中诚信2019年2月集装箱运输行业特别评论2019211页

2019年2月中中诚诚信信国国际际集集装装箱箱运运输输行行业业集装箱运输行业展望，2019年2月集运行业波动中有所恢复，信用风险分化要点全球经济和贸易2017年稳步复苏，2018年增速回落正常态势，整体上为航运业的恢复调整提供了有利的外部环境；2019年全球经济和贸易增长面临较大压力得益于全球经济复苏和国际贸易高速增长，2017年全球集运市场量价稳步增长；受各经济体经济和贸易情况态势差异，2018年各航线量价出现分化，波动较大；预计2019年各航线分化将更显著在全球航运运力过剩的背景下，航运企业通过船舶大型化降低单位运输成本，同时通过行业内并购整合、航运联盟、区块链联盟等方式提高运力集中度，以增强竞争力、降低经营成本鉴于行业特点，样本企业盈利能力受全球经济贸易周期波动影响较大，债务规模较大，资产负债率偏高，但由于行业集中度越来越高，运力优势航运公司对市场控制能力增强，整体信用风险可控；小型集运公司信用风险需保持关注特别评论联络人作者公共融资评级部赵晓曦[e-mail]孙向男[e-mail]文玥[e-mail]其他联络人王娟[e-mail]公司副总裁任伟红[e-mail]中诚信国际行业评论特别评论-集装箱运输业展望，2019年2月-2-影响评级的主要趋势全球经济和贸易2017年稳步复苏，2018年增速回落正常态势，整体上为航运业的恢复调整提供了有利的外部环境；2019年全球经济和贸易增长面临较大压力地球表面百分之七十由海洋覆盖，全球80%以上的贸易由水运方式完成，这使航运业成为全球经济的风向标，对全球经济和国际贸易有着举足轻重的影响。同时，全球经济和贸易也对航运业的发展产生重要影响，稳步向好的经济和贸易形势将带动航运业的稳步发展。2017年，在全球居民消费、企业投资回升带动下，世界经济增速为2012年以来最好水平。国际货币基金组织（IMF）2018年4月发布的《世界经济展望》报告显示，至少120个经济体经济增长出现好转，是2010年以来首次呈现全球经济同步好转局面。据IMF统计数据，2017年全球GDP增长率达3.74%，高出2016年0.47个百分点。其中主要经济体美国、欧元区、日本、俄罗斯、中国、南非、巴西GDP增长率分别为2.22%、2.37%、1.74%、1.55%、6.90%、1.32%、0.98%，分别高出上年0.65、0.57、0.77、1.75、0.20、0.75、4.44个百分点，特别是欧元区实现了金融危机以来最快增速；俄罗斯和巴西则扭转下滑趋势，由负转正。国际贸易方面，2015年以来负增长及低速增长趋势得到明显遏止，全球贸易形势也呈现自2012年以来最好态势，据世界银行统计，2017年全球商品和服务出口、进口增速分别为9.88%和10.24%，主要经济体商品和服务出口均实现了大幅增长，特别是欧元区、俄罗斯、中国、印度均实现两位上以上增幅；除巴西外，主要经济体商品和服务进口也呈现与出口近似增长态势。2018年以来，世界经济总体延续增长态势，但增长基础并不稳固，经济政治形势更加错综复杂。美国对全球多个国家和地区发起贸易摩擦，影响企业经营环境和金融市场信心，对世界经济贸易发展造成威胁。主要经济体宏观经济政策调整溢出效应凸显，一些新兴经济体结构性问题仍然突出，地缘政治风险此起彼伏。2018年初，全球经济回升态势较为强劲，但自二季度开始，世界经济呈现高位下行走势。国际货币基金组织IMF于2018年10月发布《世界经济展望报告》，预计2018全球GDP实际增长率3.73%，比4月份的预测下调0.2个百分点。其中，发达经济体GDP实际增长率2.36%，新兴市场和发展中经济体GDP实际增长率4.68%；预计2018年全球商品和服务进口和出口增长率分别为4.52%和3.84%，回落正常态势，其中发达经济体商品和服务进口和出口增长率分别为3.67%和3.35%，新兴市场和发展中经济体商品和服务进口和出口增长率分别为6.01%和4.70%。中诚信国际行业评论特别评论-集装箱运输业展望，2019年2月-3-展望2019年，全球经济周期性复苏势头减弱的风险上升。从周期角度看，主要经济体工业生产、制造业采购经理人指数等主要指标已现减速趋势，发达经济体房地产市场涨幅趋缓，显示经济由较快增长转为平稳增长。从政策角度看，美国特朗普政府减税政策的刺激效应逐渐减退，美欧等发达经济体持续收紧货币政策，全球宏观经济政策支撑经济增长的力度减弱，抑制作用增强。特别是一些新兴经济体自身经济脆弱性凸显，又受发达经济体收紧货币政策外溢效应影响，经济金融形势严峻，成为威胁世界经济增长的重要风险。据IMF预测，2019年全球GDP实际增长率将为3.65%，全球商品和服务进口和出口增速分别为4.30%和3.70%，均略低于2018年水平。表1：国际货币基金组织（IMF）关于全球经济和贸易增速预测（%）GDP实际增长率货物和服务进口实际增长率货物和服务出口实际增长率全球发达经济体新兴市场和发展中经济体全球发达经济体新兴市场和发展中经济体全球发达经济体新兴市场和发展中经济体20183.732.364.684.523.676.013.843.354.7020193.652.134.684.304.034.753.703.084.7620203.661.724.934.223.485.503.913.394.80图1全球经济增长情况（2000年~2017年）数据来源：wind,中诚信国际整理图2全球商品和服务出口增长情况（2007年~2017年）图3全球商品和服务进口增长情况（2007年~2017年）数据来源：wind,中诚信国际整理数据来源：wind,中诚信国际整理中诚信国际行业评论特别评论-集装箱运输业展望，2019年2月-4-20213.641.684.884.073.385.253.663.194.4720223.581.544.823.933.125.283.593.054.4920233.591.484.843.662.775.133.542.974.50资料来源：wind，中诚信国际整理得益于全球经济复苏和国际贸易高速增长，2017年全球集运市场量价稳步增长；受各经济体经济和贸易情况态势差异，2018年各航线量价出现分化，波动较大；预计2019年各航线分化将更显著受全球经济稳步复苏、国际贸易形势回暖等积极因素带动，全球集装箱运输市场需求稳步增长，2017年集装箱运输量稳步提升，增速达近三年来最高，回升至2014年水平。进入2018年以来，受全球经济和国际贸易形势影响，特别是二季度以来经济增速下行趋势明显加之主要经济体之间贸易摩擦不断，全球集装箱运输量受此影响增速回落。据克拉克森数据显示，2017年全球集装箱运输量为1.91亿TEU，同比增长5.12%，各主要航线均保持高速增长；2018年全球集装箱运输量为2.01亿TEU，突破2亿TEU，同比增长4.46%，相比2017年有一定回落，除太平洋航线仍维持在5%以上增速外，其余航线运输量减缓甚至略有下滑。具体主要航线来看，亚欧航线运量增速2016年由负转正，2017年延续增长态势，并实现4.5%的可观增速，但2018年受英国等部分欧洲国家经济增长疲软影响，运量较2017年略有下降，远东-欧洲航线实现集装箱运量2,349.8万TEU；太平洋航线整体维持上升态势，2017年仍维持5.49%的高增速，与2016年同期增速基本持平，2018年由于受中美贸易摩擦的关税政策影响，部分货主加速提前出货，运输需求强势增长，继续保持5.88%的高速增长；因巴西等经济体GDP增长率、商品和服务出口增速明显恢复，南北航线2017年运输需求较2016年明显回升，运量较2016年增长3.91%，增加3.25个百分点，2018年运输需求持续上涨，运量同比增长6.29%；亚洲新兴经济体国家经济快速发展，进出口贸易活跃，带动区域内航线运量保持较高增速，2017年~2018年亚洲区域内航线运量增长率分别为6.23%和6.45%，成为运量增幅最大的区域。2019年，主要发达经济体持续收紧货币政策，全球贸易摩擦负面效应将进一步显现，全球经济和国际贸易极大可能下行，增长率预计均低于2018年水平，全球集装箱运输市场或受此影响，增速将继续回落，其中亚欧航线和太平洋航线集装箱运量增速或将明显回落，但亚洲区域内航线及南北航线因区域内经济和贸易相对活跃或仍将保持较快增速。中诚信国际行业评论特别评论-集装箱运输业展望，2019年2月-5-运价方面，长期来看，国际集装箱市场运价仍处于恢复调整时期。国际集装箱班轮运输市场运价在2016年跌至历史低位，2017年受全球经济复苏趋稳和国际贸易形势转好影响，带动集装箱市场运价回升调整，2018年虽受运力新增影响有所波动，但受各航运公司及时调整运力及普遍加收燃油附加费影响，集装箱运价仍缓慢回升调整。截至2018年12月28日，中国出口集装箱运价综合指数均值为822.40点，略高于2017年运价综合指数均值。短期来看,国际集装箱市场运价呈“M”走势，2018年CCFI运价指数先跌再涨。一季度运价受中国春节前出货高峰期影响，短期内快速提升，之后运价于运输淡季逐步回落；二季度，受淡季期和新增运力影响，运价延续一季度下跌态势，5月开始部分航运公司及时调整撤并部分航线，加之普遍加收燃油附加费影响，运价止跌上涨；三季度受中美贸易摩擦影响，部分货主实施提前出货计划，大量货物集中运输，市场船舶舱位利用率快速回升，带动运价综合指数上涨；四季度中美贸易摩擦对进出口贸易的影响开始显现，运价整体开始下滑，2018年12月28日，中国出口集装箱运价综合指数为834.86点。分航线来看，主要航线运价2017年受全球经济形势恢复和国际贸易向好影响，均呈现不同程度回升，2018年随各区域经济和贸易形势出现分化，波动较大。欧洲航线方面，欧洲航线和地中海航线运价整体呈现同趋势波动回升，主要受超大型集装箱船投放、航运公司根据市场情况调控运力及传统淡旺季因素综合交替影响，2017年中国出口集装箱运价指数欧洲航线和地中海航线均值分别为1,084.01和1,082.53，同比分别增长33.9%和33.4%，2018年与2017年基本持平略有下滑。北美航线方面，船舶大型化趋势推高运力投放，整体运价疲软，2017年中国出口集装箱运价指数美西、美东航线均值分别为643.73和851.78，同比分别增长-4.5%和1.8%；2018年，美西、美东航线受贸易摩擦影响，部分货主为规避风险而提前出货或加速合同履行，出货量不断增加，运输需求长期维持在高位，加之部分航运公司为规避风险调整撤并航线数量使得市场总体运力出现下降，供求关系趋于紧张，时有爆舱情况出现，导致运价大幅上涨，驱动综合运价指数回升。截至2018年12月28日，中国出口集装箱运价指数美西、美东航线分别为748.64和904.41。澳新航线方面，随着经济复苏企稳，带动全球大宗商品价格复苏，澳大利亚多项经济指标回升，消费信心和需求随之回升，刺激运输需求，图42000年~2018年全球集装箱运量图52008年~2018年分航线集装箱海运量资料来源：上海国际航运中心《国际集装箱运输市场2018年回顾与2019年展望》资料来源：上海国际航运中心《国际集装箱运输市场2018年回顾与2019年展望》中诚信国际行业评论特别评论-集装箱运输业展望，2019年2月-6-自2017年下半年传统运输旺季显著增长，运力紧张状况持续，航线运价稳步回升，至2017年末2018年初达到近年来最高点，进入传统淡季后持续回落，部分航运公司控制运力，使得整体运价虽有下降但回升至2014年水平，2017年中国出口集装箱运价指