28717.880.991.191.37181513通信002396.SZ星网锐捷刘凯人民币买入14224.301.251.561.97191512002093.SZ国脉科技刘凯人民币买入858.470.170.240.31574031300383.SZ光环新网刘凯人民币买入26717.350.600.781.02292217海外TMT1347.HK华虹半导体付天姿港币买入25019.40.150.16-1615-0788.HK中国铁塔付天姿港币买入38372.20.020.05-7936-1478.HK丘钛科技付天姿港币增持968.40.320.46-2316-互联网传媒1896.HK猫眼娱乐孔蓉港币买入18116.10.731.041.38211511600977.SH中国电影孔蓉人民币增持33718.040.840.941.06221917计算机002095.SZ生意宝姜国平人民币增持6927.460.300.480.78956037000997.SZ新大陆姜国平人民币买入18717.940.720.871.08252117000066.SZ中国长城姜国平人民币增持2578.750.410.380.33222326资料来源：Wind，光大证券研究所预测港股公司中，财报按美元公告者，按照1USD=7.80HKD换算长盛基金2019-05-05计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、电子板块（分析师：杨明辉）1.1、继续重点关注5G带来电子元器件机会中国联通设立“25121”五大目标，推动5G创新应用日前，中国联通集团公司总经理李国华在“5G+行动联合发布会”上表示，中国联通将大力推动5G技术与应用的创新融合，并设立“25121”五大目标。本次大会上，李国华宣布设立“25121”五大目标：一是打造200个5G示范项目；二是建立50个5G开放实验室；三是孵化100个5G创新应用产品；四是制定20个5G应用标准；五是聚合1000家成员单位。同时，中国联通正式发布展示了八大5G行业应用场景，包括“5G+无人驾驶”“5G+智慧医疗”“5G+智慧环保”“5G+智慧能源”“5G+工业互联网”“5G+智慧物流”“5G+新媒体”“5G+智慧港口”等。我们认为手机将会成为最早开始使用5G的应用。随着苹果与高通达成和解协议，苹果有望在2020年的新品中正式推出5G手机，2020年将会成为5G手机大规模普及的元年。手机的射频系统由天线、射频前端、基带等三个部分组成，随着5G的到来，每个部分都将发生很大的变化，并带来全新的投资机会。5G天线数量增多、难度提升，单机价值量将会有明显增长天线方面，频率增高会使天线工艺以及形态发生变化，频段增多则会增加天线数量。目前国内5G商用主要聚焦Sub-6GHz，美日等国家还将毫米波（28GHz）也纳入到2020年的商用规划中，这两个频段之间的差异性较大，电磁特性也不相同，这就导致两种天线出现分化。6GHz以下频段天线与目前4G天线形态变化并不大，主要是数量变多，目前全球主流旗舰机的4G天线为4*4MIMO，5G到来后预计将会增加新增可以符合5G要求。在毫米波频段中，因为高频通信衰减大，需要使用波束成型技术，将能量聚集到一个扇面中可以帮助天线获得更大增益，提高通信质量。因此在毫米波频段天线将会使用阵列天线方案。除此之外，集成化天线因为可以减少手机内部空间的占用问题，一些新的聚合物材料如LCP、MPI等既可以做FPC的基材，也可以成为天线衬底的材料将被应用起来，将天线与射频前端部分进行集成。所以，5G一方面将使手机天线的数量增加，另一方面也将在设计、材料、器件等领域带来众多创新，手机天线的价值量将会有明显增长。◆射频前端需克服高温，技术难度和价值量都将提升射频前端方面目前最难克服的问题就是发热量剧增带来的对器件性能的影响。由于5G使用了更高频率，甚至达到毫米波，在频率电路中工作的元器件将产生出巨大的热量，而这些热量一方面会白白消耗手机电量，另一方面高温会使得一些元器件性能快速下降，因此如何解决散热以及在高温环境中的性能是射频前端的难点。2019-05-05计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告滤波器方面目前在中高频主要使用SAW以及BAW，但这些滤波器对温度敏感度高，一旦外部温度发生巨大变化，会使其选择性大大降低。而目前较好的解决方法是如Skyworks的TC-SAW、Qorvo的LowDrift/NonDriftBAW等高等级滤波器，它们搭载了温度补偿方案，使其能在更高温度下稳定工作。在PA方面，因为GaN具有更好的热特性，可以在更高温度下稳定工作，还可以帮助元器件散热保持较低温度，因此5G时代PA将会使用更多的GaN材料制造的PA，实现高频高温下长期稳定工作。◆频段和模式大幅增加，基带架构需要重新设计基带芯片一方面用来合成即将发射的基带信号，另一方面对接收到的基带信号进行解码，对信号起到调制和解调的功能，是手机实现通信至关重要的部件。5G基带芯片需要同时兼容2G/3G/4G网络，所需要支持的模式和频段大幅增加。目前4G手机所需要支持的模式已经达到6模，到5G时代将达到7模，芯片设计复杂度会大幅提升。与此同时，5G基带芯片还需要兼容全球不同国家、不同地区的频段，不仅包括中国使用的3.5GHz、4.9GHz，还需要支持美国、韩国等使用的28GHz、39GHz频段，频段数量大幅增加。与此同时，在不同模式之间，频段还需要进行各种切换。5G基带芯片还需要满足更高的数据吞吐量要求。5G的增强移动宽带（eMBB）、海量机器连接（mMTC）和高可靠低时延（URLLC）三大应用场景都对数据传输量和传输速率有非常高的要求，传输速率需要达到10Gbps，连接量需要达到100万/平方公里，时延需要小于1毫秒。5G基带芯片需要全新的设计架构。支持多模多频段意味着5G基带芯片需要具备很好的弹性，可以使用不同的模式和频段；但更高的数据吞吐量要求却需要基带芯片拥有很好的性能表现。强劲的性能表现与良好的弹性设计是矛盾的，所以这个时候就需要对5G基带芯片的架构进行全新设计。◆投资建议随着5G的逐步商用和普及，手机将成为最早应用5G的终端。根据我们的梳理，5G将在天线、射频前端、基带等领域给手机带来全新的变化，带来新的投资机会，推荐信维通信、顺络电子、东山精密，建议关注鹏鼎控股等。1.2、精选组合核心逻辑1、信维通信：1）国内领先的手机天线与射频器件供应商，技术实力强劲，客户资源优质；2）公司与国内外手机厂商在天线领域合作多年，技术实力强劲，积极研发5G手机天线；3）公司从无源器件向有源器件进军，通过内生外延等方式积极布局滤波器产品。2、顺络电子：1）国内电感行业龙头，技术积累深厚，制造能力强劲；2）5G到来将使电感用量再次大幅增加，行业规模快速增长；3）公司是少数掌握LTCC工艺的厂商，将充分受益5G建设。2019-05-05计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告3、东山精密：1）国内领先的FPC和PCB厂商，技术实力强劲，客户优质；2）公司软板供应给苹果等手机厂商，在LCP/MPI等5G手机天线领域具有技术优势；3）通信板、滤波器等实力强劲