传媒行业2018年报及2019年一季报总结深度报告商誉减值致年报利润大幅下滑看好19年板块触底反

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Title]传媒互联网行业研究/动态报告商誉减值致年报利润大幅下滑，看好19年板块触底反弹估值与业绩双修复—传媒行业2018年报及2019年一季报总结深度报告动态研究报告/传媒行业2019年5月6日[Table_Summary]报告摘要：商誉减值致年报利润大幅下滑，19Q1行业持续承压游戏板块现复苏现象从传媒上市公司整体营收整体规模来看，2018年年报传媒行业上市公司整体累计实现营业收入5837亿元，同比增长12%，净利润为-215.65亿元，同比下降-152%，这主要受板块内公司集中计提商誉减值影响。146家传媒文化上市公司发布2018年年报盈利情况，其中净利润增长率为正的共53家，净利润增长率为负的共93家。业绩正增长的公司中，共7家净利润增速超过100%，50-100%的共8家，0-50%的共38家（占比26%）。2019年Q1，传媒（申万）146家传媒公司整体营业收入1294.8亿元，同比增长5.2%；归母净利润111.87亿元，同比下滑23%。其中净利润增长率为正的共63家，净利润增长率为负的共83家。分板块看，影视行业板块营收同比下降12%，归母净利同比下降59%，持续承压，游戏板块整体营收同比增长0.2%，归母净利同比上升5.0%，版号恢复后业绩呈现稳定增长态势；营销板块整体营收311.52亿元，同比增长5%，归母净利润14.64亿元，同比下滑36%；传统媒体行业公司整体营收339.7亿元，同比下滑1%，归母净利润43.2亿元，同比增长7%。投资建议建议自下而上筛选业绩增速稳定且估值相对低的标的，板块方面，建议重点关注国产游戏及进口游戏版号审核常态化后游戏板块19年估值和业绩的双重修复行情，关注建议关注今年广电行业整合政策推进过程中的投资机会，以及平台类公司机会。游戏板块：看好国产游戏及进口游戏版号审核常态化后游戏板块19年估值和业绩的双重修复行情，优选龙头公司游族网络（自研手游《权力的游戏》已获批进口游戏版号上线在即，对应美剧本周上线），完美世界（《完美世界》手游3月6日上线后iOS畅销榜排名亮眼），宝通科技（全年业绩高增长），三七互娱，中文传媒等；影视板块：长期看好受益于内容采购成本降低的视频平台公司，建议关注稀缺平台公司芒果超媒、优质电影发行公司中国电影，及美股公司爱奇艺等，另外关注超跌龙头万达电影；广电板块：建议关注今年广电行业整合政策推进过程中的投资机会，重点关注基本面较好且有相对差异化优势的广电个股，如华数传媒、广电网络、贵广网络、吉视传媒等风险提示1）宏观经济下滑。2）行业发展增速不达预期。3）再融资等市场政策收紧。able_ProfitDetail][Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较资料来源：wind，民生证券研究院[Table_Author]分析师：刘欣执业证号：S0100519030001电话：[phone]邮箱：[e-mail]分析师：钟奇执业证号：S0100518110001电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport]-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%传媒（中信）沪深300动态研究/传媒互联网本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、传媒板块估值自18年底开始修复，2019Q1水平基本与18年初持平.................................................................3（一）传媒行业当前市盈率33.2X，18年初至今下跌-5%..................................................................................................3（二）2018年年报53家公司呈现正增长，7家公司净利润同比增速超100%................................................................3（三）2019年第一季度63家公司业绩正增长，9家公司净利润同比增速超100%........................................................4（四）传媒行业各子板块2018年及2019Q1业绩表现：商誉减值致使归母净利润大幅下滑........................................5二、影视行业供给依旧承压，关注优质企业...................................................................................................................5（一）2018年受商誉减值及影视内容整体经营受阻影响，归母净利润同比下降............................................................5（二）2019Q1中国票房增速-8%，票房达28亿美元，多出北美4亿美元......................................................................8三、游戏行业政策稳定期，版号审批回暖逐渐走向正轨...............................................................................................9（一）2018年游戏行业回暖趋势明显，同比增长率连续四个季度持续上升.................................................................12四、广告营销利润增速放缓，电梯及影院广告景气度高.............................................................................................14全媒体广告投放情况：电梯及影院广告维持较快正增长，关注相关领军企业..............................................................16五、传统媒体行业整体营收及净利润有所波动，关注业绩超预期头部企业.............................................................17六、投资建议：建议关注具有平台属性的子行业领跑者.............................................................................................20七、风险提示....................................................................................................................................................................21动态研究/传媒互联网本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3一、传媒板块估值自18年底开始修复，2019Q1水平基本与18年初持平（一）传媒行业当前市盈率33.2X，18年初至今下跌-5%当前传媒板块估值自18年底开始修复，目前水平基本与18年初持平。当前估值PE-TTM（4月30日）为33.2倍，沪深300综指12.57倍。2019年初以来传媒行业影视、游戏等子版块估值逐渐修复，行业持续改革整顿。图1：近一年来传媒指数（中信）走势资料来源：Wind，民生证券研究院从盈利能力方面来看，行业整体盈利增速放缓，受2018年末商誉减值的影响，18年业绩下滑明显。2018年传媒行业根据申万传媒一级行业的146家公司统计，整体营收5837.0亿元，同比增加12%，净利润-215.6亿元；2019年第一季度传媒行业整体营业收入1294.8亿元，同比增长5.2%；归属母公司股东净利润111.9亿元，同比减少23%。（二）2018年年报53家公司呈现正增长，7家公司净利润同比增速超100%根据wind数据，146家传媒文化上市公司发布2018年年报盈利情况，其中净利润增长率为正的共53家，净利润增长率为负的共93家。业绩正增长的公司中，共7家净利润增速超过100%，50-100%的共8家，0-50%的共38家（占比26%）。归母净利润正增长的公司共53家，负增长的公司共93家。图2：2018年年报传媒上市公司净利润增速统计-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%传媒（中信）沪深300动态研究/传媒互联网本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4资料来源：Wind，民生证券研究院总体来看，2018年年报业绩增长情况与去年相比有较大下滑。从传媒上市公司整体营收整体规模来看，根据wind数据，2017年年报传媒行业上市公司整体累计实现营业收入5220亿元，净利润为418.4亿元；2018年年报传媒行业上市公司整体累计实现营业收入5837亿元，同比增长12%，净利润为-215.65亿元，同比增长-152%，这主要受传媒行业由于并购导致的商誉较大的影响，在政策变革背景下2018年大量公司计提商誉导致净利润大幅下滑。（三）2019年第一季度63家公司业绩正增长，9家公司净利润同比增速超100%根据wind数据，146家传媒文化上市公司发布2019年第一季度盈利情况，其中净利润增长率为正的共63家，净利润增长率为负的共83家。业绩正增长的公司中，共9家净利润增速超过100%，50-100%的共10家，0-50%的共56家（占比40.6%）。归母净利润正增长的公司共63家，负增长的公司共83家。图3：2019年第一季报传媒上市公司净利润增速统计资料来源：Wind，民生证券研究院总体来看，2019年第一季度业绩增长情况与去年相比略有下滑。从传媒上市公司整体营收整体规模来看，根据wind数据，2017年第一季度传媒行业上市公司整体累计实现营业收入1083.2亿元，净利润为132.57亿元；2018年第一季度传媒行业上市公司整体累计实现营业收入1230.5亿元，同比增长14%，净利润为145.75亿元，同比增长10%，2019年第一季度传媒100%以上50-100%0-50%0%以下100%以上50-100%0-50%0%以下动态研究/传媒互联网本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业上市公司整体累计实现营业收入1294.8亿元，同比增长5.2%，净利润为111.87亿元，同比下跌23%。传媒行业上市公司规模整体增长。（四）传媒行业各子板块2018年及2019Q1业绩表现：商誉减值致使归母净利润大幅下滑受2018年末商誉减值的影响，传媒行业各子板块净利润大幅下滑，尤其在影视、游戏及营销行业，2018年归母净利润分别下滑-186%/-152%/-108%，传媒板块整体下滑也达到了98%。营收方面小幅增加，整体营收增加9%，其中影视、游戏和营销行业营收分别增加-2%/10%/30%，传统行业出版和广电板块2018年营收波动较小。表1：传媒行业各子板块2018年及2019Q1业绩表现及增速(单位：亿元)年报营收一季报营收年报归母净利润一季报归母净利润20172018yoy2018Q12019Q1yoy20172018yoy2018Q12019Q1yoy影视行业598.22583.43-2%146