餐饮旅游行业板块2019年中报总结整体增速回落免税靓丽酒店逆势稳固20190903招商证券18页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告可选消费|餐饮旅游推荐（维持）整体增速回落，免税靓丽酒店逆势稳固2019年09月03日餐饮旅游板块2019年中报总结上证指数2924行业规模占比%股票家数（只）330.9总市值（亿元）46170.8流通市值（亿元）41800.9行业指数%1m6m12m绝对表现2.713.513.4相对表现0.010.8-2.0资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《餐饮旅游行业周报—免税延续强势增长，锦江首旅业绩逆势稳增》2019-09-012、《呷哺呷哺2019半年报解读—新店扩张驱动收入高增，新租赁准则制约短期业绩》2019-08-303、《美团点评2019Q2财报点评—首次实现盈利，提效降费新业务减亏》2019-08-25上半年餐饮旅游板块龙头业绩逆势稳健增长，其中免税业绩靓丽，酒店、餐饮、景区中的优质公司同样表现较好。在中美贸易摩擦和宏观压力下，消费行业仍具有一定韧性，建议选择细分领域龙头，免税和具有外延扩张动力的休闲景区业绩确定性较强，继续推荐：宋城演艺、中国国旅；广州酒家作为中华老字号的餐饮集团，公司品牌和产品竞争力强，近期产能投放和线上线下渠道拓展，将为公司注入增长活力，继续推荐：广州酒家。酒店龙头估值再度触底，中长期角度仍可布局，推荐：首旅酒店、锦江股份。19H1板块整体较弱，龙头业绩表现突出。上半年餐饮旅游板块整体实现营收659亿元/增长4%，扣非净利润46亿元/增长3.4%，其中Q2扣非净利润23.8亿元/下降7.0%，主要因为经济和消费面临压力，部分公司增速放缓。酒店：Q2景气度继续回落，龙头逆势稳增。Q2酒店RevPAR下降2%-3%，龙头受益于规模扩张与费用控制，除华住外其他酒店龙头业绩逆势稳增，首旅、锦江、华住、格林上半年扣非后业绩分别增长6%、13%、-15%、17%。免税：收入端增势强劲，上海市内店模式有突破。上半年国旅扣非业绩增长31%，上海、香港、白云和新增进境店并表，同时三亚和北京机场大幅增长。上海市内店推出“国人市内店预定下单在机场付款提货”新模式。景区：宋城、黄山增长，门票降价业绩承压。上半年国内景区整体表现一般，分化加剧，宋城、丽江、黄山旗下景区表现相对较好，乌镇客流持平，古北水镇客流下滑，自然景区降票价对业绩冲击显现，未来仍有降价预期。出境游：景气度尚未复苏，众信凯撒业绩下滑。上半年出国游人次增长9%，日韩表现较好，东南亚短线较弱，长途线路稳定，众信受泰国线低迷和自由行趋势影响，表现较弱，凯撒毛利率下滑，子公司出表致业绩大幅下降。餐饮：广酒收入延续扩张节奏，火锅龙头表现分化。上半年广州酒家常态食品和餐饮业务增长较快，月饼预收款预期良好；火锅龙头表现分化，海底捞快速扩张同时维持经营数据稳定，利润增长，呷哺呷哺经营数据和业绩下滑。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。梅林[e-mail]1090517070006重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB评级宋城演艺27.290.890.921.0029.6727.224.2强烈推荐-A广州酒家34.100.951.161.4129.5224.197.4强烈推荐-A中国国旅94.391.592.442.6138.6836.2310强烈推荐-A首旅酒店17.730.880.880.9920.2617.872.1强烈推荐-A锦江股份23.891.131.241.1219.2321.401.8强烈推荐-A中青旅12.830.830.961.1213.3611.481.5强烈推荐-A黄山旅游9.310.780.520.5818.0315.991.6审慎推荐-A峨眉山A6.040.400.410.4414.7313.711.3审慎推荐-A凯撒旅游6.580.240.340.4119.2816.222.3审慎推荐-A众信旅游5.410.030.270.3320.1316.402.1审慎推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-20-100102030Sep/18Dec/18Apr/19Aug/19(%)餐饮旅游沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、行业景气度回落，龙头逆势增长...........................................................................4二、酒店：Q2景气度继续回落，龙头逆势稳增...........................................................5三、免税：收入端增势强劲，上海市内店模式有突破..................................................9四、景区：宋城、黄山增长，门票降价业绩承压.......................................................10五、出境游：景气度尚未复苏，众信凯撒业绩下滑...................................................13六、餐饮：广酒收入延续扩张节奏，火锅龙头表现分化............................................14七、投资建议：表现分化龙头恒强，精选绩优个股...................................................16风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。............................................17图表目录图1：2015-2019Q2餐饮旅游板块收入及增速............................................................4图2：2015-2019Q2餐饮旅游板块扣非净利润及增速.................................................4图3：如家所有酒店和开业满18月酒店RevPAR同比增速........................................6图4：华住酒店整体经营情况.......................................................................................8图5：华住经营满18个月酒店的同店经营情况............................................................8图6：格林酒店直营店经营情况....................................................................................9图7：格林酒店加盟店经营情况....................................................................................9图8：2010H1-2019H1黄山景区客流及增速.............................................................12图9：2010H1-2019H1峨眉山景区客流及增速..........................................................12图10：2010H1-2019H1丽江玉龙雪山索道客流及增速.............................................12图11：2010H1-2019H1桂林旅游旗下景区客流及增速.............................................12图12：2007-2019H1中国公民出境游人数................................................................13图13：2017-2019H1部分目的地中国游客月度同比增速..........................................13图14：民航国际航线客运量月度同比增速.................................................................13图15：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速...............................................13图16：呷哺呷哺整体翻座率持续走低........................................................................15图17：呷哺呷哺顾客人均消费持续上涨.....................................................................15图18：呷哺呷哺收入持续增长...................................................................................16图19：呷哺呷哺利润增速放缓...................................................................................16图20：餐饮旅游行业历史PEBand...........................................................................17图21：餐饮旅游行业历史PBBand...........................................................................17表1：餐饮旅游板块上市公司2019中报业绩情况.......................................................4行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3表2：首旅、锦江、华住、格林2019年上半年经营数据、财务指标对比...................5表3：2019年Q2首旅如家酒店经营情况....................................................................6表4：2019Q2如家收入和归属净利润（单位：百万元）............................................7表5：2019年上半年锦江国内酒店经营情况................................................................7表6：锦江股份净利润拆分（单位：百万元）..............................................................7表7：华住酒店2018-2019年开业情况........................................................................8表8：2018-2019年格林酒店开业情况.........................................................................9表9：2019年上半年公司各业务板块主要经营指标...................................................10表10：2019上半年中国国旅收入业绩拆分..