公募基金市场综述与展望工具化配置化异质化之路20190329中信建投19页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·大类资产与基金研究专题报告工具化、配置化、异质化之路——公募基金市场综述与展望主要结论2018年基金市场回顾：2018年国内基金市场整体规模、份额相比2017年末分别上升1.82万亿份、1.36万亿元，债基和货基贡献较大；债基平均业绩6.13%，而股混基金表现低迷，60.55%的基金业绩位于-30%至-10%区间。公募基金产品综述：权益类基金：危中存机2018年ETF产品规模、份额逆势大增，受惠于ETF产品兼具费率低、流动性好的优势，并具备良好的配置价值。而战略配售基金因参与门槛低、可获战略配售资格、未来存在参与科创板可能而受人关注。而未来科创板基金的发行则有利于中小投资者借道公募产品参与科创板市场。债券型基金：繁华背后的变局去年短期纯债型和被动指数型债基增幅惊人，短债基金份额大增得益于货基发行受限、短期理财债基加速转型；而被动指数债基热卖则源于其工具特性。对冲型基金：曙光初现，任重道远对冲型产品规模自2018年二季度以来已逐步企稳回升，未来随着股指期货交易机制的进一步放松，对冲型基金将逐步重回正轨。商品型基金的机遇与挑战虽然大宗商品本身亦属风险资产，存在价格波动，但由于与其他资产间的低相关性，商品型基金不但具有相当的配置价值，而且相应基金产品的可投资性也随着参与者的增多而逐步加强。FOF产品的转型养老型FOF产品崭露头角，个税递延优惠有望落地已成今年养老型FOF的一大卖点；同时，通过布局养老FOF吸引长线资金，也是近期养老目标型基金持续受基金管理人热衷的另一主要原因。基金产品与基金投资展望：近期指数产品一枝独秀，折射出市场对于工具性产品的诉求；黄金ETF产品的逐渐升温等事实则说明公募产品配置价值的重要性；同时，在公募市场发展日益完备、竞争日趋激烈的今天，公募产品发行、公司经营过程中对于异质化的追求亦极为必要。大类资产配置是影响基金投资回报的重要因素，基于投资时钟的大类资产轮动模型自2003年以来已取得逾16倍的累计收益，年化收益18.65%，夏普比率1.24。对于国内权益市场，正如我们年初所判断，小盘风格将持续占优。下降到选基层面，小盘型基金在今年表现始终颇为出色，截至2019-3-27，所有小盘型组合今年以来收益均超过20%，平均收益22.93%，不仅如此，小盘成长型、中证1000型FOF组合今年以来超额收益也已达4.46%、3.50%。大类资产与基金研究丁鲁明[e-mail]021-68821623执业证书编号：S1440515020001王赟杰[e-mail]021-68821600-822执业证书编号：S1440516070001发布日期：2019年3月29日市场表现05010015020025001000200030004000500060002014-12-312015-03-312015-06-232015-09-142015-12-092016-03-072016-05-272016-08-182016-11-162017-02-132017-05-082017-07-282017-10-242018-01-122018-04-122018-07-052018-09-252018-12-20上证综指中证全债相关研究报告19.03.2616.10.1116.05.27科创板解析：规则、投资者结构与基金产品公募FOF新观察：产品、规则、投资策略全解析非传统型基金产品概述：躲不过的中国资本市场宏观对冲时代1大类资产与基金研究大类资产与基金研究专题报告请参阅最后一页的重要声明目录一）2018年基金市场回顾..................................................................3二）公募基金产品综述.....................................................................42.1、权益类基金：危中存机..........................................................42.2、债券型基金：繁华背后的变局....................................................72.3、对冲型产品：曙光初现，任重道远................................................82.4、商品型基金的机遇与挑战.......................................................102.5、FOF产品的转型................................................................12三）基金产品与基金投资展望..............................................................153.1、基金产品：工具化、配置化、异质化之路.........................................153.2、基金投资：小盘权益优先，看好原油反弹.........................................15图表目录图1：基金市场整体情况（2016-2018）..................................................3图2：不同类型基金规模变化（2016-2018）...............................................3图3：不同类型基金平均业绩（2018年）.................................................3图4：不同业绩区间主动权益型基金数量分布（2018年）...................................4图5：不同业绩区间主动权益型基金规模分布（2018年）...................................4图6：股票型ETF收益分布（2018年）...................................................4图7：不同收益表现下股票型ETF数量分布（2018年）.....................................4图8：股票型ETF规模份额变化（截至2018末）..........................................5图9：股票型ETF数量、规模份额增长率（截至2018末）..................................5图10：债基规模份额变化（2011年以来）................................................7图11：不同类型债基平均业绩（2018Q4）.................................................7图12：不同类型债基规模占比（2018Q4）.................................................8图13：被动指数债基和短债基金份额与数量变化（近5年）.................................8图14：对冲型产品数量与规模变化（2015年以来）........................................9图15：不同权益类基金平均业绩（2018年）..............................................9图16：股指期货主力合约基差变化（2018-9-1至2019-3-1）...............................10图17：不同大类资产业绩表现（2018年）...............................................11图18：不同类型基金平均业绩（2018年）...............................................11图19：传统型FOF产品规模和数量变化..................................................12图20：传统型FOF产品平均业绩.......................................................12图21：基于投资时钟的大类资产轮动模型（2003-1-2至2019-3-1）.........................15图22：不同风格基金精选组合超额收益（截至2019-3-27）................................16图23：不同类型基金组合超额收益（截至2019-3-27）....................................16表1：战略配售基金情况...............................................................52大类资产与基金研究大类资产与基金研究专题报告请参阅最后一页的重要声明表2：新受理科创类基金情况（截至2019-03-08）.........................................6表3：2018年业绩排名前五对冲型基金情况...............................................9表4：股指期货合约政策变更...........................................................9表5：2018年不同大类资产间相关性...................................................11表6：黄金类基金概况..................................................................................................................................11表7：2018年成立的养老FOF产品现状.....................................................................................................12表8：养老FOF产品受理情况（截至2019-03-15）.................................................................................13表9：2019年以来不同风格基金精选组合业绩表现（截至2019-3-27）..............................................163大类资产与基金研究大类资产与基金研究专题报告请参阅最后一页的重要声明一）2018年基金市场回顾截至2018年四季度末，国内基金市场整体规模与份额相比2017年末分别上升1.82万亿份和1.36万亿元，其中，债基和货基贡献较大，而由于受权益市场低迷影响，权益类资产（包括：股票型基金、混合型基金）的规模与份额出现明显下滑。图1：基金市场整体情况（2016-2018）图2：不同类型基金规模变化（2016-2018）01000200030004000500060000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00基金份额(万亿份）基金资产净值（万亿元）基金数量（只）0.001.002.003.004.005.006.007.008