社会服务行业月报小长假拉开旅游旺季序幕催旺酒店出境板块20180401光大证券10页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年4月1日社会服务业小长假拉开旅游旺季序幕，催旺酒店、出境板块行业月报◆行情回顾过去一个月（3月1日-3月30日），上证综指跌3.74%、深证成指跌0.57%、沪深300跌3.95%。申万休闲服务指数涨1.03%，重点公司（21家）涨0.99%，板块表现强于大盘。个股方面涨幅前三名是三特索道、腾邦国际、国旅联合分别为21.83%、16.26%、13.70%。目前休闲服务板块18年估值为36倍，重点公司18年目前估值为34倍，仍然低于历史均值。◆投资观点进入年报披露期，从已披露的情况来看各大重点公司业绩继续保持增长，基本面扎实。同时，下周将迎来清明小长假，各地旅游旺季展开，对股价形成支撑。近期，A股两酒店公司（锦江股份、首旅酒店）股价回调，主要受美股华住下调18年同店指引等影响，市场对今年行业回暖程度产生分歧，但我们认为：行业回暖仍在延续，提价仍支撑Revpar提升。鉴于两酒店股价已回调至年初水平，建议投资者逢低加仓酒店板块。其次，近期市场对中小创关注热度愈发高涨，建议关注有业绩支撑的出境游板块（例如，众信旅游、腾邦国际）。再次，免税板块仍可期待：一方面，中国国旅继续整合扩张（收购日上上海51%股权，受让控股股东中国旅游集团有限公司下属北京驻华外交人员免税店有限公司的100%股权），收入和毛利率有望双提升，且市内店进展有望加速；另一方面，4月海南建省30周年，海岛免税政策有望进一步放松。上周中国国旅股价回调7%，估值趋于理性，建议关注。◆近期热点锦江股份：公司发布2017年年报，营业收入135.83亿元/+27.71%，归母净利润8.82亿元/+26.95%，归母扣非净利润6.73亿元/+75.85%。公司发布2月经营数据，1至2月份累计RevPAR为132.96元,同比增长7.05%，符合预期。首旅酒店：公司发布2017年年报，营业收入84.17亿元/+29%，归母净利润6.30亿元/+199.1%，归母扣非净利润5.95亿元/+309.6%。酒店板块简评：1）两酒店公司17年业绩增速主要受益RevPAR全年高增长以及合并范围扩大。2）RevPAR提升主要受平均房价与入住率双提升的影响，预计2018仍将持续。3）17年开店速度加快，其中中高端酒店占比提高，18年开店速度预计继续保持稳健增长◆风险提示宏观经济增速下滑，行业回暖不及预期，或因天气影响整体旅游行业客流有所下滑等。增持（维持）分析师谢宁铃(执业证书编号：S0930512060002)[e-mail]行业与上证指数对比图2018-04-01社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、行情回顾与观点近期行情过去一个月（3月1日-3月30日），上证综指跌3.74%、深证成指跌0.57%、沪深300跌3.95%。申万休闲服务指数涨1.03%，重点公司（21家）涨0.99%，板块表现强于大盘。图1：3月传统旅游板块表现资料来源：Wind、光大证券研究所表1：3月传统旅游板块区间涨跌幅板块名称一月涨跌幅%上证综合指数-3.74深证成份指数-0.57沪深300-3.95申万休闲服务指数1.03重点公司0.99资料来源：Wind、光大证券研究所过去一个月（3月1日-3月30日），个股方面涨幅排前的多为一些小票，前三名是三特索道、腾邦国际、国旅联合，分别涨21.83%、16.26%、13.70%。跌幅前三为锦江股份、丽江旅游、首旅酒店，酒店板块回调因前期涨幅过大且美股的华住对18年同店指引略下调引发市场担忧。图1：过去一月传统旅游公司区间涨跌幅排名资料来源：Wind、光大证券研究所估值统计目前休闲服务板块18年估值为36倍，重点公司18年目前估值34倍，仍然明显低于历史均值。表2：休闲服务板块与重点公司估值比较市盈率2006.1.4-2018.3.30相对市盈率2006.1.4-2018.3.30估值分类均值波动区间2018.3.30估值分类均值波动区间2018.3.30休闲服务49.07[19,111]36.11休闲服务3.20[1.41,5.56]2.92重点公司45.54[21,104]34.45重点公司2.94[1.18,5.23]2.79资料来源：Wind、光大证券研究所表3：传统旅游公司2018PE排名证券代码简称PE（2018E)EPS摊薄（2018E）-市场一致预期证券代码简称PE（2018E)-市场一致预期EPS摊薄（2018E）-市场一致预期2018-04-01社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告000610.SZ西安旅游//002707.SZ众信旅游33.620.38000721.SZ西安饮食//600258.SH首旅酒店27.941.03002159.SZ三特索道65.090.28300178.SZ腾邦国际28.380.53600358.SH国旅联合//603869.SH北部湾旅18.031.19000524.SZ岭南控股31.930.31000796.SZ凯撒旅游26.260.49002059.SZ云南旅游57.580.13000888.SZ峨眉山A21.500.46601007.SH金陵饭店36.290.29600054.SH黄山旅游21.010.62600706.SH曲江文旅40.550.43600754.SH锦江股份29.751.15000978.SZ桂林旅游28.140.27600138.SH中青旅24.910.94603199.SH九华旅游//300144.SZ宋城演艺22.900.91000430.SZ张家界44.500.19601888.SH中国国旅33.271.59600593.SH大连圣亚52.290.61002033.SZ丽江旅游19.200.44603099.SH长白山33.350.36000863.SZ三湘印象15.600.31002186.SZ全聚德29.650.52600749.SH西藏旅游//资料来源：Wind一致预测本周我们对主要公司的近况跟踪：锦江股份，首旅酒店锦江股份：发布2017年年报，营业收入135.83亿元/+27.71%，归母净利润8.82亿元/+26.95%，归母扣非净利润6.73亿元/+75.85%，现金流量净额32.52亿元/+42.50%。10派5.60元。简评：业务中，酒店收入133.28亿/+28%（境内94.38亿/+37%）；归母净利润中酒店分部8.53亿/+83%（境内5.52亿/+85%；铂涛2.19亿/维也纳1.86亿），受益RevPAR全年高增长以及合并范围扩大（铂涛/维也纳分别于16年3月/7月并表，17年全年并表）。2017年全年，各系列RevPAR/平均房价/入住率增速分别如下：锦江系：+4.6%/+2%/+1.94pct，铂涛系可比月（3-12月）：为+8.2%/+7.9%/+0.03pct，维也纳系可比月（7-12月）：+2.4%/+1.2%/+0.9pct，卢浮系2.2%/-2.5%/2.93pct。2017年公司合计净开门店826家至6694家（中高端占比25%），其中锦江/铂涛/维也纳/卢浮分别净开78/386/290/72家。2018年计划新增900家，新签约1500家，继续提速。此外，公司发布2月经营数据，1至2月份累计RevPAR为132.96元,同比增长7.05%，符合预期。公司预计18Q1酒店收入增8-19%，增速稳健。首旅酒店：发布2017年年报，营业收入84.17亿元/+29%，归母净利润6.30亿元/+199.1%，归母扣非净利润5.95亿元/+309.6%。简评：业务中，酒店运营收入66.77亿/+28.59%，酒店管理收入12.95亿元/+35.15%；实现利润总额10.01亿/+89.6%,2018-04-01社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告其中酒店业务8.51亿，占比85.1%，受益RevPAR全年高增长以及合并范围扩大（如家酒店集团2016年4月并表）。2017年全年RevPAR/平均房价/入住率增速分别如下：如家整体+6.9%/+5.2%/+1.35pct；其中经济型酒店+4.4%/+2.7%/+1.44pct，中高端酒店+0.5%/+0.1%/+0.27pct。首旅存量酒店整体+6.7%/2.2%/2.67pct；其中经济型酒店+6.6%/2.3%/2.93pct,中高端酒店+6.8%/2.6%/2.93pct。2017年公司合计新开业门店512家，净开业门店302家至2712家（中高端占比18%），其中新开业经济型酒店200家，中高端酒店205家，其他107家。2018年计划新开业450家，中高端占比50%以上，继续保持稳健扩张速度。近期观点进入年报披露期，从已披露的情况来看各大重点公司业绩继续保持增长，基本面扎实。同时，下周将迎来清明小长假，各地旅游旺季展开，对股价形成支撑。近期，A股两酒店公司（锦江股份、首旅酒店）股价回调，主要受美股华住下调18年同店指引等影响，市场对今年行业回暖程度产生分歧，但我们认为：行业回暖仍在延续，提价仍支撑Revpar提升。鉴于两酒店股价已回调至年初水平，建议投资者逢低加仓酒店板块。其次，近期市场对中小创关注热度愈发高涨，建议关注有业绩支撑的出境游板块（例如，众信旅游、腾邦国际）。再次，免税板块仍可期待：一方面，中国国旅继续整合扩张（收购日上上海51%股权，受让控股股东中国旅游集团有限公司下属北京驻华外交人员免税店有限公司的100%股权），收入和毛利率有望双提升，且市内店进展有望加速；另一方面，4月海南建省30周年，海岛免税政策有望进一步放松。上周股价回调7%，估值趋于理性，长期空间值得期待。2、重点公司与行业动态文化和旅游部正式组建，首度发文促进全域旅游发展（来源：环球旅讯）十三届全国人大一次会议批准了国务院机构改革方案，文化和旅游部正式组建，这也标志着存续了36年的“国家旅游局”正式成为历史。文化和旅游部官方网站3月22日发布消息，国务院办公厅印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》，就加快推动旅游业转型升级、提质增效，全面优化旅游发展环境，走全域旅游发展的新路子作出部署。将旅游发展作为重要内容纳入经济社会发展规划和城乡建设、土地利用、海洋主体功能区和海洋功能区划、基础设施建设、生态环境保护等相关规划中，由当地人民政府编制旅游发展规划并依法开展环境影响评价。2018-04-01社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告国家统计局公布2017年旅游数据，国内游客仍占主导（来源：品橙旅游，中国网财经）国家统计局公布数据显示，2017年国内游客50亿人次，比上年增长12.8%；国内旅游收入45661亿元，增长15.9%。入境游客13948万人次，增长0.8%。其中，外国人2917万人次，增长3.6%；香港、澳门和台湾同胞11032万人次，与上年持平。在入境游客中，过夜游客6074万人次，增长2.5%。国际旅游收入1234亿美元，增长2.9%。国内居民出境14273万人次，增长5.6%。其中因私出境13582万人次，增长5.7%；赴港澳台出境8698万人次，增长3.6%。中免年度工作会议召开，陈国强指出2018重点工作（来源：中免集团）中免公司2018年工作会议于3月12日在京召开。面对日益严峻的竞争形势和消费需求新趋势，为确保2018年年度经营目标得以实现，总经理陈国强部署了重点要抓好的各项工作。一是加强政策公关，以政策创新拓展企业更大发展空间；二是发展海南离岛免税业；三是积极争取“国人购物政策”，努力发展市内免税店业务；四是国产品退税业务规范有序发展，取得实际经营成果；五是积极拓展有税旅游零售市场；六是加快推进数字化中免的整体规划和建设工作；七是加强国内企业整合，巩固国内龙头地位；八是进行海外渠道拓展，同时积极寻求海外投资并购机会；九是聚焦五项核心能力建设；十是深化人力机制改革。格林豪泰在美IPO缩水，募资1.43亿美元低于预期（来源：环球