产品创新系列专题之二十六美国共同基金SmartBeta布局及借鉴20190314广发证券31

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/31[Table_Page]金融工程|专题报告2019年3月14日证券研究报告[Table_Title]美国共同基金SmartBeta布局及借鉴产品创新系列专题之二十六[Table_Summary]报告摘要：指数投资正当时，SmartBeta或为下一风口自2000年发布首支SmartBeta基金产品以来，美国的SmartBeta产品持续稳定增长。截至2018年末美国市场中SmartBeta产品规模共有1030只，达到了7862亿美元，在ETF产品中占比超过25%。中国的SmartBeta产品仅有78只，规模不到380亿元，在指数基金规模中占比不足10%。2018年SmartBeta产品发行速度加快，伴随着宽基指数ETF热潮，预期SmartBeta产品将迎来新一轮发展契机。BlackRock产品布局：前瞻性多方位产品布局，铸就SmartBeta龙头BlackRock是美国SmartBeta市场中规模最大的基金公司，规模远超第二名近1000亿美元。通过iShares系列产品的“先发优势”，BlackRock迅速建立品牌效应，同时凭借着在多类风格产品如红利、动量、低波动、ESG等的前瞻性布局，BlackRock在同类产品中占据领先地位。Vanguard产品布局：深耕经典风格产品，降低费率形成闭环Vanguard是美国SmartBeta市场规模第二的基金公司，主要深耕价值、成长、红利三大类产品。尽管产品线单一，但凭借其长期的低费率战略，三大类产品规模齐头并进，市场规模均排名前列。2018年Vanguard开始布局ESG产品，延续低费率战略，资金净流入仅次于BlackRock的同类产品。中小基金产品布局：避开头部基金重点布局，专注产品特色化中小基金的产品布局与头部基金具有差异。Invesco的SmartBeta产品数量最多，主要集中在多因子、动量等风格产品上，凭借产品数量优势在多个风格产品中市占率排名前2。WisdomTree和GoldmanSachs则分别重点发展红利类产品及多因子类产品，均在同类产品中规模排名靠前。国内SmartBeta产品布局：多因子红利产品为主流，市场集中度低国内产品主要以多因子、红利产品为主，产品费率相对较统一。市场集中度较低，各家基金公司尚未形成自身鲜明的产品特色。中国产品布局未来展望：以红利多因子风格为基础，产品特色化发展中国市场的SmartBeta产品尚未进入高速发展阶段，仍有大幅增长空间。展望未来，SmartBeta经典风格如红利、多因子等产品仍将是市场关注重点，基金公司的前瞻性布局、产品高覆盖将是抢占市场份额的重要手段。市场格局有望在部分基金公司的引领下重新洗牌并促进市场集中度提升。核心假设风险：本文仅对国内外的产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间流逝及市场变化以及统计方法不同而有差异，本文不作为任何产品投资建议。图：美国SmartBeta规模前3基金公司产品市占率数据来源：etf.com，Bloomberg，广发证券发展研究中心，截至2018.12图：中国不同风格SmartBeta基金的规模及数量数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至2018Q3[Table_Author]分析师：罗军SAC执证号：[e-mail]分析师：安宁宁SAC执证号：[e-mail]分析师：马普凡SAC执证号：[e-mail]请注意，罗军,马普凡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：影响指数基金规模的因素分析:基金产品专题研究系列之五2018-12-02SmartBeta产品最新展望:产品创新专题报告系列之二十二2018-07-30[Table_Contacts]联系人：郭圳滨[e-mail]0%20%40%60%80%100%价值成长红利多因子波动规模另类质量动量ESG固定收益类商品类BlackRockVanguardInvesco0102030050100150200多因子红利等权价值ESG低波成长beta规模(亿元)数量(右)识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/31[Table_PageText]金融工程|专题报告目录索引一、SMARTBETA：低费率获取超额收益的投资方式.......................................................4二、从美国基金公司发展看产品布局.................................................................................51.先发优势、费率优势驱动基金公司特色化布局......................................................52.BLACKROCK：前瞻性多方位产品覆盖，积极布局新蓝海.....................................122.VANGUARD：深耕经典风格产品，降低费率形成闭环...........................................143.INVESCO：产品广布局，多品种市占率居前列......................................................164.WISDOMTREE：主打红利风格，成就细分领域龙头..............................................175.GOLDMANSACHS：主打多因子产品，布局分层加权系列.....................................18三、从国内产品布局经验看未来格局...............................................................................191.中国SMARTBETA产品概况：曲折前行，产品仍以多因子、红利为主................192.中国产品格局：ETF形式蓄势待发，个人投资者占比较高.................................213.中美相似之处：风格产品具有偏好，规模增长具空间.........................................224.中美差异之处：美国市场产品特色化发展，中国市场产品集中度低...................235.中国SMARTBETA产品展望：乘ETF之势，多元发展丰富市场..........................24附录...................................................................................................................................271.SMARTBETA简介..................................................................................................272.ETPS简介.............................................................................................................28风险提示...........................................................................................................................29识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/31[Table_PageText]金融工程|专题报告图表索引图1：美国市场中的SmartBetaETPs产品规模变化及数量变化.........................4图2：全球金融机构使用SmartBeta产品比例.....................................................4图3：金融机构未来18个月计划配置SmartBeta比例........................................5图4：美国市场SmartBeta基金管理人数量变化(个)...........................................6图5：基金公司首次发行SmartBeta产品时间及2018年规模(美元对数值)........6图6：不同风格SmartBeta产品资金净流入(截至2019-01).................................7图7：基金公司的规模集中度变化.........................................................................8图8：混合资产类规模Top3的基金公司的规模(亿美元).....................................10图9：商品类SmartBeta产品的规模变化及数量变化........................................10图10：不同风格SmartBeta产品规模(截至2018-12)........................................11图11：三大风格产品中头部基金公司的规模(亿美元).........................................11图12：BlackRock的产品规模变化及数量变化...................................................12图13：Vanguard的产品规模变化(亿美元).........................................................15图14：SmartBeta产品规模Top3公司的市占率(按风格及资产分类)................17图15：WisdomTree红利产品及SmartBeta产品布局......................................18图16：GoldmanSachs产品布局(亿美元)..........................................................18图17：指数基金及SmartBeta基金数量变化.....................................................19图18：指数基金及SmartBeta基金规模变化(元)...............................................19图19：不同风格的SmartBeta基金规模变化(亿元)...........................................20图20：不同基金管理公司的SmartBeta基金规模及数量..................................21图21：SmartBeta基金是否ETF的数量变化....................................................21图