餐饮旅游行业2017年报及2018一季报总结酒店免税继续高增景气度无忧看好绩优龙头20180501招

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告可选消费|餐饮旅游推荐（维持）酒店、免税继续高增，景气度无忧看好绩优龙头2018年05月01日餐饮旅游板块2017年报及2018一季报总结上证指数3082行业规模占比%股票家数（只）320.9总市值（亿元）42600.8流通市值（亿元）32280.8行业指数%1m6m12m绝对表现-5.3-6.9-10.0相对表现-1.3-0.3-19.0资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《餐饮旅游行业周报—首旅华住Q1经营靓丽，板块回调龙头再迎买点》2018-04-222、《华住酒店Q1经营数据点评—淡季超预期，房价涨幅再创新高》2018-04-173、《餐饮旅游行业周报—海南政策出台利好离岛免税，黄山年报业绩平稳增长》2018-04-15餐饮旅游板块2017年报和2018年一季报披露完毕，整体业绩改善，其中酒店、免税和休闲景区龙头表现突出。随着存量经济型酒店升级改造，叠加中档酒店快速扩张，2018年酒店将迎来全面涨价，RevPAR具备持续提升动力，近期对基本面的担忧和定增解禁导致股价波动，但全年业绩高增长确定。强烈推荐：首旅酒店、锦江股份。中免原有渠道采购成本降低，业绩持续超预期，北京、上海、香港等机场店带来新的增量，看点颇多。强烈推荐：中国国旅。出境游市场景气度相对温和，关注龙头超跌反弹机会。国内成熟景区增长放缓，能够异地扩张，或是持续提升客单价的景区成长性较好。强烈推荐：宋城演艺、中青旅。❑17年细分板块龙头表现抢眼，18Q1延续增势。17年由于酒店、免税业景气度好转，叠加收购后并表影响，使得餐饮旅游板块营收1202亿元/增长32%，扣非净利润73亿元/增长40%。18Q1酒店、免税业延续高增长，出境游略有改善，景区则继续分化。❑酒店：经营业绩大幅反弹，18Q1迎来涨价潮。17年酒店量价齐升，并购进一步增厚业绩，酒店龙头盈利均获大幅增长。18Q1酒店房价加速上涨，经济型升级+中档放量，推动RevPAR持续增长，Q1业绩延续增长趋势。❑免税：老店改善超预期，新渠道带来收入扩张。17年三亚店免税销售额增长29%，净利润增长70.6%，18Q1再次延续。17年下半年以来，中免采购成本降低，三亚及传统免税业务利润率提升明显，18年北京、上海、香港机场店开业贡献增量，规模将继续扩张。❑景区：自然类普遍低迷，休闲类凸显成长优势。17年杭州宋城、乌镇等优质休闲景区业绩增长出色，宋城即将迎来第二轮项目开业周期。自然景区客流与业绩普遍乏力，关注后续交通改善、内部优化与外延扩张机会。❑出境游：景气度趋向温和，龙头有望触底反弹。17年出境游市场企稳，众信、凯撒收入端增长良好，但受费用与减值拖累，业绩增速不及预期。18Q1出境游景气度温和，加之低基数效应，龙头18年业绩有望改善。❑风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。❑❑梅林[e-mail]1090517070006重点公司主要财务指标股价17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB评级首旅酒店27.880.771.111.4725.1318.913.1强烈推荐-A锦江股份31.740.921.151.4827.5321.392.4强烈推荐-A中国国旅52.071.301.852.2828.0822.806.7强烈推荐-A宋城演艺20.470.730.931.2322.0016.673.9强烈推荐-A中青旅20.890.790.951.1321.8818.552.7强烈推荐-A黄山旅游12.490.550.650.7119.3417.532.2审慎推荐-A峨眉山A9.040.370.470.5119.3317.622.2审慎推荐-A丽江旅游8.020.370.440.5118.0415.741.9审慎推荐-A凯撒旅游12.900.270.470.6127.4821.175.0审慎推荐-A众信旅游11.060.280.370.4829.9123.264.1审慎推荐-A腾邦国际15.580.500.470.6032.9526.093.5审慎推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-20-100102030May/17Aug/17Dec/17Mar/18(%)餐饮旅游沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、17年细分板块龙头表现抢眼，18Q1延续增势.....................................................4二、酒店：经营业绩大幅反弹，18Q1迎来涨价潮.......................................................5三、免税：老店改善超预期，新渠道带来收入扩张.....................................................8四、景区：自然类普遍低迷，休闲类凸显成长优势...................................................10五、出境游：景气度趋向温和，龙头有望触底反弹...................................................13六、投资建议：平衡业绩与估值，看好绩优龙头.......................................................14风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。............................................15图表目录图1：如家所有酒店和开业满18个月酒店RevPAR同比增速.....................................6图2：华住酒店整体经营情况.......................................................................................7图3：华住经营满18个月酒店的同店经营情况............................................................7图4：海南离岛免税品销售额月度同比增速.................................................................9图5：海南离岛免税购物人数月度同比增速.................................................................9图6：宋城演艺异地项目开业计划..............................................................................11图7：2011-2017年黄山景区客流及增速...................................................................12图8：2011-2017年峨眉山景区客流及增速................................................................12图9：2011-2017年丽江玉龙雪山索道客流及增速.....................................................12图10：2011-2017年桂林旅游旗下景区客流及增速...................................................12图11：2007-2017年中国公民出境游人数.................................................................13图12：2017-2018Q1主流目的地中国游客月度同比增速..........................................13图13：民航国际航线客运量月度同比增速.................................................................13图14：中航信国际航线运输量指数月度同比增速......................................................13图15：餐饮旅游行业历史PEBand...........................................................................15图16：餐饮旅游行业历史PBBand...........................................................................15表1：餐饮旅游板块上市公司年报及一季报业绩情况...................................................4表2：华住、首旅、锦江2017年经营数据、财务指标对比.........................................5表3：华住、首旅、锦江18Q1经营数据和财务指标对比...........................................5表4：2016-2018Q1首旅酒店单季开业酒店数量（家）..............................................6表5：2016Q2-2018Q1如家收入和归属净利润（单位：万元）..................................7表6：华住酒店2017-2018年开业情况........................................................................7表7：2018年Q1锦江国内酒店经营情况....................................................................8行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3表8：锦江股份净利润拆分（单位：百万元）..............................................................8表9：2017年-2018年Q1中国国旅收入拆分预测......................................................9表10：2017年-2018年Q1中国国旅净利润拆分预测................................................9表11：宋城演艺2017年分业务收入和归属净利润情况（单位：百万元）...............10表12：2017年乌镇公司客流情况和财务数据............................................................11表13：2017年古北水镇公司客流情况和财务数据....................................................11表14：主要自然景区公司2018年看点梳理..............................................................12表15：凯撒旅游、众信旅游2017年分业务业绩对比（单位：亿元）......................14表16：凯撒旅游、众信旅游2017年报、2018一季报业绩对比（单位：亿元）......14表17：重点公司业绩及估值表（截至2018年4月30日）......................................15行业研究敬请阅读末页