传媒行业专题报告传媒18年业绩预告19年Q1前瞻政策驱动行业边际改善商誉风险加速释放201

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/传媒证券研究报告行业专题报告2019年01月31日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]2336.722696.013055.293414.583773.874133.152018/12018/42018/72018/10传媒海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《2018年电影总票房突破600亿元，春节档大片云集，市场持续向好》2019.01.30《底部区域坚定推荐，商业模式好的优质标的是首选》2019.01.27《11月广告行业：全国广告市场下滑，影院视频广告增速回落》2019.01.26[Table_AuthorInfo]分析师:毛云聪Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518080001分析师:郝艳辉Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516070004分析师:孙小雯Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517080001联系人:陈星光Tel:[phone]Email:[e-mail]传媒18年业绩预告&19年Q1前瞻：政策驱动行业边际改善，商誉风险加速释放[Table_Summary]投资要点：2018年业绩预告中有36家传媒公司业绩增速中值同比上升，在商誉减值等影响下预告业绩大幅亏损公司增多。截至1月31日，共133家传媒公司披露2018年业绩预告，其中归母净利增速（取预告中值）30%的24家（游族网络\中国电影等）；增速在10%~30%的7家（完美世界/宝通科技等）；0~10%的6家；业绩同比扭亏为盈的6家，亏损、增速下滑或其他的有90家；2018年1~9月，传媒行业总营收同比+13.3%，归母净利润同比-3.3%，单Q3营收增长11.6%，利润增速-16%，整体行业已呈现出营收增速放缓和净利润增速承压的现状。截至2018H1传媒行业已累积1798亿元商誉，预计2018年报商誉减值风险有望集中释放。在收并购热潮的推动下，传媒公司商誉自2013年以来快速扩大，直至2016年收并购监管趋严，商誉增速才开始放缓。2018年H1传媒商誉规模1798亿元，同比增速降至10%，商誉规模位居全行业第一，所有公司商誉占总资产比为16.68%。2018年第三季度，传媒板块中有接近41%的上市公司商誉在10亿以上，其中商誉市值占比超过50%的公司占比为9.33%。在商誉新规的指引以及当前较大业绩增长压力的背景下，我们预计2018年报商誉占比较高的公司可能会有商誉减值出现，相关公司商誉风险有望集中加速释放。近期行业政策面利好不断，2019年对传媒板块战略上更乐观。2018年Q4以来，传媒行业的政策利好密集出台，目前已经全面涉列到游戏（版号放开审批）、出版（国企继续维持5年免税优惠）、影视（鼓励院线建设、电影发行免税）、版权付费（重视知识产权保护）、广电（国网申请5G牌照）等行业，我们认为政策的核心焦点在于对相关行业的扶持态度清晰明朗且相关税收优惠在延续，而政策作为影响传媒行业的重要因素相比此前已在边际改善，传媒指数已经连续3年深度调整，行业供给侧出清，商誉风险释放等均利好行业长期健康发展。2019年Q1展望：影视、游戏需求旺盛有望持续验证，重点关注春节档及“寒假效应”。1）过去几年春节档的票房收入和观影人次均呈现逐年增长的趋势，2018年春节档和一季度票房增速分别为69%和40%。2019年春节档影片数量达13部为历年最多，且多为高质量大制作影片，春节档首日票房预售已达2.5亿（截至1月27日）；2）游戏方面，从用户消费和下载量看，寒假及春节亦是移动游戏的高活跃期，其中社交竞技、休闲、MMORPG类手游表现出较强竞争力。当前游戏版号发放已正常化，我们判断重点新手游有望在一季度末上线。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20172018E2019E上期本期603444吉比特8.489.3311.78优于大市优于大市600977中国电影0.520.590.67优于大市优于大市002624完美世界1.141.401.72优于大市优于大市002174游族网络0.741.101.36优于大市优于大市600373中文传媒1.051.181.41优于大市优于大市002739万达电影0.860.911.01优于大市优于大市300031宝通科技0.560.751.01优于大市优于大市000681视觉中国0.420.560.76优于大市优于大市300251光线传媒0.280.940.44优于大市优于大市002027分众传媒0.410.420.44优于大市优于大市资料来源：Wind，海通证券研究所行业研究〃传媒行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2投资建议：“政策面改善+行业边际向好+估值底部区间”是我们看好2019年传媒互联网行业表现的核心三要素。展望2018年年报预告和19年一季度，业绩下滑压力仍大，预计行业与公司间的分化仍将持续，而随着后续商誉风险的进一步释放，行业整体安全边际有望进一步加深。我们建议沿着边际变化的重点行业寻找业绩增长稳健，报表质量较高且持续经营能力强的相关标的，关注公司：1）游戏：吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技、三七互娱；2）出版：中文传媒、中南传媒，关注新经典；3）影视：万达电影、中国电影、光线传媒；4）营销：分众传媒；4）版权付费：视觉中国、平治信息。风险提示：商誉减值；行业监管趋严；内容公司产品延期；行业竞争进一步加剧。行业研究〃传媒行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3目录1.共133家公司披露年报业绩预告，36家公司业绩增速同比上升..............................62.传媒行业已累积1798亿元商誉，年报披露后风险有望加速释放。..........................92.1传媒行业商誉基本情况....................................................................................92.2商誉减值........................................................................................................102.3商誉及减值对传媒公司影响...........................................................................123.2018年Q4以来政策面利好不断，对2019年传媒互联网战略可以更乐观。........124.2019年Q1展望：影视、游戏需求旺盛有望持续验证，重点关注春节档及“寒假效应”134.1春节档票房及观影人次逐年快速增长，成为电影市场重要贡献力量.............144.22018春节档复盘：三大头部影片表现吸金，质量口碑决定成败....................144.32019春节档预售破亿蓄势待发，有望延续高增长态势..................................155.手游迎来春节与寒假效应，重点新产品一季度末有望上线......................................185.1娱乐与社交需求叠加，春节成为手游高活跃期..............................................185.2社交竞技、休闲、MMORPG类手游竞争力最强，腾讯网易两家独大..........196.投资建议..................................................................................................................207.风险提示..................................................................................................................22行业研究〃传媒行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4图目录图1传媒板块相关公司2018年业绩预告中值增速分布区间（家）...........................6图2传媒公司2018年业绩预告（归母净利润）中值同比增长公司一览...................6图3传媒板块2018年前三季度和单Q3营收和利润同比增速（%）........................8图42018前三季度传媒细分板块营业收入同比增速（%）.......................................9图52018前三季度传媒细分板块归母净利同比增速（%）.......................................9图62018前三季度传媒细分板块毛利率同比变化（%）..........................................9图72018前三季度板块经营活动现金流总额同比变化（%）...................................9图8传媒板块商誉变化情况.....................................................................................10图92018Q3传媒板块商誉市值比区间公司数统计（个）.......................................10图102018Q3传媒板块商誉市值比占比分析.............................................................10图112015-2017年传媒行业商誉减值损失及同比增速.............................................11图122017年传媒细分行业商誉减值损失同比增速...................................................11图132010-2018年一季度电影票房收入及增速........................................................14图142010-2018年春节档电影票房收入及其占一季度比例......................................14图152010-2018年一季度电影观影人次及增速........................................................14图162010-2018年春节档电影观影人次及其占一季度比例......................................14图172018春节期间（2.16-2.22）主要影片票房（亿元）.....................................15图182018春节档各电影票房收入贡献比例..............................................................15图192018春节档主要三大影片日分账票房走势（亿元）........................................15图202019年春节档重点影片宣传海报.......