其他专用机械行业专题报告受益光伏产业规模扩张中国大陆设备厂商崛起20190323海通证券3

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/其他专用机械证券研究报告行业专题报告2019年03月23日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-39.53%-31.55%-23.56%-15.58%-7.60%0.39%2018/32018/62018/92018/12其他专用机械海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《京东方再度加码OLED投资，设备厂商有望受益》2018.12.28《数据中心驱动温控行业迎来结构性机会》2018.05.30《半导体设备专题二：大陆晶圆厂投资高峰到来，国内晶圆设备厂迎发展良机》2018.06.11[Table_AuthorInfo]分析师:佘炜超Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517010001分析师:沈伟杰Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020001分析师:杨震Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517070009受益光伏产业规模扩张，中国大陆设备厂商崛起[Table_Summary]投资要点：光伏行业快速发展，平价上网时代到来带动更大成长空间。近年来全球光伏产业整体快速发展，2018年全球新增装机容量达105GW，其中中国大陆的新增装机达43GW。中国大陆的在全球光伏产业链的分工中的规模优势已十分明显，目前占据了从设备、原材料到硅片、电池片、组件等产品的主要环节。尽管受“531新政”影响产业发展受挫，但随着产业政策和预期的修复以及海外新增需求的拉动，国内产业链已逐步渡过调整期。此外，我们认为，随着2020年光伏平价上网时间点的逐步到来，光伏新增装机容量有望大幅度提升，产业发展有望迎来新一轮快速扩张期，光伏设备厂商有望率先受益。PERC电池扩产拉动设备需求，光伏平价上网打开长期空间。电池片的转换效率提升是降本增效的关键推动因素之一，电池片技术路线切换始终围绕量产效率的提升进行。近几年来，PERC电池的效率不断提升，正成为电池厂选择的主流技术路线，行业龙头厂商纷纷开启了对于高效产能的扩产，以期能够获得领先优势。根据我们测算，高效产能扩张即便在2018-2020年保持快速增长，也依然无法满足全球新增光伏装机对应的需求。因此，我们认为未来两三年仍然大概率是高效电池片产能的快速扩张期，而通威股份、爱旭科技、隆基股份等龙头厂商有望贡献主要产能扩张规模，更先进的设备和工艺将会有更广阔的空间，由此带动设备行业的需求持续性增长。光伏电池片设备市场规模超百亿。我们假设2018-2020年单GW电池片对应的设备投资金额分别为3.0/2.8/2.6亿元，根据我们对于全球光伏电池片的需求和产能扩张的预测，我们预计2018-2020年全球光伏电池片设备市场规模为105/126/169亿元。细分来看，我们预计2018-2020年背钝化和自动化设备的市场规模同为23.1/27.7/37.2亿元，丝网印刷设备的市场规模为12.6/15.1/20.3亿元，管式PECVD设备的市场规模为9.5/11.3/15.2亿元。受益行业增长和技术升级，组件设备保持较高景气。在光伏较高景气度下，我国组件产量和产能有望进一步提升。而随着组件竞争加剧，高效组件技术及自动化设备的应用需求将不断提升。考虑旧产线的更换，我们估算行业市场空间达35-45亿元，具有较强研发能力的龙头公司规模仍有望快速增长。重点关注受益扩产的大陆设备公司。我们认为随着国内光伏产业的崛起，国内相关设备厂商已具备较强的竞争力，有望持续受益于光伏产业规模的扩张。重点推荐产品线齐全的捷佳伟创，建议关注丝网印刷设备龙头迈为股份，光伏自动化龙头罗博特科，以及组件设备厂商金辰股份和康跃科技。风险提示。光伏产业政策变化；光伏行业技术路线快速更迭。行业研究〃其他专用机械行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.光伏产业景气度较高，成长前景较好........................................................................61.1全球光伏产业快速发展，国内产业走出政策低谷期.........................................61.2光伏平价有望在2020年逐步实现，产业发展前景广阔..................................82.电池片高效化趋势明显，扩产拉动光伏设备需求......................................................92.1电池片高效化原理...........................................................................................92.2高效PERC产能扩产节奏展望......................................................................122.3光伏电池片设备需求测算...............................................................................152.4国内光伏设备厂商崛起..................................................................................162.4.1国内光伏设备竞争优势不断增强..........................................................162.4.2全球光伏设备龙头厂商—梅耶博格介绍...............................................183.受益行业增长和技术升级，组件设备仍将持续发展................................................213.1近年来光伏组件的产量及产能快速增长.........................................................213.2在组件工艺升级的大趋势下，设备行业有望持续发展...................................233.3组件设备国产化率较高，企业规模仍有提升空间..........................................274.重点标的介绍..........................................................................................................304.1捷佳伟创........................................................................................................304.2迈为股份........................................................................................................304.3罗博特科........................................................................................................304.4金辰股份........................................................................................................314.5康跃科技........................................................................................................315.风险提示..................................................................................................................31行业研究〃其他专用机械行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1太阳能光伏产业链（晶体硅）............................................................................6图2全球、中国光伏新增装机量保持快速增长..........................................................7图3全球、中国光伏累积装机量不断增长..................................................................7图4“531新政”光伏产业各环节价格大幅度下降后逐步企稳（2014年5月30日=100）...........................................................................................................................8图5电池片类型与其对应的转换效率.........................................................................9图6单面PERC电池结构........................................................................................10图7PERC电池生产较常规BSF电池生产流程多出两道工序.................................10图82018年10大领跑者基地中PERC应用占比很高（%）..................................11图910大领跑者基地不同单晶技术路线中标项目数（个）.....................................11图10各类电池片对应60-cell元件输出功率趋势.......................................................11图11各类电池比例变化趋势预测..............................................................................12图122018年N型技术产能分布...............................................................................12图13N型技术产能预测.............................................................................................12图14全球及中国大陆光伏电池片供需情况（GW）..................................................14图152018年主要PERC电池厂产能比例预测.........................