全市场科技产业策略报告第十九期金山办公拟科创板上市办公软件龙头开启新征程20190526安信

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。全市场科技产业策略报告第十九期■深看内核：三十年传奇历史，如何成就办公软件巨头？。金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，产品包括WPSOffice和金山词霸等，可在Windows、Linux、MacOS等众多主流操作平台上应用,同时，公司提供相关增值服务以及互联网广告推广服务。金山软件是金山办公的母公司，金山软件通过WPS香港持股金山办公67.5%的股权。公司业务包括办公软件产品使用授权、办公服务订阅和互联网广告推广。自公司由提供工具产品向应用服务转型以来，办公软件产品使用授权的收入相对稳定，办公服务订阅（从2016年收入占比约12%到2018年占比增长到约35%，达到3.9亿元）和互联网广告推广的收入快速增长。2018年12月，公司主要产品月度活跃用户数（MAU）超过3.10亿，其中WPSOffice桌面版月度活跃用户超1.20亿；WPSOffice移动版月度活跃用户超1.81亿；其他产品（金山词霸等）月度活跃用户接近0.10亿。WPSOffice移动版已覆盖全球超过220个国家和地区，在GooglePlay、AppStore的办公软件应用市场中排名前列，并保持领先地位。公司的产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显，目前已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府。国内96家央企中，公司所服务的客户已达82家，比例达85.41%；全国五大国有商业银行均为公司客户，在12家全国性股份制商业银行中，公司所服务的客户已达11家，比例达91.67%。公司在过去几年保持营收和归母净利润的高增长，2016-2018年，公司营业收入由5.43亿元增长至11.30亿元，2018年同比增长50%；2016-2018年，公司归母净利润由1.3亿元增长至3.11亿元，2018年同比增长45%。■聚焦市场：站在当前时点，办公软件市场前景几何？2018年中国基础办公软件市场规模85.34亿元，2018年基础办公软件用户规模6.55亿。预计到2023年，市场规模将达149.04亿元。在全球，以微软为代表的海外厂商处于产业链最上游，是办公软件的主要创新者和核心技术掌握者。此外，还包括海外的谷歌GSuite、苹果iWork，国内的永中Office和中标普华Office。在国内，微软的MicrosoftOffice及金山办公的WPSOffice已取得明显竞争优势。在“安全可靠”+“自主可控”总体战略下，安全可靠的操作系统、数据库、中间件以及办公软件在内的基础软件在国家党政、军队和事业单位等重点行业和领域的应用将更加广泛，迎来历史性发展机遇。■横纵对比：国际国内两大巨头，WPS与MSOffice有何异同？2019年第三财季，微软实现营收306亿美元，实现净利润88.09亿美元。MSoffice目前拥有约2.14亿用户，Office365商业月活跃用户超过1.8亿人，家用和个人版订阅用户数量增长至3420万。MSoffice和WPSoffice区别在于VBA等高级应用上。从产品价格上说，WPS定价较为便宜，对于个人版与企业级基础版均为免费。从服务质量上说，在国内，WPS具备全面优势，金山办公则拥有完备的服务体系。■风险提示：宏观经济发展，行业发展不及预期Table_Title2019年05月26日金山办公拟科创板上市，办公软件龙头开启新征程？Table_BaseInfo新三板策略报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告伊斯佳：专业线与日化线并举，全力推进化妆品智能制造私人定制2019-05-24新三板日报（新三板公司收购资产活跃）2019-05-24创新层面临“瘦身”，整体质量提升2019-05-23嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照——全市场教育行业策略报告2019-05-23新三板日报（新三板企业转战科创板队伍扩大科技“硬实力”成问询焦点）2019-05-232新三板策略报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.本周专题：金山办公拟科创板上市，办公软件龙头开启新征程？........................................41.1.深看内核：三十年传奇历史，如何成就办公软件巨头？.............................................51.1.1.业务情况：以办公软件为基石，提供各类增值服务...........................................51.1.2.股权结构：金山软件通过WPS香港持股金山办公67.5%的股权....................101.1.3.商业模式：授权+订阅+广告，订阅收入快速增长.............................................111.1.4.财务情况：业绩稳步提升，2018年归母净利润3.11亿元...............................161.1.5.募资情况：拟发行不超过1.01亿股，募资20.50亿元....................................171.2.聚焦市场：站在当前时点，办公软件市场前景几何？..............................................181.2.1.市场规模：2018年中国基础办公软件市场已达85.34亿元.............................181.2.2.竞争格局：MSOffice市场先行，WPS迅速追赶............................................191.2.3.发展趋势：安全可靠体系推动，国产软件替代势在必行..................................201.3.横纵对比：国际国内两大巨头，WPS与MSOffice有何异同？...............................201.3.1.整体情况：MSOffice用户2.14亿，WPS注册用户2.8亿.............................201.3.2.Office产品：性能差异无几，WPS价格与服务更胜一筹.................................212.二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析.....................................................................233.一级市场：国内外科技产业投融资回顾............................................................................264.三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况...................................................................284.1.增发情况：新三板最新增发情况统计.......................................................................284.2.IPO情况：最新IPO排队、辅导情况.......................................................................284.3.并购情况：上周上市公司并购挂牌公司情况............................................................285.行业要闻：科技产业重点细分子行业新闻大事记..............................................................296.重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告..................................................................30图表目录图1：金山公司主要产品及服务矩阵图....................................................................................5图2：WPSOfficeWindows版..............................................................................................6图3：WPSOfficeMac版......................................................................................................6图4：WPSOffice移动版......................................................................................................7图5：金山词霸软件................................................................................................................7图6：2016-2018年金山办公研发投入情况..........................................................................10图7：金山办公股权结构........................................................................................................11图8：办公软件产品使用授权收入情况（万元）....................................................................12图9：办公服务订阅收入情况（万元）..................................................................................13图10：互联网广告推广服务收入情况（万元）.....................................................................14图11：互联网广告推广服务具体收入情况（万元）..............................................................14图12：2016-2018公司营业收入情况...................................................................................16图13：2016-2018公司归母净利润情况..............................................................................16图14：2016-2018年公司经营性现金流量............................................................................17图15：软件行业占GDP比重.............................