社会服务行业月报关注旅游教育酒店数据持续向好出境短程游继续升温20180404广发证券23页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23投资策略|休闲服务证券研究报告Table_Title社会服务月报——关注旅游、教育酒店数据持续向好，出境短程游继续升温Table_Summary市场行情回顾：3月旅游板块上涨1.0%，跑赢大盘4.8个点旅游：3月休闲服务行业整体上涨1.03%，相对上证综指跑赢5.0个点，申万各行业中排名9/28。其中景区和旅游综合版块表现较好，目前行业TTM估值为41倍（17年同期为52倍）。行业数据跟踪：海南客流增长亮眼，出境游全面复苏，酒店向好趋势不变国内游：黄山累计客流下滑，海南客流增长亮眼。黄山景区1-2月累计客流量下滑27%；3月长白山客流量同比下降11%，一季度同比增长14%；重点省市客流增长平稳，三亚1-2月客流量增长9%，增速较前期有所提升。出境游：港澳台全面复苏，短程出国游景气持续。港澳台全面复苏，1-2月国人赴香港、澳门和台湾累计分别增长分别为14%、15%和11%，2月单月同比分别增长40%、37%和43%。1-2月国内赴日游客数量增长18%，其中2月单月增长41%；2月赴泰国人次同比增长40%。韩国市场延续低迷，1-2月累计赴韩游客下降42%。酒店：1-2月锦江境内累计RevPar增长7.5%，18年酒店业向好趋势不变。1-2月境内累计RevPar增长7.5%，酒店业向好趋势不变。2月单月酒店经营数据受春节错位影响下滑，星级酒店2月OCC和RevPar同比分别下降6.0%和4.2%，锦江2月境内中端、经济型、境外中端和经济型RevPar分别下降9.0%/8.9%/17%/2%。旅游行业观点：建议根据细分龙头和优质成长股两条主线进行选股2018年大盘持续震荡，市场风格从白马股向成长股发生切换，旅游板块在动荡的市场环境中保持较好的相对收益。我们继续看好板块后续表现，建议根据两条主线进行选股：1）酒店、免税、出境游等高景气行业的龙头白马，龙头公司受益行业集中度提升，规模效应有望持续显现，盈利和估值均有望得到提升。2）成长性较高的低估值标的，目前旅游板块内的非白马标的普遍处于历史估值低位，配置价值正在逐步凸显。酒店方面：行业高景气延续，看好18年龙头量价齐升释放业绩。2月酒店行业受春节错位影响经营下滑，但从1-2月累计经营表现看，酒店业延续着17年以来的高景气度。另外，根据STR数据显示，全国酒店供给增速处于12年以来历史最低水平，酒店市场供需关系正在进一步好转。景区方面：2018年3月国务院办公厅印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》，明确了旅游景区要从“门票经济”向“旅游服务经济”转型。17年景区标的表现一般，部分景区公司18年估值已在25倍以下，18年随着需求向好和景区供给侧转型升级，低估值且成长性较好的景区标的有望迎来估值修复。出境游方面：二三线城市需求释放，出境游行业向好趋势确立。18年1-2月，港澳台地区已有显著复苏迹象，传统热门目的地日本、泰国等地再次恢复高增长，新兴目的地越南等东南亚地区持续火爆，欧美长线游平稳增长。预计18年新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。公司方面我们继续看好：（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强）；（2）17年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头：锦江股份、首旅酒店和众信旅游；（3）质优且低估值的景区类公司，包括：中青旅（古北、乌镇持续增长，实际控制人变更）、峨眉山（18年高铁通车、索道改造以及管理层变更带来的增长）、宋城演艺（轻资产项目持续超预期，18年进入各项目收获期）、黄山旅游（杭黄铁路、外延扩张和东黄山带来长期看点）。教育行业观点：各地民促法细则陆续落地，龙头公司有望受益17年9月1日新修订的《民办教育促进法》正式实施，此后已有浙江、安徽、湖北、辽宁、天津、上海、安徽、内蒙等区域相继落地民促法实施细则，2月1月商务部发言人还表示，未来商务部将推进在金融、教育、文化、医疗等领域的有序开放。预计2018年各地民促法配套细则有望继续陆续出台，营利性民办教育的资产证券化进程有望加速推进，龙头公司更加受益。风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度低于预期。Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-04-04Table_ChartTable_Author分析师：安鹏[e-mail]分析师：沈涛[e-mail]_Report相关研究：社会服务月报——关注旅游、教育:酒店数据好于预期，免税、出境游继续向好2018-03-05旅游行业——春节黄金周分析:三亚免税增长强劲，出境游正在回升2018-02-23社会服务月报——关注旅游、教育:酒店、出境游数据向好，建议关注龙头标的2018-02-07Table_Contacter联系人：康凯[e-mail]-20%-6%8%22%2017-042017-082017-122018-04休闲服务沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/23投资策略|休闲服务目录索引一、旅游行业......................................................................................................................41）行情回顾：3月休闲服务版块跑赢大盘4.8个点..........................................................42）数据跟踪：海南客流增长亮眼，短程出境游持续火爆，酒店景气延续........................6国内游：1-2月主要省市和景区客流增长稳定，广东、海南客流增长亮眼................6出境游：行业增速继续回升，短线游持续高增长.......................................................9酒店业：供需关系进一步趋紧，行业高景气度延续.................................................143）旅游公司及行业公告...................................................................................................18旅游行业公司公告....................................................................................................185）旅游行业观点：...........................................................................................................20二、教育行业....................................................................................................................211）教育板块市场回顾：3月平均上涨2.9%，跑赢上证综指6.7个百分点......................213）教育行业观点：各地民促法细则陆续落地，龙头公司估值优势显现..........................22识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/23投资策略|休闲服务图表索引图1：3月休闲服务板块整体上涨5.1%，跑赢沪深300指数1.0个百分点........4图2：3月份至今旅游综合板块涨幅在28个申万一级行业中排名第9位.............4图3：休闲服务相较沪深300估值变化对比...........................................................5图4：休闲服务板块相对其他消费板块估值变化对比.............................................5图5：18年2月黄山景区客流量同比上升7.72%，1-2月累计下降27.4%...........6图6：18年2月宏村客流量同比上升6.45%.........................................................7图7：18年2月西递客流量同比下降15.66%.......................................................7图8：18年1-3月长白山景区接待游客17.6万人次，同比增长13.5%................7图9：2月广东省接待过夜人次同比增长26.7%....................................................8图10：2月上海旅行社接待人数同比下降8.1%....................................................8图11：2月海南旅游区接待人次同比增长15.6%..................................................8图12：2月三亚接待过夜游客同比增长8.8%........................................................8图13：2月国人赴日本72万人次，同比增长41%...............................................9图14：18年2月国人赴韩24万人次，同比下滑48%..........................................9图15：2月国人赴泰国120万人次，同比增长40%...........................................10图16：18年2月赴越南48万人次，同比增长20%...........................................10图17：17年赴新加坡323万人次，同比增长13%.............................................10图18：17全年中国赴大马228万人次，增长7.4%............................................10图19：18年2月访港内地游客440万人，同比上升40%..................................11图20：18年2月内地赴澳门游客229万人次，同比上升37%..........................11图21：18年2月赴台湾大陆游客29万人次，同比上升43%.............................11图22：1月中国赴奥地利过夜人次同比下降16%................................................12图23：1月中国赴丹麦人次同比下降13%...........................................................12图24：1月国人赴澳大利亚人次同比下降19%...................................................13图