传媒行业广电行业系列报告之海外映射从美日韩三网融合进程看有线网络的挑战与机遇20190419

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/48[Table_Page]深度分析|传媒证券研究报告[Table_Title]传媒行业广电行业系列报告之海外映射：从美日韩三网融合进程看有线网络的挑战与机遇[Table_Summary]核心观点：海外有线电视产业发展经验：政策、技术、市场竞争是关键因素在2019年3月22日外发的《广电行业：国网整合序幕拉开，5G及超高清带来新机遇》报告中，我们详细讨论了我国有线电视行业现状、机遇与挑战，以及当前行政力量推动变革的情况。而本文将重点分析美国以及日韩有线电视产业发展的情况，以探究对我国有线电视行业发展的启示。对比海外的发展经验与国内有线电视产业的发展，我们认为不论是在美国还是日韩，政策都决定了产业发展的基本框架，技术带来有线电视产业发展的挑战及机遇，而积极开展融合业务，是有线电视产业应对竞争的有效方式。美国：市场化运行机制下，康卡斯特横向纵向拓宽业务美国有线电视行业市场化程度高，相关政策主要是从公共利益角度进行监管。只要符合公共利益，有线电视产业可以进行完全市场化的自由竞争，媒介融合，互融互通。但出于反垄断考虑，美国市场的融合存在一定限度，任何单个公司或广播网络覆盖的全国电视家庭份额不得超过35%。本文还重点探讨了美国有线电视龙头康卡斯特的成长之路以及在“渠道+内容”端的多重整合——以兼并收购的方式逐渐将有线电视网络铺开；并通过收购NBC以及Sky，拓展业务范围，推进节目制作、融媒体平台搭建等业务；并依托技术优势开展高速互联网业务以及语音电话业务，在三网融合背景下不断提高自身竞争力。日韩：无线电视份额领先之下，有线电视企业积极把握双向互动、数字化、超高清发展机遇在日本以及韩国，无线电视台全国范围内联播，能够满足大部分民众的收视需求，收视份额一直处于领先地位。有线电视营收在整体放送市场参与公司总营收中占比不高。在此背景下，有线电视企业仍积极把握发展机遇，提高市场规模。在日本有线电视产业发展过程中，经历了几个发展机遇：①未来通信模式下的城市规划带来覆盖规模扩大；②开启双向交互；③二网融合下有线电视企业得以进入电信市场；④数字化以及三网融合；⑤超高清视频带来的发展机遇。在韩国，为应对IPTV及OTT的冲击，近年来，有线电视行业也不断进行调整，不断向智能化发展，包括智能家居、家庭医疗、互动教育等，同时扩大超高清服务，保持电视大屏的吸引力，并通过大数据云计算技术，发展定制化服务。投资建议：结合海外有线电视发展经验，我们认为国内广电企业在三网融合背景下应积极把握：（1）政策红利：政策决定产业发展的基本框架，“全国一网”形成有利于融合业务开展；（2）技术机遇：应积极把握数字化、双向互动以及超高清及5G发展机遇；（3）面对竞争，积极融合：开展宽带业务以及电话业务切进电信赛道；把握OTT发展趋势，开展DVB+OTT业务。而全国一网的形成是广电企业的竞争基础，在行政推动力量全面加强的情况下，2019年广电整合将持续推进，广电企业改革将真正开启。建议关注广电行业优质标的如贵广网络、东方明珠、广电网络、吉视传媒等以及相关低PB公司江苏有线、湖北广电、歌华有线等的估值提升机会。风险提示（1）政策落地不及预期；（2）互联网及新媒体对广电行业的冲击。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-04-19[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：旷实SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：传媒行业:广电板块政策催化持续；19Q1业绩预告披露密集期将近关注高增长2019-03-24传媒行业:广电行业：国网整合序幕拉开，5G及超高清带来新机遇2019-03-22[Table_Contacts]联系人：叶敏婷[e-mail]-38%-29%-20%-11%-2%7%04/1806/1808/1810/1812/1802/19传媒沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/48[Table_PageText]深度分析|传媒目录索引一、我国有线电视行业发展：处于全国一网整合关键期....................................................5二、美国有线电视行业发展：市场化机制下互融互通，有线电视企业积极拓展业务........82.1行业现状：有线电视逐渐推进市场化，IPTV及OTT加速竞争...........................82.2融合发展：市场走向互融互通，OTT持续冲击有线电视行业............................112.3典型公司康卡斯特：有线电视龙头，融合下“渠道+内容”两手抓........................18三、日本有线电视行业：无线电视覆盖广，有线电视积极把握双向互动、数字化以及超高清发展...............................................................................................................................263.1收视格局：无线电视覆盖广，高清技术使有线电视竞争力提高.........................263.2行业发展：有线电视早期作为无线电视补充，之后受益高清技术发展，市场竞争力提升.......................................................................................................................283.3融合发展：从纵向分割到横向分割，政策推动融合发展....................................293.4典型公司J:COM：从单一有线电视服务到综合性传媒公司...............................32四、韩国有线电视行业发展：把握智能化及超高清发展，三网融合大体完成.................344.1收视格局：IPTV及OTT冲击之下，把握智能化以及超高清发展.....................344.2行业发展：推进有线电视产业智能化发展，扩大超高清服务.............................354.3融合发展：三网融合之路大体完成.....................................................................364.4典型公司CJHELLO：全球首家商业化数字有线电视公司..................................37五、海外启示：积极把握5G及超高清机遇，三网融合下提高广电产业竞争力..............40六、可比公司估值表.........................................................................................................45七、风险提示....................................................................................................................46识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/48[Table_PageText]深度分析|传媒图表索引图1：中国家庭电视收视格局................................................................................5图2：2015-2018年中国有线电视用户发展进程...................................................5图3：我国有线电视数字化率................................................................................5图4：我国有线电视双向渗透率.............................................................................5图5：我国有线电视高清渗透率.............................................................................6图6：我国有线电视智能终端渗透率.....................................................................6图7：我国有线电视产业改革之路.........................................................................7图8：美国有线电视行业发展历程.........................................................................8图9：美国有线电视数字化进程.............................................................................9图10：美国主要IPTV服务商用户总数...............................................................10图11：美国互联网电视拥有者及占人口比走势...................................................11图12：自1984年到1996年，市场间分隔逐渐打破..........................................12图13：三网业务交织竞争...................................................................................13图14：康卡斯特VoIP业务用户数量持续增长....................................................14图15：IPTV和传统有线电视工作原理对比........................................................14图16：美国主要公司IPTV及业务......................................................................15图17：美国主要公司IPTV及有线电视用户数量对比.........................................15图18：奈飞美国国内OTT订阅户数与主要有线电视服务商订购数对比............16图19：Netflix全球OTT订阅总用户数（百万）................................................16图20：2013-2017年美国只使用OTT的家庭数.................................................17图21：2017年美国家庭获取视频服务途径........................................................17图22：康卡斯特业务构成......