搜索
LOGO渤海证券研究所证券分析师：崔健SACNO：S1150511010016助理分析师：夏捷SACNO：S11501170600172019年5月6日“高校系”发行人全梳理——信用债专题报告证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格目录1.我们为什么关注“高校系”发行人；2.“高校系”的上市公司和发行人有哪些；3.“高校系”发行人应当关注哪些方面；4.主要“高校系”发行人信用情况梳理。请务必阅读正文之后的免责声明2/311.我们为什么关注高校系发行人本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明3/311.1“高校系”成立的背景“高校系”企业一般是指由高校或者科研院所发起成立的企业主体。“高校系”企业的成立主要由国务院、教育部等高校和科研院所的行政管理部门，以批复文件的形式予以确认。例如北大方正集团有根据《国务院办公厅关于北京大学清华大学规范校办企业管理体制试点问题的通知》(国办函{2001}58号)的要求，经教育部《关于同意北京北大方正集团公司改制方案的批复》(教技发函[2003]29号)文件批准，2005年方正集团依法改制为有限责任公司，公司名称变更为北大方正集团有限公司。2002年，清华大学根据国办函{2001}58号文和教技发函[2003]29号文，将学校投资的清华紫光（集团）总公司等29家校办企业全部经营性资产无偿划转到清华大学企业集团，并改制为清华控股有限公司。隶属于中国科学院的中国科学院控股有限公司于2001年根据《国务院关于中科院进行经营性国有资产管理体制改革试点有关问题的批复》等相关文件批准成立。1.我们为什么关注高校系发行人15中科建设PPN001、16中科建设PPN002违约主体：中科建设开发总公司；控股股东：中国科学院行政管理局黄金海岸培训中心；违约情况：私募债、信托等违约、银行借款展期；信用情况：公司及部分公司被列入失信被执行人名单；主营业务：建筑施工、房地产开发、建材销售等。16石大01主体：青岛中石大控股有限公司；控股股东：中国石油大学（华东）；关注情况：收益率较高，一度超过8%；主营业务：石化产品制造销售、汽车销售及维护等。市场在关注主体经营情况的同时，更关注高校对其下属企业的控制情况，以及企业的“国企”属性是否对其偿债和融资提供保障。本页数据来源：天眼、Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明4/311.2债券违约及高估值引起市场关注1.我们为什么关注高校系发行人2017年，中纪委网站公布了十八届中央第十二轮巡视中14所中管高校的巡视反馈意见，其中13所高校的校办企业均涉及“一手办学、一手经商”的现象。2018年5月，中央全面深化改革委员会第二次会议召开。会议审议通过了《高等学校所属企业体制改革的指导意见》，要求对高校所属企业进行全面清理和规范。会议指出要对高校校办企业进行清理和规范，厘清产权和责任关系，分类进行改革工作。在此背景下，“高校系”企业开始“瘦身”，部分企业逐步划转至高校体系外。本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明5/311.3“高校系”也在去杠杆2.高校系A股上市公司和发债企业梳理本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明6/312.1A股上市公司证券简称背景高校证券简称背景高校证券简称背景高校证券简称背景高校北大医药北京大学紫光学大清华大学津膜科技天津工业大学福晶科技中国科学院福建物质结构研究所方正科技北京大学启迪古汉清华大学同济科技同济大学机器人中国科学院沈阳自动化研究所中国高科北京大学启迪桑德清华大学光迅科技武汉邮电科学研究院奥普光电中国科学院长春光学精密机械与物理研究所方正证券北京大学紫光股份清华大学理工光科武汉邮电科学研究院中科三环中国科学院复旦复华复旦大学诚志股份清华大学长江通信武汉邮电科学研究院佳沃股份中国科学院*ST工新哈尔滨工业大学紫光国微清华大学众合科技浙江大学中科曙光中科院计算技术研究所华工科技华中科技大学辰安科技清华大学浙大网新浙江大学博云新材中南大学华中数控华中科技大学同方股份清华大学利尔化学中国工程物理研究院达安基因中山大学天喻信息华中科技大学山大华特山东大学久远银海中国工程物理研究院东软集团东北大学吉大通信吉林大学交大昂立上海交大东方中科中国科学院石大胜华中国石油大学（华东）昂立教育上海交大中国科传中国科学院2.高校系A股上市公司和发债企业梳理本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明7/312.2债券发行人证券简称企业名称背景高校证券简称企业名称背景高校证券简称企业名称背景高校16方正C1方正证券股份有限公司北京大学18启迪01启迪科技服务有限公司清华大学12网新CP001浙大网新科技股份有限公司浙江大学16方正06北大方正集团有限公司北京大学17启迪MTN001启迪控股股份有限公司清华大学18中科01中科实业集团(控股)有限公司中国科学院17红博03哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司哈尔滨工业大学18诚志债诚志股份有限公司清华大学18国科01中国科学院控股有限公司中国科学院16华工科技SCP001华工科技产业股份有限公司华中科技大学18紫光通信PPN001北京紫光通信科技集团有限公司清华大学16联想02联想控股股份有限公司中国科学院18同方MTN003同方股份有限公司清华大学17交大EB上海交大产业投资管理(集团)有限公司上海交通大学曙光转债曙光信息产业股份有限公司中科院计算技术研究所19紫光01紫光集团有限公司清华大学15津膜科技CP001天津膜天膜科技股份有限公司天津科技大学14胜华化工CP001山东石大胜华化工集团股份有限公司中国石油大学（华东）18国微01紫光国芯微电子股份有限公司清华大学12邮科院MTN1武汉邮电科学研究院有限公司武汉邮电科学研究院16石大01青岛中石大控股有限公司中国石油大学（华东）17清控01清华控股有限公司清华大学12众合机电CP001浙江众合科技股份有限公司浙江大学17桑德MTN001启迪桑德环境资源股份有限公司清华大学16浙大网新PPN001浙江浙大网新集团有限公司浙江大学2.高校系A股上市公司和发债企业梳理本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明8/312.3“高校系”上市公司与发行人总结A股上市公司中，“高校”概念板块上市公司共有43家，涉及高校和科研单位18家（中国科学院及其研究所视为一家），大部分均为国内外综合排名或某领域排名靠前的高校单位。从行业分布看，计算机9家，机械设备6家，医药生物5家，通信4家，行业分布较广。依托高校和科研单位的研发实力，“高校系”上市公司主要集中在科技附加值高的领域。“高校系”债券发行人共有25家，涉及高校和科研单位10家（中国科学院及其研究所视为一家）。从数量看，清华大学有9家，中科院及其研究所均有4家，浙江大学有3家。从评级看，主体评级为AAA的主体7家，评级为AA+的主体7家，评级为AA的主体4家，评级为AA-的主体2家。25家发债主体中，尚有存续债券的共有18家，具有存续债券的主体主要集中在清华、北大。中科院等几个高校体系。3.高校系企业应该关注哪些方面本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明9/313.1高校对企业的管理模式高校一般通过设立经营性资产管理委员会，委员会下设资产投资管理公司对高校系企业进行控制和管理。如清华大学经营资产管理委员会、北京大学校办产业管理委员会、上海交大经营性资产管理委员会作为出资代表，成立全资子公司清华控股有限公司、北大资产经营有限公司、上海交大产业投资管理公司和上海交大企业管理中心等对旗下子公司进行控股。控股平台董事长一般为委员会领导班子成员，如原清华控股有限公司董事长荣泳霖为清华大学经营资产管理委员会办公室主任；北大资产经营公司董事长萧群为北京大学校办产业管理委员会党工委书记等。清华大学经营资产管理委员会清华大学清华控股有限公司100%100%北京大学校办产业管理委员会北京大学北大资产经营公司100%100%100%100%上海交大上海交大企业管理中心上海交大产业投资管理公司上海交大经营性资产管理委员会100%30%3.高校系企业应该关注哪些方面本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明10/313.2.主要“高校系”企业股权结构引入民营资本参股控股平台一般为高校全资子公司，在上市公司母公司层级引入民营资本。(1)北京大学北京大学通过北大资产经营公司对旗下子公司进行控股，在方正集团层级上引入民营资本，“北大系”校企的核心方正集团由招润投资（30%）与北大资产经营有限公司（70%）共同持股。(2)东北大学东北大学通过东北大学科技产业集团对旗下子公司进行控股，在东软控股层级上引入民营资本，大连康睿（29.65%）、亿达控股（17.51%）、东北大学科技产业集团（9.88%）等对东软集团的母公司东软控股共同持股。方正集团100%招润投资方正信息产业集团中国高科方正证券方正科技70%20.03%27.75%11.65%大连康睿亿达控股东北大学科技产业集团东软控股东软集团29.65%17.51%9.88%12.38%9.99%北大资产经营公司北京大学东北大学100%100%3.高校系企业应该关注哪些方面本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明11/313.2.主要“高校系”企业股权结构(3)浙江大学浙江大学下设浙大控股集团公司对圆正集团全资控股，圆正集团与多家民营公司共同对网新集团持股，网新集团旗下拥有浙大网新及众合科技两家A股上市公司，在网新集团层级上引入民营资本。科研机构改制为公司穿透后实际控制人为国资委。国资控股——武汉邮电科学研究院武汉邮电科学研究院已改制为公司制，被中国信息科技集团全资控股，穿透后实际控制人为国资委。武汉邮电科学研究院有限公司控股烽火科技，间接控股三家A股上市公司。浙江大学浙大控股圆正集团网新集团浙大网新100%长江通信国资委中国信息通信科技集团武汉邮电科学研究院有限公司烽火科技众合科技光迅科技理工光科100%100%15.14%10.42%浙江融顺等100%92.69%25.53%28.63%44.12%3.高校系企业应该关注哪些方面本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明12/313.2.主要“高校系”企业股权结构多平台控股下设多于一家平台（或分支机构）对下属公司控股。中科院“中科院系”子公司穿透后实际控制人为国科控股、中科院长春精仪所、沈阳自动化所、计算技术研究所等多家分支机构，总体归中科院管理。中科院国科控股长春精仪所物质结构研究所自动化研究所计算技术研究所中科实业奥普光电福晶科技机器人中科算源三环控股佳沃集团东方中科100%42.65%25.35%25.27%100%中科曙光21.32%67.50%99%84%30.77%3.高校系企业应该关注哪些方面本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明13/313.3主营业务与高校优势学科的结合结合优势学科明显且不存在业务偏离结合优势学科不明显且存在业务偏离结合优势学科明显且存在业务偏离结合优势学科不明显且不存在业务偏离是否不存在业务偏离是否结合学科优势复旦大学哈尔滨工业大学山东大学华中科技大学上海交通大学吉林大学中国工程物理研究院东北大学北京大学清华大学浙江大学中国石油大学天津工业大学同济大学武汉邮电科学研究院中山大学中南大学中科院3.高校系企业应该关注哪些方面本页数据来源：Wind、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明14/313.3主营业务与高校优势学科的结合结合高校优势学科且不存在业务偏离(1)北京大学A股上市校企北大医药、方正科技、方正证券经营医药生物、计算机、非银金融类业务，北京大学的医学、计算机科学与技术学科和应用经济学学科评估均为A+，排名全国前列。(2)清华大学紫光、启迪、同方、诚志四个集团经营传媒、医药生物、计算