中国交建深度报告一带一路基建龙头海外订单饱满助增长PPP和国改受益17040826页

请阅读最后评级说明和重要声明1/26[Table_MainInfo]┃研究报告┃中国交建（601800）2017-4-8中国交建：一带一路基建龙头，海外订单饱满助增长，PPP和国改受益公司报告┃深度报告评级买入维持[TABLE_SUMMARY]报告要点全球领先的基础设施建设综合服务商，交建龙头，业绩稳健增长。公司是中国最大的交通基建企业，也是基建建设、基建设计疏浚和装备制造业务领域龙头。实际控制人为国务院国资委，股权集中。公司共拥有9项港口与航道工程施工总承包特级资质、9项公路工程施工总承包特级资质和1项建筑工程施工总承包特级资质。公司是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的设计公司和最大的高速公路投资商；拥有中国最大的民用船队。公司业务遍及世界140余个国家和地区。公司2016年实现营业收入4,317.43亿元，YOY+6.76%，归母净利润167.43亿元，YOY+6.67%。2012-2016年营业收入CAGR为7.83%，归母净利润CAGR为6.98%。近年营收稳健增长。PPP订单大幅增长，综合金融平台助力PPP落地，业绩有望加速释放。2016年，公司稳步开展以PPP项目形式为主的投资类项目，新签投资类合同1,741.71亿元，占比23.83%。公司组建中交资产运营中心，搭建综合金融平台，成立财务、租赁、基金、资管公司，引入招行、社保基金等，先后成立了北京中交招银城市轨道交通一期投资基金（规模150亿元）、北京中交壹期股权投资基金（规模150亿元）、广州南沙中交股权投资基金（规模100亿元）等多个产业基金，为PPP项目的实施奠定了坚实金融基础。公司加强经营资产专业化管理，产业基金和PPPABS有望大幅促进公司PPP项目的实施和落地。作为央企龙头，公司开展PPP业务在融资和订单获取方面具有天然的优势，随着PPP的大力推进和落地加速，公司业绩或加速增长。国际工程承包绝对龙头，海外订单大幅增长，一带一路受益。截至2016年，公司已经连续十年保持ENR排名中国上榜企业第1名。公司2016年新签合同额为7,308.02亿元，YOY+12.38%，在执行未完成合同额为10,997.52亿元，YOY+26.80%。其中，海外新签合同额为2,237.70亿元，占公司新签合同额约为30.62%，YOY+43.17%。公司海外合同金额位列央企第一。2016年，我国企业在沿线国家新签对外承包工程合同为1260亿美元，同比增长36%。2017年“一带一路”沿线国家建筑业总产值估算可达5.91万亿美元，是中国的1.72倍。美洲建筑业总产值估计可达3.56万亿美元，是中国的1.04倍。海外市场建筑业总产值接近10万亿美元，国内企业海外市场空间广阔。两会将一带一路写进政府工作报告，五月高峰论坛即将召开，一带一路战略正大力推进，公司作为一带一路基建龙头，未来或持续受益。母公司列入国资投资平台第二批试点，国企改革加速推进，公司有望受益。2016年7月，中交集团被列入第二批国资投资平台试点企业。中交集团计划通过试点增加企业的活力和动力，并与混合所有制、董事会试点等改革结合起来；同时形成新的产业集团并把新的产业培育成熟和壮大。中央经济工作会议提出混改是国企改革的突破口，两会再次强调国改。3月31日，刘鹤提出要着力抓好混合所有制改革试点，争取做到5、6月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施。国企改革正持续大力推进。公司作为中交集团子公司，借鉴中粮集团、中国五矿等案例，未来或在国企改革方面迈出实质性步伐，从而直接受益。投资建议与估值预测公司2017-2019年归母净利润分别为190.85/215.26/243.47亿元，YOY+14%/+13%/+13%。2017-2019年EPS分别为1.18/1.34/1.51元，对应2017-2019年的PE分别为16/14/13倍，给予“买入”评级。。[Table_Price]当前股价：19.01元[Table_Author]分析师周松[e-mail]执业证书编号：S0490516100001联系人龙天光（8621）[e-mail]联系人颜阳春（8621）[e-mail][Table_Base]公司基本数据2017.04.07总股本（万股）1617474流通A股/B股(万股)1174724/0资产负债率76.67%每股净资产（元）9.87市盈率（当前）19.59市净率（当前）1.9312个月内最高/最低价19.68/10.10[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-30%-15%0%15%30%45%60%75%2016/42016/72016/102017/1中国交建沪深300建筑与工程资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《业绩稳健，一带一路促进海外扩张》2015-8-31风险提示：1.固定资产投资下滑，PPP项目不及预期；2.海外项目落地不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明2/26公司研究┃深度报告目录一、公司是全球领先基建工程承包服务商.....................................................................................5（一）央企控股，股权集中度高，流通比例小.......................................................................................................5（二）国际工程龙头，港口、桥梁等设计居世界第一.............................................................................................5（三）资质齐全，科技创新和金融创新领跑...........................................................................................................71、资质高全彰显强大综合实力......................................................................................................................72、科技创新优秀企业.....................................................................................................................................73、金融创新拓宽融资渠道..............................................................................................................................8（四）公司主营及财务分析....................................................................................................................................81、财务分析：营收净利平稳上升...................................................................................................................82、公司主营基建建设、疏浚业务、装备制造等.............................................................................................93、新签订单稳中有升，海外订单大幅增长....................................................................................................9二、基建托底空间大，PPP加速落地助业绩释放.........................................................................9（一）基建建设市场巨大......................................................................................................................................10（二）PPP落地率稳步上升，业绩放量可期........................................................................................................13三、“一带一路”加速，海外订单饱满持续受益..........................................................................15（一）海外订单规模第一，一带一路助增长.........................................................................................................15（二）一带一路硕果累累，地位提升加速推进.....................................................................................................17四、母公司列入国资投资平台试点，国改受益...........................................................................21（一）母公司提交国资投资平台试点方案，公司有望持续受益............................................................................21（二）国企改革加速推进，2017是国改见效年....................................................................................................21五、风险提示.............................................................................................................................23（一）海外业务经营风险......................................................................................................................................23（二）汇率风险.................................................................................................................................................