搜索
春节档票房一般，19Q1票房同比下滑8%，全年《复联4》等进口片预计相对强势——19年Q1电影票房市场回顾与展望姚蕾执业资格编号：S1220516080006杨仁文执业资格编号：S1220514060006证券研究报告2019年4月11日核心提要：•19Q1实现票房186.14亿元（含服务费），同比下降7.9%，票房下滑主要原因春节档表现一般：1）票价较高，春节档人群下沉，对票价更敏感；2）盗版现象严重。春节档《流浪地球》、《疯狂的外星人》、《飞驰人生》位列三甲，票房分别为46.49/22.02/17.17亿元。质量上，《绿皮书》、《流浪地球》、《夏目友人帐》豆瓣8分以上，《白蛇缘起》、《海王》多部电影7分以上，口碑电影票房持续性继续展现。•截至19年3月底，全国共有银幕63567块（较18年底新增3488块银幕，YOY+17.4%），仍保持较快的终端扩张速度。19Q1一线城市票房与观影人次占比分别为16.99%/14.85%，较18Q1有明显提升，二到五线城市票房份额均有所下滑。•19Q1万达、大地、横店、CGV、金逸作为影投全国前五，位置相对稳定；在全国票房增速为负的前提下，票房仍保持正增长的影投公司有幸福蓝海、CGV和百老汇；票房同比下滑但下滑速度慢于全国，市场份额有所提升的公司分别有金逸影视、博纳影业、上海电影，影院在一线城市分布较为集中的影投票房表现明显较好。万达、大地、上海联合、中影南方、中影数字为全国票房前五大院线。•4月进口片爆款《复仇者联盟4》（猫眼想看129万）值得期待，在北美已打破单日预售记录，多地预售售罄，4月24日周三国内上映，首周票房落在4月，我们测算，《复联4》以一般/中性/乐观角度估计票房分别在26/30/35亿元左右，参考《复联3》首周票房15亿元，占总票房65%左右，假设《复联4》65%票房落在首周（4月），预计将在4月贡献票房的区间为17-23亿元左右，预计4月整体票房在38-48亿元左右，YOY+3%-31%。月初上映的国产片《反贪风暴4》表现超预期。•投资标的：重点关注中国电影（出品《流浪地球》，截止3月3日贡献公司收益2.7-2.8亿，预计将发行《复仇者联盟4》，受益于2019年为好莱坞大年），其他阶段性投资机会如北京文化（出品《流浪地球》）等，中长期关注万达电影、横店影视，建议关注估值较低（EV/EBITDA)的影投公司：金逸影视、上海电影、幸福蓝海，19年对应wind一致EV/EBITDA分别为10.1/9.5/9.3X。•风险提示：市场竞争加剧风险，优质影片供给不足风险、票房增长不达预期风险，新传播媒体替代风险、产业准入政策变动风险、政府支持政策变动风险、税收政策变动风险、估值中枢下移风险等。票房大盘回顾：19Q1同比下滑8%，春节档表现一般资料来源：专资办、猫眼专业版、淘票票等，方正证券研究所月度：•19年1-3月中国电影票房（含服务费）分别33.7/111.2/41.4亿元，YOY-32.0%/9.5%/-19.0%；分账票房分别为31.0/103.2/37.8亿元，同比增长-32.7%/8.2%/-21.2%；•19年1-3月观影人次分别为0.97/2.61/1.22亿人次，YOY-34.5%/-1.8%/-16.8%，扣除服务费，实际平均票价为32.0/39.5/30.9元，较17年同期分别变化0.8/3.6/-1.8元。•19年1月-3月，国产片票房分别为13.74/102.12/16.44亿元，票房占比达40/8%/92.0%/39.7%。季度：•19Q1实现票房186.14亿元（含服务费），同比下降7.9%，观影人次4.8亿人次，同比下降14.3%，实际平均票价较去年提高2.0元。票房下滑主要原因春节档表现一般：1）票价较高，春节档人群下沉，对票价更敏感；2）盗版现象严重。国产电影票房产出132.3亿元，占比达71.1%；去年同期国产影片票房150亿，占比为74.2%。19Q1影片复盘：•19年Q1影片共有23部电影取得亿元以上票房（单指Q1区间内），其中春节档《流浪地球》、《疯狂的外星人》、《飞驰人生》位列三甲，票房分别为46.49/22.02/17.17亿元(Q1区间内票房）。整体23部亿元以上电影共实现票房174.89亿元，占总票房94%。•质量上，出现《绿皮书》、《流浪地球》、《夏目友人帐》三部豆瓣8分以上电影（亿元票房以上）及《白蛇缘起》、《海王》、《阿丽塔：战斗天使》多部7分以上电影，而口碑电影票房持续性得以展现，7分以上电影首日票房占总票房比例基本低于15%，而首周末、次周末、第三周末票房占总票房比例相对均衡。18-19年月度票房回顾资料来源：专资办、猫眼专业版、淘票票等，方正证券研究所20181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计票房（亿元）49.5101.451.139.143.235.869.768.331.036.537.443.7609.8实际票房（亿元）46.195.447.936.540.331.565.063.728.933.634.340.5565.8代售服务费（亿）3.46.13.22.62.94.34.74.72.12.83.03.243.0人次（亿人次）1.482.661.471.141.211.041.9801.930.881.061.081.2417.17场次（万场）84385391489088690895899490499897197211091场均人次（人）17.631.216.012.813.611.520.719.59.810.611.112.815.5票房YOY1.3%64.4%51.7%-20.4%11.2%-9.0%38.2%-7.3%-1.6%-29.0%29.7%-13.9%9.3%实际票房YOY0.0%65.0%52.1%-21.0%11.1%-14.7%37.4%-7.7%-2.0%-30.4%27.1%-15.1%8.1%人次YOY9.6%58.2%43.7%-18.5%4.2%-8.0%35.1%-9.2%-5.2%-30.3%26.8%-17.9%6.3%平均票价33.538.234.934.235.834.435.235.335.134.434.735.235.5实际票价31.235.932.732.033.330.332.832.932.831.731.832.733.0实际票价变动-3.11.41.8-1.02.0-2.20.60.61.2-0.10.01.10.6国产片票房占比63.42%92.54%48.24%36.28%34.82%29.05%86.0%81.3%51.5%87.4%21.3%34.2%61.6%国产片票房31.493.924.714.215.110.459.955.616.031.98.015.0375.820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计票房（亿元）33.67111.0541.42186.14实际票房（亿元）31.02103.1737.75171.94代售服务费（亿）2.657.883.6714.2人次（亿人次）0.972.611.224.8场次（万场）1043105010473140场均人次（人）9.324.911.715.3票房YOY-32.0%9.5%-19.0%-7.9%实际票房YOY-32.7%8.2%-21.2%-9.2%人次YOY-34.5%-1.8%-16.8%-14.3%平均票价34.742.534.038.8实际票价32.039.530.935.8实际票价变动0.83.6-1.82.01国产片票房占比40.80%91.96%39.70%71.1%国产片票房13.74102.1216.44132.3资料来源：豆瓣、猫眼专业版等，方正证券研究所19Q1亿元以上票房电影排名影片Q1票房（亿元）上映时间豆瓣评分是否进口片总票房（亿元）首日票房占比首周末票房占比次周末票房占比第三周末票房占比1流浪地球46.492月5日8.046.524.1%26.2%13.0%5.0%2疯狂的外星人22.022月5日6.422.0218.6%23.8%8.0%2.5%3飞驰人生17.172月5日7.017.1718.6%21.8%9.4%3.2%4大黄蜂11.481月4日7.1是11.489.6%34.8%15.5%9.7%5惊奇队长10.23月8日7.010.3320.8%56.3%17.2%4.7%6比悲伤更悲伤的故事9.133月14日4.89.442.0%33.1%18.9%4.4%7阿丽塔：战斗天使8.932月22日7.6是8.9414.1%48.0%19.9%4.3%8熊出没：原始时代7.142月5日6.77.1410.4%26.5%24.9%3.2%9新喜剧之王6.242月5日5.76.2443.8%13.9%3.0%0.6%10绿皮书4.733月1日8.9是4.765.3%23.9%22.1%13.2%11白蛇：缘起4.491月11日7.94.492.2%8.9%15.8%15.1%12“大”人物3.791月10日6.53.803.9%28.9%15.8%5.8%13来电狂响3.6712月28日5.86.42.8%26.4%13.3%4.8%14驯龙高手33.653月1日7.5是3.6615.0%59.3%15.3%5.2%15死侍2：我爱我家2.861月25日7.3是2.8619.6%52.4%16.8%0.1%16密室逃生2.321月18日7.3是2.325.6%24.6%18.1%15.1%17老师好2.193月22日6.83.085.5%25.3%25.6%-18一吻定情1.732月14日4.71.7352.6%23.1%4.0%1.2%19海王1.612月7日7.7是20.127.8%32.0%18.6%8.1%20神探蒲松龄1.532月5日3.81.5343.1%12.4%3.3%0.5%21小猪佩奇过大年1.242月5日4.01.2446.8%15.3%2.4%0.5%22夏目友人帐1.153月7日8.0是1.1516.5%56.5%8.7%1.7%23廉政风云1.142月5日5.41.1449.1%10.5%3.5%0.7%区域：一线城市票房、观影人次份额提升明显，票价提升迅速资料来源：艺恩等，方正证券研究所•根据艺恩数据，19Q1一线城市票房与观影人次占比分别为16.99%/14.85%，较18Q1的16.53%/14.29%明显提升；二线城市票房与观影人次占比分别为37.27%/38.28%，较18Q1的37.29%/38.39%略有下。滑。•19Q1三到五线城市票房份额分别为20.05%/17.38%/8.30%，份额均有所下滑。•平均票价上，一线、二线城市平均票价同比上升较快，较去年同期提价2元左右。各城市级别观影人次占比各城市级别票房占比各城市平均票价资料来源：豆瓣、猫眼专业版等，方正证券研究所档期：19年春节档票房增长一般时间票房（亿元）场次（万）平均票价（元）票房同比场次同比票价变动(元）TOP1影片TOP1票房（档期内，亿元）TOP1影片票房比例元旦档期20168.654.232.7---唐人街探案2.933.2%20176.676.232.4-23.4%40.5%-0.3情圣1.725.9%201811.996.832.580.3%27.0%0.1前任33.226.8%20199.2106.733.3-22.4%10.2%0.8来电狂响2.628.4%春节档期201630.9145.136.4---美人鱼15.148.8%201732.4197.435.85.0%36.1%-0.6西游伏妖11.234.5%201854.6234.737.668.5%18.9%1.8唐人街探按218.033.0%201954.7291.641.60.2%24.2%4.0流浪地球18.834.3%情人节档20166.022.236.6---美人鱼3.252.3%20173.