传媒行业18年年报19Q1季报综述业绩触底轻装上阵20190513东北证券29页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告传媒行业18年年报&19Q1季报综述：业绩触底，轻装上阵报告摘要：[Table_Summary]18年传媒板块整体呈现弱于大势的行情表现。截至2018年12月31日，传媒较年初下跌38.97%，从估值角度看，2018年传媒板块整体PE约为25倍，从当前时点看，传媒板块市盈率处于十年历史最低区间内，2018年传媒板块业绩触底，费用率下降，现金流大幅好转，商誉减值是拉低传媒板块盈利能力的主要原因。影视板块：行业寒冬政策端多轮冲击，电影票房不及预期。内容端预计19年中政策性风险基本消化，推荐光线传媒、华策影视，平台端持续推荐视频付费，付费渗透率及内容扩张仍处于加速向上期，持续强烈推荐芒果超媒。游戏板块：19年行业有望边际改善，重点关注云游戏。关注19年行业的边际回暖，版号放开行业有望恢复性增长，端转手及精品化趋势不改，推荐完美世界、三七互娱。云游戏及游戏出海建议关注顺网科技、游族网络。营销板块：18-19年行业持续出清，提示板块触底反弹。公司商誉集中基本释放，行业基本触底，在出清整合期间推荐关注布局海外业务及存量用户激活两大方向，推荐蓝色光标、智度股份和每日互动。互联网板块：5G加持，板块有望重估，推荐细分高景气领域。国内移动红利见顶，重点推荐高景气度细分领域知识产权、数字阅读及VR/AR。当前时点我们重点推荐知识产权板块，推荐捷成股份、视觉中国，建议关注安妮股份。出版板块：教辅教材提价驱动板块增长，板块配臵安全边际较高。出版的防御性特征在18年投资配臵上凸显优势，建议关注南方传媒、中文传媒。广电板块：新旧转型，关注5G牌照发放和国网推进进程。广电加入运营商行列，国网公司整合都将成为板块再次启动的催化剂，建议关注贵广网络、广电网络。投资建议：从大逻辑角度看好传媒板块的主线：1）政策回暖和边际向好的细分领域；2）平台付费及知识产权；3）5G技术加持下垂直领域的优先变现。风险提示：行业增速不达预期；政策监管趋严；商誉减值风险。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2018A2019E2020E2018A2019E2020E芒果超媒38.550.871.231.5544.0931.3324.88增持完美世界27.201.301.641.9120.9616.5814.27买入蓝色光标4.360.160.290.3026.7315.2514.32增持视觉中国19.060.460.690.9141.5727.7020.85买入广电网络9.600.150.280.2963.3834.8832.66暂未评级[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-14.74%14.48%-26.13%相对收益-6.04%-0.39%-21.96%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）169总市值（亿）17716流通市值（亿）11876市盈率（倍）-60.75市净率（倍）1.83成分股总营收（亿）6733成分股总净利润（亿）-195成分股资产负债率（%）39.61[Table_Report]相关报告《东北传媒周报：中报季持续推荐平台型公司和ToB解决方案》2018-08-29《东北传媒周报：关注两部委文件长期战略利好，提示三条主线》2018-08-12《东北传媒周报：布局年报季，把握一季度票房市场拐点》2018-03-31《东北传媒周报：把握板块短期催化剂，持续推荐平台型、技术型公司》2018-03-18[Table_Author]证券分析师：吕思奇执业证书编号：[e-mail]研究助理：夏妍执业证书编号：[e-mail]/传媒发布时间：2019-05-13请务必阅读正文后的声明及说明2/29[Table_PageTop]行业深度报告目录1.18年&19Q1传媒板块回顾及概览.......................................................51.1.行情回顾及估值水平...............................................................................................51.2.板块财务数据及财务指标.......................................................................................61.3.个股涨跌幅情况.......................................................................................................82.18年&19Q1传媒细分板块横向对比分析............................................82.1.收入端和利润端对比...............................................................................................82.2.盈利能力&费用率对比.........................................................................................102.3.营运能力&偿债能力对比.....................................................................................122.4.商誉情况.................................................................................................................133.传媒行业细分板块具体分析...............................................................143.1.影视：行业寒冬政策端多轮冲击，电影票房不及预期.....................................143.2.动漫游戏：19年行业有望边际改善，重点关注云游戏....................................163.3.广告营销：18-19年行业持续出清，提示板块触底反弹..................................183.4.互联网：流量逐步见顶，推荐细分高景气知识产权和数字阅读.....................203.5.出版：教辅教材提价驱动板块增长，板块配臵安全边际较高.........................223.6.广播电视：新旧转型，关注5G牌照发放和国网推进进程..............................244.投资建议.............................................................................................254.1.投资主线.................................................................................................................254.2.个股推荐及盈利预测.............................................................................................265.风险提示.............................................................................................27请务必阅读正文后的声明及说明3/29[Table_PageTop]行业深度报告图表目录图1：2018年初至今传媒（中信）指数和大盘指数走势情况................................................................5图2：2009-2019Q1传媒（中信）&大盘历史市盈率变化.....................................................................5图3：2018年A股全行业市盈率（整体法）对比................................................................................5图4：2018年A股全行业年化收益率对比...........................................................................................6图5：2019Q1A股全行业年化收益率对比............................................................................................6图6：2014-2018年传媒细分板块营收变化（亿）................................................................................9图7：2014Q1-2019Q1传媒细分板块营收变化（亿）.........................................................................9图8：2014-2018年传媒细分板块归母净利润变化（亿）.....................................................................9图9：2014Q1-2019Q1传媒细分板块归母净利变化（亿）....................................................................9图10：2017-2018年传媒细分板块经营性现金流净额变化（亿）.......................................................10图11：2018Q1-2019Q1年传媒细分板块经营性现金流净额变化（亿）...............................................10图12：2014-2018年传媒细分板块管理费用率变化（%）...................................................................11图13：2014Q1-2019Q1年传媒细分板块管理费用率变化（%）...........................................................11图14：2014-2018年传媒细分板块销售费用率变化（%）..................................................................12图15：2014Q1-2019Q1年传媒细分