中银国际通信新疆安防信息化建设主题报告护航一带一路桥头堡新疆安防建设迎黄金时代

通信|证券研究报告—行业深度报告2017年4月24日[Table_IndustryRank]增持公司名称股票代码目标价(人民币)评级立昂技术300603.CH49.00谨慎买入熙菱信息300588.CH-未有评级海康威视002415.CH-未有评级大华股份002236.CH-未有评级高新兴300098.CH-未有评级[Table_Source]资料来源：万得，中银证券以2017年4月20日当地货币收市价为标准主要催化剂/事件新疆承东启西成“一带一路”桥头堡，安防建设为长治久安保驾护航，需求提升带来安防建设黄金时代。安防建设加速相关投资大幅增加，安防全产业链迎发展机遇，具备新疆本地安防系统建设服务龙头企业将领先受益。乌鲁木齐规划千亿智慧安防产业园，推动新疆智慧安防转型，带来安防建设存量升级及更高附加值增量空间。相关研究报告《风物长宜放眼量，创新改革可期望》2017.1.9中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]通信[Table_Analyser]吴友文(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300515070001*吴彤为本报告重要贡献者[Table_Title]护航“一带一路”桥头堡，新疆安防建设迎黄金时代新疆安防信息化建设主题报告[Table_Summary]作为“一带一路”经济核心区以及桥头堡，新疆的社会稳定关乎“一带一路”国家级顶层战略推进的进程。新疆地处西北边陲且幅员辽阔，鉴于其正处于“三期叠加”阶段，其长治久安将是保障未来发展的重中之重，因此近年来新疆安防投入领先全国水平，智能安防转型加速，安防产业链上具备智能安防技术的企业特别是具备新疆本地化服务能力的企业将迎来黄金发展机遇。支撑评级的要点新疆承东启西成“一带一路”桥头堡，安防建设为长治久安保驾护航：新疆作为“一带一路”核心经济区，更是中国乃至全球的重要成矿域和国家矿产资源的重要基地，其长治久安将是经济发展和推进“一带一路”的基石。从2009年开始，新疆大幅增加财政对公共安全领域的支出，历年增速均保持在10%以上，2016年同比继续增加约20%，保持大幅领先全国水平。2016年11月份完成了政府换届，新一任政府对安防维稳高度重视。安防建设加速相关投资大幅增加，安防全产业链迎发展机遇：在“平安首府”建设工程的推动下，乌鲁木齐安防水平迅速提升，新疆暴恐事件有向周边及南疆扩散趋势。新疆其他区域由于信息化程度及安防建设前期投入不足，在乌鲁木齐市安防建设示范效应的带动下开始加速建设，打开了新疆安防建设的未来成长空间，预计新疆2020年安防建设工程总额将达138亿元。我们认为，新疆本地的安防建设企业，特别是具备较高综合竞争力的龙头企业将领先受益新疆安防建设的进一步加速发展。规划千亿智慧安防产业园，推动新疆智慧安防转型：乌鲁木齐市2016年落地智慧安防产业园，将围绕打造千亿级产业集群。我们认为，新疆作为安防建设重点具备较大的智能安防需求，智能安防产业基地将带来最新的安防技术和设备并直面新疆自身具有的巨大安防需求。另一方面，新疆安防产业直接面向中、西、南亚、俄罗斯智能安防的广阔市场，地理位臵优势明显。同时，智慧安防产业园将加速推动新疆向智慧安防转型进程，带来安防建设存量升级机遇及附加值更高的增量空间。评级面临的主要风险新疆安防系统及信息化建设投资不及预期，相关政策支持不达预期。重点推荐立昂技术：新疆通信网络及安防系统建设双龙头，技术资本双轮驱动掘金新疆安防黄金时代。公司深耕新疆安防、通信二十年，积累了丰富的技术及服务经验具备本地化服务优势。公司领先上市将优化公司融资结构实现技术资本双轮驱动，巩固核心竞争力。参考可比公司2017年PE估值水平68倍，并考虑公司小市值高成长性以及在新疆安防系统和通信网络服务已建立的领先优势，给予15%的估值溢价对应2017年动态市盈率79倍，12个月目标价49元，首次覆盖给予谨慎买入评级。推荐关注领先受益新疆安防产业爆发并重点在新疆布局的优势企业，如：海康威视、大华股份、高新兴等，重点关注领先受益新疆安防及信息化建设的本地安防产品及服务提供商，如：熙菱信息。2017年4月24日护航“一带一路”桥头堡，新疆安防建设迎黄金时代2目录投资摘要...............................................................................5维护新疆长治久安，安防保障“一带一路”畅行..................6新疆安防建设加速，产业进入黄金时期...............................10智慧安防转型加速，成就安防产业新高地...........................16投资建议.............................................................................20风险提示.............................................................................21立昂技术...........................................................................22研究报告中所提及的有关上市公司......................................282017年4月24日护航“一带一路”桥头堡，新疆安防建设迎黄金时代3图表目录图表1.估值表.................................................................................................5图表2.一带一路重点城市图册.................................................................6图表3.新疆行政区地图..............................................................................6图表4.新疆2012~2016年GDP情况.........................................................7图表5.新疆能源版图...................................................................................7图表6.2006~2017新疆全社会固定资产投资..........................................8图表7.新疆2007~2016年财政公共安全支出.........................................9图表8.中国2007~2015年财政公共安全支出.........................................9图表9.乌鲁木齐市本级公共安全财政支出（2012-2016）................10图表10.乌鲁木齐“平安首府”建设规划............................................10图表11.新疆各行政区人口、面积数据................................................12图表12.新疆“7.5”事件后暴力事件盘点（2009~2013）...................12图表13.新疆PPP安防相关项目2015-2017）......................................13图表14.新疆安防工程总量及工程总额................................................14图表15.新疆本地安防建设企业优势....................................................14图表16.中国安防行业市场规模预测....................................................16图表17.国内安防系统行业主要企业分类............................................16图表18.典型安防公司近期在新疆获得订单情况...............................17图表19.乌鲁木齐高新区（新市区）智慧安防产业园暨亚欧大数据产业基地规划效果图................................................................................................................17图表20.智慧社区基础设施的建设框架................................................18图表21.海康威视人脸识别解决方案....................................................19图表22.太赫兹检测技术..........................................................................19股价表现.......................................................................................................22投资摘要.......................................................................................................22图表1.立昂技术营收情况（2012-2016）..............................................23图表2.里昂技术毛利和净利情况（2012-2016）.................................23图表3.里昂技术2017年以来中标新疆安防重大合同情况..............24图表4.立昂技术盈利预测的关键假设..................................................25图表5.立昂技术可比主题类公司估值分析.........................................26损益表(人民币百万).................................................................................27资产负债表(人民币百万).........................................................................27现金流量表(人民币百万).........................................................................272017年4月24日护航“一带一路”桥头堡，新疆安防建设迎黄金时代4主要比率.......................................................................................................272017年4月24日护航“一带一路”桥头堡，新疆安防建设迎黄金时代5投资摘要新疆地处西北边陲且幅员辽阔，鉴于