传媒行业2018年业绩预告总结2019Q1前瞻板块触底风险偏好提升下机会显著2019021

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃传媒行业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司18E19E评级分众传媒0.410.44审慎增持新经典1.792.14审慎增持芒果超媒0.961.20审慎增持完美世界1.491.76审慎增持中南传媒0.630.74审慎增持＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：丁婉贝[e-mail]0190515020001刘跃[e-mail]0190517090001邵伟[e-mail]0190518030003李阳[e-mail]0190518080004＃assAuthor＃团队成员：丁婉贝刘跃邵伟李阳投资要点＃summary＃2018年业绩预告大幅下修，商誉风险释放，板块触底。传媒子行业2018年净利润大幅下滑，商誉是主因，行业大环境影响较大。1）中信二级行业指数的138家公司中，共有90家传媒行业公司披露业绩预告，共有27家公司公告了预计进行商誉减值的具体数值，拟总共计提商誉367.5亿元，138家公司总商誉目前为1687.1亿元，拟计提比例约为22%。2）选取行业重点的60家公司，共有6家公司公告了预计进行商誉减值的具体数值，拟共计提商誉约84.3亿元，60家公司总商誉目前为658.6亿元，拟计提比例约为12.8%。作为行业领先的企业，业务发展良好，商誉控制力强，由于业绩不达预期造成商誉减值的可能性相对较低。2019Q1基本面前瞻：1）媒体广告行业：经济调整期广告需求总体下行，头部企业加大广告投放应对低景气。Q1整体广告投放承压。当前需密切关注逆周期政策对经济和居民消费的刺激作用，有望带动2019年下半年广告投放总体回暖。2）出版阅读：学龄人口持续上升确保教育出版长期稳健增长，传统文学图书、童书、大众图书的开发拓展行业的业绩增长点，行业整体高分红凸显稳健性，头部公司依然是优质的抗周期标的。2019Q1预计总体平稳增长。3）电影和院线：1月票房增速为-32%，春节档票房增速为1%，预计Q1票房同比下滑，院线公司整体2019Q1业绩承压。纵观全年，我们预计2019年全年票房增速预计在5%以内，甚至出现同比下滑。4）电视剧：利空因素和资产减值压力基本释放完毕。短期Q1待确认收入的剧集毛利率将有明显下滑，行业有望在二三季度企稳。随着明星片酬的下降到位，未来剧集毛利率有望回归，中长期业绩弹性可期。5）游戏：2019年随着游戏版号开放，行业有望加速增长，随着版号总量控制，龙头企业有望凭借精品游戏获得更多版号与用户，强者恒强格局有望继续。投资建议：从子版块对比来看，短期重点推荐游戏板块、出版阅读板块和媒体平台板块。1）游戏板块，首推吉比特（自研产品《问道》稳健，发行业务聚焦roguelike品类优势明显）、三七互娱（短期减持和商誉利空出尽，研发和发行能力处于龙头地位，反弹可期），重点关注完美世界和游族网络（新游戏《完美世界》、《权力的游戏》有望二季度上线）。2）媒体平台板块：重点关注分众传媒，短期业绩仍然承压，但广告主规模偏大中型，景气度下降有望加大投放保增长，因此基本面有望率先回升。当前逆周期消费刺激政策效果有望逐步显现，下半年整体广告需求有望回暖。以及芒果超媒，芒果TV综艺的稳固地位和二三季度剧集发力对平台数据的潜在提升可能。预计2019年度芒果TV日活峰值有望在2018年基础上翻倍，带动会员数达到1600万。叠加经济刺激政策有望带动上游广告投放需求回暖，芒果TV广告收入有望保持高增长。3）出版：建议重点关注中南传媒，一教一辅政策波折后企稳，公司基本面扎实、分红率超70%、2019年有望企稳并迎来业绩拐点。同时建议关注中文传媒（少儿图书龙头+游戏出海龙头）、山东出版“防御性+弹性”标的。风险提示：商誉减值风险；版号趋严，政策监管趋严，影视剧效果低于预期。＃title＃传媒行业：板块触底，风险偏好提升下机会显著——2018年业绩预告总结，2019Q1前瞻＃createTime1＃2019年2月13日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1、业绩预告大幅下修，商誉风险释放，板块触底...............................................-3-2、行业重点公司业绩预告之基本面及商誉情况分析...........................................-9-2.1、媒体广告&营销行业：不考虑商誉减值主业仍大幅下滑，短期谨慎.....-9-2.2、游戏行业：商誉减值进一步释放风险，版号放开行业景气度提升......-10-2.3、影视剧公司减值风险基本释放.................................................................-10-3、2019年Q1前瞻与投资建议.............................................................................-12-3.1、各子行业2019Q1基本面前瞻...................................................................-12-3.2、投资建议及重点推荐标的.........................................................................-14-表1、2018年传媒细分子行业归母净利润上下限、扣除商誉减值后归母净利润下限以及行业商誉情况（单位：亿元）....................................................................-3-表2、90家已披露业绩预告传媒上市公司基本情况（除已标注外单位均为亿元）....................................................................................................................................-3-表3、中信二级行业指数传媒板块138家公司商誉以及减值情况一览（亿元）-6-表4、重点广告营销公司2017-2018年业绩、商誉情况（单位：亿元）........-10-表5、重点游戏公司2017-2018年业绩、商誉情况（单位：亿元）................-10-表6、院线公司2017-2018年业绩、商誉情况（单位：亿元）........................-11-表7、院线板块主要上市公司2018Q4剔除商誉减值影响后的归母净利润增长情况..................................................................................................................................-11-表8、重点影视剧公司2017-2018年业绩、商誉情况（单位：亿元）............-12-表9：重点公司估值表...........................................................................................-14-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告报告正文1、业绩预告大幅下修，商誉风险释放，板块触底传媒行业2018年预告净利润大幅下滑，商誉是主因，行业大环境影响较大。截至2019年2月11日，中信传媒行业指数中共有90家传媒行业公司披露业绩预告。我们将主要公司按照行业类型归类为广告营销、游戏、院线、影视动漫、广电有线、传统媒体、互联网服务以及其他子行业，并将子行业中已披露2018年业绩预告的公司进行了加总计算，根据公司公告的归母净利润上限与下限数据，2018年主要子行业四季度均面临下行压力，而商誉减值是2018年归母净利润大幅下滑的主要原因。我们将公司公告归母净利润下限扣除商誉减值数额最高值进行计算，得出由于各个子行业基本面在2018年面临较大的不利变化，因此2018年总体上来看即便剔除商誉减值因素，归母净利润仍面临较大幅度下滑。表1、2018年传媒细分子行业归母净利润上下限、扣除商誉减值后归母净利润下限以及行业商誉情况（单位：亿元）公告归母净利润上下限扣除商誉减值影响归母净利润行业商誉情况2017A2018年上限2018年下限YoY-上限YoY-下限2018年下限YoY行业总商誉（2018Q3）公告商誉计提公告其他计提广告营销（不含分众传媒）26.24(28.37)(43.63)-208.12%-266.26%10.74-59.07%219.8354.372.40游戏115.38(35.19)(68.45)-130.50%-159.33%67.29-41.68%519.06135.7421.70院线33.4626.2522.92-21.54%-31.49%22.92-31.49%143.910.000.00影视动漫66.85(105.80)(146.59)-258.27%-319.28%(75.93)-213.58%220.6270.6612.88广电有线4.873.412.35-30.14%-51.81%2.35-51.81%8.470.000.00传统媒体12.05(54.34)(66.45)-550.90%-651.37%(24.92)-306.76%76.3641.5312.42互联网服务0.27(6.64)(9.93)-2519.61%-3717.47%(0.93)-437.51%108.509.000.00其他37.24(26.86)(38.45)-172.11%-203.25%(6.65)-117.86%272.5731.802.70资料来源：公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理*注：商誉减值公告金额按照最高值计算表2、90家已披露业绩预告传媒上市公司基本情况（除已标注外单位均为亿元）证券简称市值（2019/2/11)净利润（2017）净利润（2018）上限净利润（2018）下限是否业绩修正原业绩预告（万元）2018净利润下限（剔除商誉减值因素）商誉（2018Q3）公告商誉减值计提公告其他减值计提广告营销利欧股份139.145.72(11.76)(16.76)下修（21059,29483）1.2437.4018.000.00联创互联83.842.69(17.20)(18.30)1.5032.7019.800.00天龙集团33.851.37(6.70)(8.70)1.0710.469.770.00华谊嘉信52.921.41(7.70)(7.75)(2.75)8.465.000.70宣亚国际39.000.660.300.100.100.010.000.00腾信股份57.33(2.40)0.220.170.170.240.000.00蓝色光标156.674.384.504.004.0047.140.000.00请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告万润科技45.821.57(3.00)(7.00)(7.00)18.720.000.00思美传媒69.982.313.472.312.3119.940.000.00省广集团81.073.562.201.603.4019.651.801.70智度股份97.344.967.306.706.7025.110.000.00分众传媒1,596.2252.2162.0058.0058.001.490.000.00游戏三七