光伏行业深度报告平价上网临近单晶效率优势逐步凸显20190704国融证券40页

请阅读最后一页的免责声明12019年07月04日证券研究报告·行业深度报告光伏行业平价上网临近，单晶效率优势逐步凸显——光伏行业深度报告看好投资要点◼海外装机量爆发，多地区即将实现平价上网。全球各国光伏发电成本持续下降。2010-2017年间，受益于光伏组件与电站成本下降，全球主要国家集中式光伏发电LCOE下降40%-75%。而2018年，由于国内相关政策出台导致价格持续下降，导致光伏电站整体建设成本大幅下滑。此外，全球光伏项目竞标低价频现，多低光伏竞标电价已经低于当地火电上网电价。并且各国光伏发电仍有降本空间，因此长期看，全球光伏已进入发电侧平价上网过渡期，未来几年平价上网数量占比将逐渐提升。◼国内平价上网临近，降低非硅成本仍是关键。2018年“531新政”给产业带来冲击，但价格下降带来光伏行业进入平价上网过渡期阶段，平价上网临近。青海已经诞生国内第一个发电侧平价上网项目。而根据各类资源区实际情况测算，在保证IRR在8%的情况下实现发电侧平价上网，则仍需下降14%-21%的装机成本。硅成本本身下降空间有限，降低非硅成本是关键。主要包括技改增效、规模生产以及其他非硅成本下降。◼单晶性价比逐渐追赶，市场份额快速提升。从目前来看，多晶路线由于硅料成本低，并且铸锭成本优势明显，因此在成本上相较单晶仍有绝对优势。然而单晶路线电池转换效率长期领先多晶。在金刚线革命后，单晶的单瓦成本逐渐接近多晶，差距不断减小。并且在PERC等新型电池片技术加持下，转换效率提升空间大，占地空间小，非硅成本持续下降。单晶市场份额也在逐渐替代传统多晶市场，成为中短期内新趋势。而多晶本身需要通过新技术实现转换效率提升，以实现不被单晶替代。◼供给过剩，多晶市场竞争激烈，单晶企业盈利能力趋同。多晶领域，由于行业本身供给过剩，从行业突围主要手段一靠规模，二靠工艺技术革新。单晶在金刚线革命后，产品控成本能力趋于一致，因此单晶企业盈利能力趋同。电池片行业仍然产能过剩，未来电池片技改能力尤为重要。市场数据（2019-07-04）行业指数涨幅近一周-0.71%近一月0.24%近三月-13.42%重点公司公司名称公司代码投资评级隆基股份601012推荐通威股份600438推荐行业指数走势图数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部大研究员黄超执业证书编号：S0070518020001电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人李彤格电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关报告证券研究报告·行业深度报告请阅读最后一页的免责声明2◼投资建议：短期在多国政策扶持以及成本显著下降的大背景下，全球光伏产业景气度相对较高。根据预测，未来两年全球光伏新增装机规模增速均能够保持在15%以上。中长期看，若能实现大范围发电侧平价上网，那么光伏本身市场前景将非常广阔。而光伏产业链从硅片开始，国产化率均相对较高，因此国内光伏行业相关公司将充分受益。建议关注单晶硅片龙头公司隆基股份，全球硅料及电池片龙头通威股份。◼风险因素：光伏产品下降幅度过大导致利润承压风险；光伏补贴政策发生变化风险；新型能源替代风险；行业装机量不及预期风险。证券研究报告·行业深度报告请阅读最后一页的免责声明3与市场不同认识1）市场认为海外光伏爆发主要由于补贴退坡抢装，但实际上包括美国、印度、欧洲等地无补贴光伏LCOE接近当地最低发电侧平价上网电价，平价上网过渡期来临。去年下半年开始，海外市场爆发，市场认为由于海外美国等国家补贴退坡导致光伏抢装，爆发持续时间短。但实际上，从去年国内531新政后，光伏组件价格下降明显，海外竞价频出低价，并且整体价格已经接近当地最低发电侧平价上网电价，而未来随着成本继续下探，具备平价上网条件的区域逐渐增多，平价上网项目大幅上升，海外将长期出现光伏装机量提升。2）市场担心未来国内光伏政策将出现反复，但我们认为光伏产业已经逐渐摆脱政策补贴，进入平价上网过渡期，政策对产业影响逐步下降。国内光伏产业目前已经出现平价上网项目，并且很多地区也逐渐接近发电侧平价上网水平，目前我国光伏产业已经进入平价上网过渡期，未来主要关注成本持续下降，光伏在更多地区实现平价上网，行业本身也更加市场化。证券研究报告·行业深度报告请阅读最后一页的免责声明4目录1.海外装机爆发增长，多地区即将步入平价时代.......................................................................................71.1美国实现光伏对部分火电平价，对气电替代指日可待............................................................................71.2组件降价叠加欧洲MIP终止，欧洲装机量自发大幅提升........................................................................81.3印度光伏成本与煤电接近，政策支持力度大............................................................................................92.成本持续下降，我国平价上网可期........................................................................................................112.1我国光伏产业历经波折..............................................................................................................................112.2科学政策助力平价上网稳步推进..............................................................................................................122.3非硅成本降低是系统成本下降的关键所在..............................................................................................132.3.1技改带来转换效率的提升...............................................................................................................142.3.2规模效应及其他环节技改带动非硅成本不断下降........................................................................153.单晶多晶路线之争：单晶效率优势逐渐体现.........................................................................................163.1单多晶技术路线分化出现在产业链最前端，转型难度大......................................................................163.2生产成本与转换效率是主要变量..............................................................................................................173.2.1长晶成本直接决定成本差异...........................................................................................................173.2.2硅料成本存在一定差异，切片效率单晶略占优势........................................................................193.2.3单晶转换效率占绝对优势...............................................................................................................223.3现阶段单晶性价比增强，下游普及度提升.............................................................................................234.硅片竞争加剧，电池片附加值提升.......................................................................................................244.1硅片产能过剩，产业竞争加剧..................................................................................................................244.2电池片技改重要性逐渐凸显......................................................................................................................265.投资建议................................................................................................................................................275.1国内及海外装机量测算..............................................................................................................................275.1.1国内装机量测算...............................................................................................................................275.1.2海外装机量测算...............................................................................................................................285.2投资建议及重点标的..................................................................................................................................296.风险提示........................................................................................................................