中信证券科创板公司如何估值2020194233页

科技产业研究科创板公司如何估值2.0许英博首席科技产业分析师、前瞻研究首席分析师中信证券研究部2019年4月2日图片来源：中国经济新闻网1全球科技产业当前进展：处于两轮科技红利中点，5AIoT是未来发展方向PC：2010年全球出货量达到峰值3.5亿台智能手机：2016年全球出货量达到峰值14.7亿台数据智能：5AIoTIoTAI+产业互联网（2B）？2019资料来源：中信证券研究部绘制从“移动”到“AI”，从“2C”到“2B”5AIoT产业链2标普各板块市值占比科技股逐渐成为美股的重要板块资料来源：Wind，Datastream，中信证券研究部过去40年，标普医药与信息科技板块的市值份额已上升到40%以上，信息技术板块达到28.1%20%19%19%19%18%19%20%21%23%28%28%12.2%10.6%11.5%11.5%12.4%13.6%14.5%13.3%13.6%13.7%13.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20092010201120122013201420152016201720182019信息技术能源原材料工业非核心消费品核心消费品医疗保健金融电信服务公用事业房地产3对标美股，A股科技板块存在上升空间资料来源：Wind，中信证券研究部A股各板块市值占比3.3%5.3%4.6%4.5%7.1%7.6%11.5%10.9%11.0%10.5%11.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20092010201120122013201420152016201720182019信息技术能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融电信服务公用事业房地产4科创板企业的“三个面向”资料来源：上交所，Wind，中信证券研究部政策进度表科创板重点扶持行业新一代信息技术高端装备新材料新能源节能环保生物医药相当一部分为早期阶段企业资料来源：新华网等，中信证券研究部时间事件2018年11月5日科创板首次提出2018年12月1日上交所召集会员理事、监事召开座谈会2018年12月19日中央经济工作会议2019年1月17日《上海国际金融中心建设行动计划（2018-2020年）》印发2019年1月23日中央全面深化改革委员会第六次会议2019年1月30日科创板征求意见稿发布2019年3月1日科创板制度规则发布2019年3月15日《科创板创新试点红筹企业财务报告信息披露指引》发布三个面向：面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求5科技进步和普及需要时间资料来源：《定见未来》（作者:JohnNaisbitt），中信证券研究部1870s电话被发明20世纪初电话开始大规模商用，1924年电话总量达到1500万部1950s，电话开始大规模普及2000年左右固定电话保有率达到顶峰，90%的美国家庭拥有固定电话1888年无线电波被发现。1906年开始使用无线电广播1920s年代无线电开始商用。1922年美国有600个电台100万听众1940s无线电开始普及，ABC等主流电台成立，1947年82%的美国人是电台听众1985年左右年达到顶峰，美国98%的家庭拥有至少一种广播接收器1884年世界第一台机械式电视被发明1939年美国无线电公司在世博会上推出电视机，同时美国开始播出固定节目二战结束后电视开始普及，电视机数目从1949年的100万台跃升至1951年的1000万台1993年电视达到顶峰，98%的美国家庭拥有电视1949年世界第一台电子计算机EDSAC被发明，体积有仓库般大小1976年-苹果发布Apple计算机、微型计算机开始被大众接受1980s-1990s微电脑开始普及。1985年微软发布了Windows操作系统2010年左右人均电脑拥有量达到顶峰2013年83%的美国家庭拥有电脑发明商用普及顶峰40年30年50年共约120年35年25年40年共约100年40年20年10年25年50年25年共约100年共约70年6新一代信息技术的发展：以人工智能AI为例1997年IBM“深蓝”战胜国际象棋大师卡斯帕罗夫2016年谷歌AlphaGo战胜世界围棋冠军李世石2017年谷歌AlphaGo战胜柯洁？1956年达特茅斯会议被公认为是人工智能的起源1971年斯坦福大学研制了血液感染病医疗诊断系统MYCIN，成为专家系统的典型代表1950年图灵发表论文《计算机器与智能》，提出了图灵测试资料来源：搜狐科技，中国指挥与控制学会7第一批9家科创板受理企业发行人全称保荐机构行业收入（亿元）利润（亿元）201620172018201620172018武汉科前生物股份有限公司招商证券医药制造业3.96.337.351.863.23.89安翰科技（武汉）股份有限公司招商证券专用设备制造业1.151.723.220.29-0.10.66和舰芯片制造（苏州）股份有限公司长江证券计算机、通信和其他电子设备制造业18.7833.636.94-1.440.710.3宁波容百新能源科技股份有限公司中信证券计算机、通信和其他电子设备制造业8.8518.7930.410.070.312.13广东利元亨智能装备股份有限公司民生证券专用设备制造业2.294.036.810.310.421.29江苏北人机器人系统股份有限公司东吴证券专用设备制造业1.832.514.130.240.340.5江苏天奈科技股份有限公司民生证券化学原料和化学制品制造业1.343.083.280.1-0.150.68烟台睿创微纳技术股份有限公司中信证券计算机、通信和其他电子设备制造业0.61.563.840.10.641.25晶晨半导体（上海）股份有限公司国泰君安证券计算机、通信和其他电子设备制造业11.516.923.692.338.2911.26上交所于3月22日披露首批9家科创板受理企业。从行业来看，计算机、通信和其他电子设备制造业4家（晶晨半导体、睿创微纳宁波容百、和舰芯片），专用设备制造业3家（安瀚科技、江苏北人、利元亨），化学原料和化学制品制造业1家（天奈科技），医药制造业1家（武汉科前生物）。资料来源：上海证券交易所，中信证券研究部83月27日、28日，上交所网站公布了科创板第二批/第三批获得受理企业的名单，两批共10家企业。第二批8家/第三批2家科创板受理企业资料来源：上海证券交易所，中信证券研究部发行人全称保荐机构行业收入（亿元）利润（亿元）201620172018201620172018苏州华兴源创科技股份有限公司华泰联合证券专用设备制造业5.1613.710.051.82.092.43深圳微芯生物科技股份有限公司安信证券医药制造业0.851.11.40.050.260.31厦门特宝生物工程股份有限公司国金证券医药制造业2.83.234.480.290.5170.16科大国盾量子技术股份有限公司国元证券计算机、通信和其他电子设备制造业2.272.832.640.580.740.72虹软科技股份有限公司华泰联合证券&中信建投证券软件和信息技术服务业2.613.464.580.730.741.75二十一世纪空间技术应用股份有限公司中信建投证券软件和信息技术服务业2.864.626.040.160.460.72深圳光峰科技股份有限公司华泰联合证券计算机、通信和其他电子设备制造业3.558.0613.850.181.132.12深圳市贝斯达医疗股份有限公司东兴证券专用设备制造业3.564.154.710.931.031.08福建福光股份有限公司兴业证券专用设备制造业4.695.85.520.720.910.91杭州洪泉物联网技术股份有限公司东方花旗证券软件和信息技术服务业1.522.712.480.320.480.5793月29日，上交所公布了科创板第四批获得受理企业的名单共9家。4月1日，上交所公布了科创板第五批获得受理企业的名单共3家。第四批9家/第五批3家科创板受理企业资料来源：上海证券交易所，中信证券研究部发行人全称保荐机构行业收入（亿元）利润（亿元）201620172018201620172018深圳传音控股股份有限公司中信证券计算机、通信和其他电子设备制造业0.946.815.520.841.162.63交控科技股份有限公司中金公司铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业0.870.881.160.550.460.66中科星图股份有限公司中信建投证券软件和信息技术服务业0.842.263.570.150.390.87杭州当虹科技股份有限公司中信证券软件和信息技术服务业1.011.392.040.270.40.68哈尔滨新光光电科技股份有限公司中信建投证券计算机、通信和其他电子设备制造业1.591.822.080.780.470.84安集微电子科技（上海）股份有限公司申万宏源证券计算机、通信和其他电子设备制造业1.92.32.50.330.40.48赛诺医疗科学技术股份有限公司中信证券专用设备制造业2.653.223.80.380.821.08中微半导体设备（上海）股份有限公司海通证券专用设备制造业6.19.716.39-2.390.30.91北京木瓜移动股份有限公司国富证券互联网和相关服务5.6422.7943.280.340.620.83博众精工科技股份有限公司华泰联合证券专用设备制造业15.5019.9125.182.660.753.20优刻得科技股份有限公司中金公司互联网和相关服务5.168.4011.87-2.110.590.77澜起科技股份有限公司中信证券计算机、通信和其他电子设备制造业8.4512.2817.580.933.477.3710行业发行人全称计算机、通信和其他电子设备制造业和舰芯片制造（苏州）股份有限公司宁波容百新能源科技股份有限公司烟台睿创微纳技术股份有限公司晶晨半导体（上海）股份有限公司科大国盾量子技术股份有限公司深圳光峰科技股份有限公司深圳传音控股股份有限公司哈尔滨新光光电科技股份有限公司安集微电子科技（上海）股份有限公司澜起科技股份有限公司专用设备制造业安翰科技（武汉）股份有限公司广东利元亨智能装备股份有限公司江苏北人机器人系统股份有限公司苏州华兴源创科技股份有限公司深圳市贝斯达医疗股份有限公司福建福光股份有限公司赛诺医疗科学技术股份有限公司中微半导体设备（上海）股份有限公司博众精工科技股份有限公司软件和信息技术服务业虹软科技股份有限公司二十一世纪空间技术应用股份有限公司杭州洪泉物联网技术股份有限公司中科星图股份有限公司杭州当虹科技股份有限公司医药制造业武汉科前生物股份有限公司深圳微芯生物科技股份有限公司厦门特宝生物工程股份有限公司互联网和相关服务北京木瓜移动股份有限公司优刻得科技股份有限公司铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业交控科技股份有限公司化学原料和化学制品制造业江苏天奈科技股份有限公司3月22日至4月1日，上交所密集公布了5批共31家科创板受理企业行业分布：计算机、通信和其他电子设备制造业共10家，专用设备制造业共9家，软件和信息技术服务业共5家。资料来源：上海证券交易所，中信证券研究部前5批31家科创板受理企业行业分布前5批31家科创板受理企业明细目前已公布5批共31家科创板受理企业10953211计算机、通信和其他电子设备制造业专用设备制造业软件和信息技术服务业医药制造业互联网和相关服务铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业化学原料和化学制品制造业11-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152025303540-50%0%50%100%150%200%-50050100150200250前5批共31家科创板受理企业财务状况较为稳健2018年收入（亿元）2016-2018年收入复合增速传音控股我们统计了前5批共31家企业的财务概况：收入：分布在1.16~226亿元（其中25家在20亿元以下，20家在10亿元以下）；收入增速：2016-2018年收入复合增速分布在8%~177%（其中20家在50%以下）；净