公用事业行业省级电力市场专题其二南粤大地20190511长江证券24页

请阅读最后评级说明和重要声明1/24[Table_MainInfo]┃研究报告┃公用事业行业2019-5-11省级电力市场专题其二：南粤大地行业研究┃行业周报评级看好维持报告要点省级电力市场专题其二：南粤大地2005年，广东省经信委与南方能源电监局开始主导在台山进行小规模电力直接交易试点，拉开了广东电力体制改革的帷幕。2015年电改9号文颁布后，广东省成为首批获得发改委批复的售电侧改革试点。随着广东电力体制改革不断推进，电力市场准入标准逐步放开，市场参与主体数量增加速度加快。2018年，广东市场化交易总成交电量1705.8亿千瓦时，其中一级市场总成交电量1572.1亿千瓦时，同比增长35.9%。2019年广东电力市场交易规模约为2000亿千瓦时，约占广东全社会用电量的30%。8个电力现货市场试点地区中仅有广东如期实现了2018年底前试运行，将构建更加完整的市场体系。一周核心总结1、截至本周五（5月10日）秦港动力末煤（Q5500，山西产）平仓价达到614元/吨，比上周日（5月5日）下跌2元/吨。进入5月份，部分电厂停机检修；目前新一轮厄尔尼诺现象已确认形成且强度偏强，全国范围内降雨“南多北少”，部分流域将提前入汛，清洁能源持续挤压火电出力空间，煤炭需求难以释放，近期煤价缺乏上涨支撑。从长期来看，我们认为，在国家煤炭保供以及经济下行压力大的影响下，全年煤价同比下降之势预计将维持不变，近期火电行情调整出现再布局机会。2、本周中信电力及公用事业指数下跌3.61%，跑赢沪深300指数1.06个百分点。其中，中信火电指数下跌2.85%，跑赢沪深300指数1.82个百分点；中信水电指数下跌2.42%，跑赢沪深300指数2.25个百分点；中信电网指数下跌5.13%，跑输沪深300指数0.46个百分点。电力板块本周表现优于整体市场，其中水电板块或因较强的投资防御性，在电力子板块中表现较好，本周穗恒运A签订合作备忘录，拟合作发展氢能产业，本周股价表现较好。由于需求逐渐趋于弱势，经济压力较大，火电行业业绩改善的重点和行情的主要驱动力已完成由“量价齐升”向“成本减弱”的转移，煤价成为影响火电行情的主要因素。近期煤价表现略有反复，火电行业行情走势略显平淡；持续看好水电板块在出色经营数据和稳定业绩表现的带动下，估值预期向上修复，推动出较为强势的行情。当前时点下，我们维持在年度策略中提出的观点，持续推荐煤价敏感性较强的火电龙头公司，以及经营稳健、具备较强分红兑现能力的水电龙头。[Table_Author]分析师张韦华（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517080003分析师金宁（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518100001联系人宋尚骞（8621）[e-mail]联系人于倩（8621）[e-mail][Table_Doc]相关研究《入汛提前助力水电大发，出力空间有限火电增长平稳》2019-4-17《一季度业绩前瞻：火电盈利大面积复苏，有望迎来强势行情》2019-4-13风险提示：1.电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2.煤炭价格出现非季节性上涨风险，来水持续偏枯风险。52232请阅读最后评级说明和重要声明2/24行业研究┃行业周报下周重点推荐火电板块推荐业绩相对煤价弹性较高的华能国际、华电国际、皖能电力和建投能源，水电板块推荐关注业绩稳健、分红承诺兑现预期高的水电龙头，同时，我们推荐关注受益资产重组、供区有望大幅扩张、且长期有望受益电改推进的三峡水利。华能国际：1）公司业绩相对煤价弹性较高，煤价下行利好公司业绩持续改善；2）产能持续提升，在火电经营环境向好的趋势下，公司业绩有望加速改善；3）公司承诺2018-2020年不低于可分配利润的70%的分红比例，未来有望保持高比例分红；4）公司长协煤占比高，对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力，利好公司成本管控与业绩改善。华电国际：1）2018年业绩实现同比大幅提升，业绩表现相对煤价的弹性居行业前列，有望深度受益于煤价下行；2）拟建及在建机组丰富，集团优质资产有望持续注入，外延及内生双轮驱动值得期待；3）历年保持40%左右的高分红比例，未来可期待持续分红；4）公司长协煤占比较高，对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力，利好公司成本管控与业绩改善。皖能电力：1）安徽省电力需求空间广阔，利好存量机组利用小时提升；2）地处煤炭运输链末端，业绩相对煤价敏感性较高；3）神皖能源注入启动，利好公司盈利能力提升；4）复盘“后2011”时期，煤价持续下行助力公司获得显著超额收益。建投能源：1）电力供需形势优异，存量机组利用小时改善有望延续；2）河北煤价波动较高，成就公司高煤价敏感性；3）资产注入启动，公司产能有望再次提升；4）“后2017”行情有望提前并长期维持。三峡水利：1）公司拟收购联合能源与长兴电力，资产重组完成后公司售电区域有望迎来大幅扩张；2）三峡集团正式获得公司控股权，为公司与三峡集团产业链上下游合作创造了可能；3）公司深度参与重庆电改，有望长期受益于电力体制改革的推进。请阅读最后评级说明和重要声明3/24行业研究┃行业周报目录省级电力市场专题其二：南粤大地...............................................................................................5广东电力体制改革进程............................................................................................................................................5交易规模不断扩大，结算价差趋于稳定..................................................................................................................7行业及公司涨跌幅......................................................................................................................10行业数据一周汇总......................................................................................................................13大型水库水文信息.................................................................................................................................................13煤炭价格信息........................................................................................................................................................16燃煤发电上网电价.................................................................................................................................................17重要公司重点公告......................................................................................................................20电力及燃气事件..........................................................................................................................21下周大事提醒.............................................................................................................................23图表目录图1：广东省电力市场交易早在电改“9号文”发布前已经开始.......................................................................................5图2：引入售电公司后购电模式的变化.........................................................................................................................6图3：广东电力年度交易流程........................................................................................................................................7图4：2016-2018年广东电力市场主体准入情况（单位：家）.....................................................................................7图5：广东省电力市场直接交易规模逐步提升..............................................................................................................8图6：广东省最终结算价差幅度逐步减少并趋于稳定...................................................................................................8图7：各类交易品种成交电量与市场平均价差（单位：亿千瓦时、厘/千瓦时）...........................................................9图8：本周各子板块涨跌幅情况（%）........................................................................................................................10图9：各子板块估值相对指数溢价走势.......................................................................................................................10图10：2013年7月以来各子行业及指数市盈率变化情况..........................................................................................10图11：2013年7