中小盘策略专题总量团队嫁接买方视角共同解读201920190307国泰君安56页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.03.07总量团队嫁接买方视角共同解读2019——中小盘策略专题李少君（分析师）花长春（分析师）刘易（分析师）[e-mail]@[e-mail]证书编号S0880517030001S0880518110004S0880515080001本报告导读：在业绩和信用真伪难辨、方向摇摆不定的当下，机构投资者对2019年的一致预期显得尤为重要，总量团队嫁接买方视角共同解读2019。摘要：[Table_Summary]宏观研究团队：当前经济的主要问题在于企业、居民、金融机构和资本市场的信心受金融周期回落后信用紧缩和中美贸易摩擦双重冲击，政策传导机制极其不畅。对于2019年经济运行，我们提出九大判断：①金融周期持续回落，经济中周期掉头向下，经济增速逐渐下台阶；②节奏难言“前低后高”，“底”或不在6%以上；③房地产市场新一轮调整或终将来临；④中美90天谈判有望达成协议，但因全球经济回落，贸易增速仍将明显放缓；⑤就业形势不容乐观，消费延续稳中下行趋势；⑥CPI温和回落，PPI重回通缩；⑦货币政策着力“宽货币”向“宽信用”传导；⑧积极的财政终发力，广义赤字率或达5.5%；⑨2019年改革开放措施是后续信心之旅的主要看点。策略研究团队：2019年可能是配置策略最为复杂的一年，当下正处于负面因素集中释放和正面因素逐步累积的阶段。业绩、信用真伪难辨，政策扰动成为阶段性关键变量。根据我们大势研判的观点，市场的行业配置战略可以分为两个阶段：前三季度重在防御和等待信号验证，四季度可能是配置风险收益比更佳的时点。债券研究团队：2018年债牛的主线是融资收缩，我们预计2019年债牛进入下半场，长端利率下行想象空间有限，资金会转战信用债，深挖阿尔法。预计2019年上半年宽信用见效，下半年经济企稳，本轮债券牛市大概率会在2019年下半年终结。对2019年长端利率点位波动区间的判断：10年国债：3.1~3.7；10年国开：3.4~4.2。中小盘研究团队：我们根据48家公募基金/私募基金发布的《2019年投资策略》、《基金经理来信》等公开信息，将公募基金/私募基金在宏观政策、国内经济、货币市场、A股市场、债券市场等方面的公开观点和投资策略进行归纳整理，分析提炼出普遍认同的六大观点：①宏观政策“稳”字当先，中央政治局六个“稳”字为2019年经济工作确定总基调；②经济下行压力仍在，A股上市公司盈利增速回落基本成为一致预期；③货币宽松预期升温，流动性合理充裕，2019年中降息可期；④2019年“债牛”仍在，需要关注的核心仍然是宽信用问题；⑤A股市场机会显现，机构投资者普遍看好1）新基建板块2）具备防御属性的银行地产低估值龙头股、必需消费品、高股息个股3）优质成长股4）周期涨价品及黄金板块；⑥风险因素有待释放：1）高杠杆对政策形成约束2）信用派生放缓3）中美经贸问题4）全球经济周期性放缓5）业绩预告逐步披露，关注局部爆雷（商誉减值、投资失利、诉讼缠身等）风险。[Table_Report]刘易（分析师）：021-38674878证书编号：S0880515080001安小涛（研究助理）：021-38674623证书编号：S0880117080149周昊（研究助理）：021-38675861证书编号：S0880118030036杨文健（研究助理）：021-38674711证书编号：S0880118050039张旭（研究助理）：0755-23976500证书编号：S0880118060034邱苗（研究助理）：021-38675861证书编号：S0880118060081《价值演绎入中道成长先行引科创》2018.12.18《科创板：支持创新补短板，探索制度传预期》2018.12.01《四类资金拆解股权质押风险，探讨纾困模式之异同》2018.11.13《制度重修趋于完善，回购浪潮再现江湖》2018.11.12《成长回归内生为王》2018.05.19伐谋-中小盘策略专题伐谋-中小盘策略专题相关报告中小盘研究团队中小盘研究证券研究报告伐谋-中小盘策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分2of56目录1.宏观研究团队：中国经济2019年九大判断............................................................................................31.1.判断1：金融周期持续回落，经济中周期掉头向下，经济增速逐渐下台阶..................................31.2.判断2：节奏难言“前低后高”，“底”或不在6%以上......................................................................51.3.判断3：房地产市场新一轮调整或终将来临.................................................................................71.4.判断4：中美90天谈判有望达成协议，但因全球经济回落，贸易增速仍将明显放缓.................81.5.判断5：就业形势不容乐观，消费延续稳中下行趋势..................................................................91.6.判断6：CPI温和回落，PPI重回通缩.......................................................................................101.7.判断7：货币政策着力“宽货币”向“宽信用”传导..........................................................................111.8.判断8：积极的财政终发力，广义赤字率或达5.5%..................................................................121.9.判断9：2019年改革开放措施是后续信心之旅的主要看点.......................................................132.策略研究团队：等待周期指路牌，寻找市场新预期..............................................................................142.1.回顾2018年：内外冲击，风险持续释放...................................................................................142.2.展望2019：拥挤的市场一致预期...............................................................................................152.3.配置策略：顺势而为，谋而后动................................................................................................152.3.1.第一阶段：以退为进，善守左侧......................................................................................162.3.2.第二阶段：伺机而动，等待右侧......................................................................................193.债券研究团队：激情褪去，以逸待劳....................................................................................................223.1.宏观利率展望：长端利率下行想象空间......................................................................................223.2.信用市场展望：向期限利差和评级利差要收益...........................................................................243.3.债券配置策略：空利率+多信用..................................................................................................254.中小盘研究团队：买方视角解读2019年投资.......................................................................................264.1.对证券研究而言，投资者应该舍离己心而观众人心...................................................................26伐谋-中小盘策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分3of564.2.在充满不确定性的当下，机构投资者一致预期尤为重要............................................................264.3.从买方视角解读2019年的投资策略..........................................................................................274.4.关键词一：宏观政策“稳”字当先..................................................................................................284.5.关键词二：经济下行压力仍在....................................................................................................304.6.关键词三：货币宽松预期升温....................................................................................................314.7.关键词四：2019年“债牛”仍在....................................................................................................334.8.关键词五：A股市场机会显现....................................................................................................354.8.1.主线一：以特高压、5G、高铁轨交为代表的新基建板块.............................................