信息技术行业长江计算机海外云计算巨头财报综述未见颓势加速反哺20190219长江证券29

请阅读最后评级说明和重要声明1/29[Table_MainInfo]┃研究报告┃信息技术行业2019-2-19长江计算机|海外云计算巨头财报综述：未见颓势，加速反哺行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点海外云计算巨头财报综述云计算行业在经过初期的繁荣后，其成长是否具有可持续性始终是市场关注的重点。我们系统性梳理了近期发布财报的海外云计算重点公司的各项指标，无论在已形成巨头格局的IaaS层，还是行业参与者众多的SaaS层，云计算业务均呈加速推进之势，且前期投入带来的规模效应正逐步显现，推动企业利润高速增长。作为云计算起源之地，美股众多此类公司经过多年发展，已逐步走入成熟阶段，其业务历史与现状或可为A股相关公司描绘清晰成长路径。IaaS层：高速增长持续，投资效率提升行业蓬勃发展未见颓势，3A格局日趋稳固。亚马逊AWS业务以51.8%的市场份额领跑全球，微软Azure以及AlibabaCloud凭借长期高增速实现市场份额的快速攀升，行业集中度进一步提升。综合3A财报收入数据，在多年蓬勃发展的基础之上，当前时点IaaS层仍可维持高速增长，未见颓势，2018全年三大巨头收入合计增长约为55.89%，同比提升3.22个百分点。与此同时，随着收入规模的提升，IaaS业务已逐渐成为各公司重要的利润来源，AWS以11%的收入提供了58%的营业利润，Azure将微软商业云毛利率同比提升5个百分点，而目前阿里云虽尚未实现盈利，但其亏损区间持续收窄，后续伴随业务规模的继续扩大，有望实现业绩扭亏。SaaS层：业务推进顺利，财务指标向好作为传统软件公司云端转型的先行者，SAP与Adobe近期以来的业绩表现充分说明SaaS公司的长期成长性，以及订阅模式在平滑周期、释放利润方面的优势。受累于存量用户使用习惯，SAP整体转化进程相对缓慢，但最新财报显示其针对大型企业的旗舰级云端产品S/4HANA用户数已超过1万，云订阅占收入比例已超过20%，向云端转型是大势所趋，不可阻挡；而Adobe目前已基本完成客户转化，成功渡过云转型阵痛期，2018年以来提价逻辑已初步得到验证，高用户粘性助力公司打开天花板重回高增通道，在盈利能力、现金流、预收账款等财务指标及年化可重复收入等经营数据方面正加速反哺。投资建议云计算业务已经成为用友网络、广联达等B端服务和太极股份等G端政务服务公司业绩增长的主要驱动力，且当前时点同时出现了线上客户加速上量、预收账款增加、现金流回暖等共性现象，建议重点关注相关投资机会。[Table_Author]分析师马先文（8627）[e-mail]执业证书编号：S0490511060001分析师刘慧慧（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516080002联系人胡世煜（8621）[e-mail]联系人[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级000977浪潮信息买入002368太极股份买入002410广联达买入600588用友网络买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2018/22018/52018/82018/11信息技术沪深300软件与服务资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《长江计算机|外资配置计算机板块的偏好不应被忽视》，2019-02-18《长江计算机|用友网络：拐点确立，掘金产业互联网盛宴》，2019-02-19风险提示：1.国内IT支出不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明2/29行业研究┃深度报告目录海外云计算领军公司财报跟踪......................................................................................................5IaaS层：高速增长持续，投资效率提升.................................................................................................................5Amazon：目光长远领跑全球，龙头地位无可撼动..........................................................................................................6Microsoft：Azure业务亮眼，快速攫取市场份额.............................................................................................................8Alibaba：云收入突破200亿，亏损区间持续收窄.........................................................................................................10SaaS层：业务推进顺利，财务指标向好..............................................................................................................14SAP：云收入占比超20%，全年收入指引持续提升......................................................................................................15Adobe：云订阅毛利率持续提升，递延收入高增长延续................................................................................................18国内相关投资标的......................................................................................................................21用友网络：企业级服务龙头，掘金产业互联网.....................................................................................................22广联达：建筑信息化龙头，转型成效颇丰.............................................................................................................24太极股份：政务云领军者，竞争优势凸显.............................................................................................................25浪潮信息：国内龙头云计算基础硬件提供商.........................................................................................................27图表目录图1：全球公有云市场份额（截至2018年10月）.....................................................................................................5图2：全球公有云市场份额排名变动情况.....................................................................................................................5图3：2018亚马逊AWS云服务收入占比11.0%、营业利润占比高达58.5%.............................................................6图4：AWS业务收入连续13个季度实现稳定增长......................................................................................................6图5：2013-2018年AWS云服务收入复合增速约53%...............................................................................................6图6：AWS业务营业利润已连续四个季度实现同比加速增长......................................................................................7图7：AWS业务营业利润率逐步提升..........................................................................................................................7图8：AWS新功能增长快速.........................................................................................................................................7图9：微软近年来收入及增长（单位：亿美元）..........................................................................................................8图10：微软近年EBITDA及增长.................................................................................................................................8图11：微软单季度商业云收入及增长情况...................................................................................................................8图12：微软商业云以28%的收入占比贡献了超过60%的收入增量.............................................................................8图13：微软商业云业务布局........................................................................................................................................9图14：微软Azure全球区域分布情况..............................................................................