中观景气跟踪第5期生产走弱物价抬升20190513长江证券30页

生产走弱，物价抬升——中观景气跟踪（第5期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年5月13日95906•研究报告•01生产端：钢铁价格环比下跌02需求端：商品房成交量回落03物流：集运价格环比下降04通胀：水果蔬菜价格上涨本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p2本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p2生产端：钢铁价格环比下跌01本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p3本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p3图1：上周，发电耗煤持续低迷1生产端：发电厂日均耗煤量下降，全国高炉开工率回落图2：上周，全国高炉开工率回落发电厂日均耗煤量下降。上周，6大发电集团日均耗煤55.6万吨，周环比下降5.5%，同比下降18.8%。全国高炉开工率回落。上周，全国高炉开工率68.8%，周环比下降1.8个百分点，低于去年同期水平。资料来源：Wind，长江证券研究所4资料来源：Wind，长江证券研究所253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国高炉开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p4本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p4图3：上周，煤炭价格持平2上游：煤炭价格持平，动力煤贴水扩大主焦煤和动力煤价格持平。上周，主焦煤市场价周环比持平于1650元/吨，动力煤市场价周环比持平于620元/吨。动力煤贴水扩大。上周，动力煤期货价格601.8元/吨，周环比下跌1.9%；贴水12.2元/吨，周环比扩大9.8元/吨。资料来源：Wind，长江证券研究所5资料来源：Wind，长江证券研究所图4：上周，动力煤贴水扩大560570580590600610620630640650660120012501300135014001450150015501600165017002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05主焦煤和动力煤市场价主焦煤市场价动力煤市场价(右轴)（元/吨）（元/吨）-130-110-90-70-50-30-1010302017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05动力煤升贴水（期货-现货）（元/吨）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p5本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p5图5：上周，国际原油期货价格继续下跌3上游：原油价格下跌，有色金属普遍下跌国际原油期货价格继续下跌。上周，布伦特原油和WTI原油期货结算价格，周环比分别下跌0.3%和0.5%。有色金属价格普遍下跌。上周，LME铜、铝、铅、锌期货价格，周环比分别下跌0.6%、0.6%、3.1%、4.7%。资料来源：Wind，长江证券研究所6资料来源：Wind，长江证券研究所图6：上周，有色金属价格普遍下跌40455055606570758085902017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05国际原油期货结算价格布伦特原油WTI原油（美元/桶）16001700180019002000210022002300240025002600540056005800600062006400660068007000720074002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05LME3个月铜铝价格走势LME3个月铜期货官方价LME3个月铝期货官方价(右轴)（美元/吨）（美元/吨）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p6本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p64上游：铜贴水扩大，远近合约价差转负铜期现货价差扩大。上周，铜期货价格47760元/吨，周环比下跌2.4%；贴水240元/吨，周环比扩大220元/吨。铜期货远近合约价差转负。上周，铜期货远近合约价差，由升水100元/吨转为贴水20元/吨，环比变化120元/吨。资料来源：Wind，长江证券研究所7资料来源：Wind，长江证券研究所图7：上周，铜期现货价差扩大图8：上周，铜期货远近合约价差转负-1200-1000-800-600-400-20002004006008002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05铜升贴水（期货-现货）（元/吨）-800-600-400-200020040060080010002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05铜升贴水（连三-连续）（元/吨）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p7本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p7图9：上周，钢材产量持续增加，高于往年5中游：钢材产量增加、库存回落放缓图10：上周，钢铁去库开始放缓钢材产量持续增加。上周，Mysteel钢材周产量1507.5万吨，周环比增加1.1%。钢材库存回落放缓。上周，钢材库存(Wind口径)1215.5万吨，周环比减少27.2万吨。资料来源：Wind，长江证券研究所8资料来源：Wind，长江证券研究所11001150120012501300135014001450150015501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Mysteel钢厂周产量2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）7009001100130015001700190021001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月主要钢材品种库存合计(Wind口径)2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p8本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p8图11：上周，Myspic综合钢价指数下跌6中游：钢材价格下跌，螺纹钢贴水扩大钢材价格下跌。上周，Myspic综合钢价指数149.8，周环比下跌0.4%，为3月以来首次出现周环比回落。螺纹钢贴水扩大。上周，螺纹钢期货价格3736元/吨，周环比下跌0.4%；贴水周环比扩大35元/吨至364元/吨。资料来源：Wind，长江证券研究所9资料来源：Wind，长江证券研究所图12：上周，螺纹钢贴水扩大1001101201301401501601701801902002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05Myspic钢价指数综合长材扁平-1000-800-600-400-20002002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05螺纹钢升贴水（期货-现货）（元/吨）本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p9本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p9图13：上周，全国水泥价格维持涨势7中游：水泥价格上涨，华东、东北地区涨幅较大图14：上周，华东、东北地区水泥价格涨幅最大水泥价格维持涨势。上周，全国水泥价格指数149.96，周环比上涨0.2%；较去年同期上涨5.5%。华东、东北地区价格分别上涨0.5%、0.3%，西北地区价格下跌0.6%，其余地区价格基本持平。资料来源：Wind，长江证券研究所10资料来源：Wind，长江证券研究所7080901001101201301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国水泥价格指数2015年2016年2017年2018年2019年（点）1151251351451551651751852018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05水泥价格指数全国东北华北华东西北西南中南（点）图15：上周，全国粉磨开工率回升8中游：水泥开工率回升，库存继续上行图16：上周，水泥仓库库容率上升水泥开工率回升。上周，全国粉磨开工率68.8%，周环比上升1.9个百分点。水泥库存上升。上周，水泥仓库库容率56.0%，周环比上升0.4个百分点。11资料来源：卓创资讯，长江证券研究所资料来源：数字水泥网，长江证券研究所5152535455565751月2月3月4月5月6月7月8月9月1