交通运输行业5月数据点评5月子行业数据表现差异化20190625华泰证券26页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/行业月报2019年06月25日交通运输中性（维持）沈晓峰执业证书编号：S0570516110001研究员[e-mail]袁钉执业证书编号：S0570519040005研究员[e-mail]林霞颖执业证书编号：S0570518090003研究员[e-mail]陈宇021-28972065联系人[e-mail]1《上海机场(600009,增持):5月增速回暖，免税值得期待》2019.062《交通运输:行业周报（第二十四周）》2019.063《交通运输:行业周报（第二十三周）》2019.06资料来源：Wind5月子行业数据表现差异化交通运输5月数据点评航空机场5月产量增速回暖，港口、航运、物流放缓，但整体符合预期经济增速回落，5月交通运输产量增速整体趋缓，但子行业表现差异化：航空机场表现回暖；港口增速放缓、航运运费相对平稳，但整体符合预期；物流环比回落；公路、铁路增速客高货低。关注航空、油运旺季投资机会。航空机场：5月需求表现回暖，产量增速回升5月，受益于“五一”小长假的调整刺激部分自费客需求，另一方面预计各航司票价政策相对稳健，实际售价并未大幅提升，航空需求表现有所回暖，六家A股上市航空公司的供给/需求同比各增长9.2%/10.4%，总客座率同比改善0.8个百分点，国内、国际同比各改善0.5/1.7个百分点。换季后各机场航班量增长，日均航班量渐趋稳定，叠加“五一”小长假刺激，五家上市机场产量同比增速回暖，总旅客吞吐量同比增长3.7%，但总起降架次同比仅略增0.2%，主要受首都机场西跑道维修产量同比削减所拖累。港口&航运：港口增速放缓符合预期；航运运费相对平稳，整体符合预期5月水路货物吞吐量总体平稳，但国际贸易数据相对疲软：1）港口：5月全国主要港口货物、外贸货物和集装箱吞吐量同比增速分别为5.4%/2.2%/4.3%，其中外贸数据表现平淡。2）油运：5月20日-6月20日，VLCC（TD3C）运费环比下滑0.8%，但同比上涨18.1%。近期中东局势紧张，短期需警惕地缘政治风险。3）集运：受海外经济疲软和贸易摩擦负面影响，2019年1-4月，全球集装箱吞吐量同比增长1.6%，需求低迷；SCFI指数环比上涨1.5%。4）干散：5月20日-6月20日，BDI指数环比上涨36.8%，但同比下跌18.0%，板块短期承压。快递物流：生产物流和快递增速环比回落生产物流环比回落：1）1-4月，中国社会物流总额增速和1-3月持平；2）5月，中国物流业景气度指数和仓储指数分别为52.8和52.8，环比分别下降0.7和1.5；3）公路物流运价指数窄幅波动，环比微增，同比略有下滑。社销增速回升，但网购增速回落拉低快递增速：1）5月，社零增速环比提升1.4pp至8.6%，但网购增速和快递增速环比分别下降5.9pp和5.9pp；2）服务品质持续改善，5月有效申诉环比-34%，且一线快递优于二三线；3）集中度提升，1-5月快递服务CR8同比+0.2，环比+0.1。公路铁路：受节假日错期影响，5月行业增速客高货低在五一假期期间，高速公路对7座及以下载客车辆免收通行费，客车流量较大；因道路通行能力饱和、员工放假，假期货车流量较小。铁路与高速公路相似，因节假日为客运高峰，客车调度优先级高于货车，使5月客运同比增速较高、货运增速较低。综合4-5月，高速公路客车、货车流量同比增长7.4%、5.9%；国铁客运量、货运量同比增长9.0%、8.2%。相较于1-3月，4-5月公路铁路客运均保持平稳；公路货运增速下滑、铁路货运增速上升。铁总降费揽货策略初见成效，“公转铁”对公路有小幅负面影响。风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E(倍)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E601111中国国航9.46买入0.540.881.271.6817.6110.757.475.63600029南方航空7.54买入0.240.751.101.6231.019.996.834.66601872招商轮船4.39买入0.190.280.450.5822.8215.919.787.53600026中远海能6.54买入0.030.470.710.70353.1016.029.337.39601333广深铁路3.30买入0.110.210.160.1829.8115.7020.4618.35资料来源：华泰证券研究所(19)(11)(2)71518/0618/0818/1018/1219/0219/04(%)交通运输沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/行业月报|2019年06月25日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录航空&机场.........................................................................................................................3航空...........................................................................................................................3机场...........................................................................................................................6港口&航运.......................................................................................................................11港口.........................................................................................................................11油运.........................................................................................................................11集运.........................................................................................................................13干散货运输..............................................................................................................14快递&物流.......................................................................................................................16生产物流..................................................................................................................16消费物流：快递.......................................................................................................17公路&铁路.......................................................................................................................20公路.........................................................................................................................20铁路.........................................................................................................................23风险提示.........................................................................................................................25行业研究/行业月报|2019年06月25日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3航空&机场航空受中美贸易摩擦不确定、宏观经济下行压力影响，5月板块表现低迷。5月至6月21日，沪深300、交运指数分别下跌2.03%和4.49%，其中航空子板块下跌5.87%，明显跑输指数。一方面中美贸易摩擦仍存不确定性，5月至今人民币兑美元贬值1.8%；另一方面，5月末公布PMI回落到荣枯线以下，二季度4月、5月份经济数据持续走弱，经济下行、通胀上行压力均有所加大，商务客需求或受影响；基本面不确定性加剧，市场风险偏好降低。图表1：2019年初至今航空板块股价走势资料来源：Wind、华泰证券研究所图表2：中国航空煤油出厂价（含税）图表3：美元兑人民币中间价资料来源：Wind、华泰证券研究所资料来源：Wind、华泰证券研究所5月经济数据表现继续回落，基本面不确定性加剧。5月工业增加值当月同比+5.0%，低于华泰宏观团队预期0.8个百分点、低于Wind一致预期0.5个百分点。4月、5月当期PMI连续环比回落，对应4月、5月工业增加值同比增速也连续回落；5月社会消费品零售总额增速+8.6%，节假日错位、CPI维持高位、减税降费是数据回升主因，我们认为短期回升是修复而非反转；1-5月制造业投资累计同比+2.7%，较前值提高0.2个百分点；基建投资累计同比+4%，较前值回落0.4个百分点。二季度4月、5月份经济数据持续走弱，华泰宏观团队认为，经济下行、通胀上行压力均有所加大，叠加贸易摩擦不确定性带来的汇率波动风险，基本面不确定性加剧、市场风险偏好降低。-30%-20%-10%0%10%20%30%2019/1/12019/1/82019/1/152019/1/222019/1/292019/2/52019/2/122019/2/192019/2/262019/3/52019/3/122019/3/192019/3/262019/4/22019/4/92019/4/162019/4/232019/4/302019/5/72019/5/142019/5/212019/5/282019/6/42019/6/112019/6/18航空VS沪深300中国国航VS沪深300南方航空VS沪深300春秋航空VS沪深300吉祥航空VS沪深30020002500300035004000450050005500600065001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（元/吨）2017