其他专用设备行业深度分析氢能装备政策明晰酝酿产业链级机会零部件设备率先受益20190325

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。氢能装备：政策明晰酝酿产业链级机会，零部件设备率先受益■政策先行，氢燃料电池进入利用元年：近期政策及专家层对于氢燃料电池支持态度加强。1）在新能源汽车补贴预计大幅退坡的背景下，四部委发布的相关补贴文件中表示氢燃料电池确保2020年以前补贴不退坡。2）中国科协主席万钢表示，应从多个角度推动氢燃料电池产业发展。3）中科院院士、“十三五”新能源汽车重点专项专家组组长欧阳明高将此前预测2020年我国氢燃料电池车保有量从5000台提升到10000台，并预测2025年达10万辆，2030年100万辆，并建设1000座加氢站。4）今年两会多位代表提案与氢燃料电池相关，内容涵盖氢能纳入国家能源体系、细化技术标准、到细化补贴、到推动加氢站建设等多个角度。5）两会政府工作报告首次提到氢能应用氢燃料电池，表示“加快加氢基础设施建设”。复盘锂电行业发展，我们认为，新能源新技术普及开始都需要政策扶持，政策方向明晰往往是行业向上的初始推动力。政策层明确支持氢氢燃料电池发展，行业已从技术研发期进入市场导入期，发展有望提速。■氢燃料电池车，理想能源解决方案：氢燃料电池车能量效率高、续航里程长、加氢时间短、生产全过程环保、报废可回收，各方面优势明显，非常适合长途、重载或专用车使用。我国化工业发达、新能源弃电多，用来制氢可以大大降低制氢成本，相比国外推广有显著优势，具备大规模推广条件。氢燃料电池目前主要受限于使用寿命没有得到大样本验证、成本高昂、加氢站等基础设施不完备。本次两会政府工作报告抓住了“牛鼻子”，提出加快加氢基础设施建设，是产业发展的有力保证。我国现有加氢站14座，而在建加氢站达到45座，基础设施建设明显提速，为产业发展奠定了坚实基础。■产业链仍然稚嫩，零部件设备最为受益：由于目前氢燃料电池产量仍然较小，我国累计装机量仅有5000~6000台，各电池厂仍以手工组装为主，产业链中无论是材料、自动化制造设备、电池系统、整车都较为稚嫩，政策明晰后酝酿产业链级别大机遇。氢燃料电池系统由电堆、空压机、氢泵、储氢瓶等相对独立的零部件组装而成。部分零部件发展已较为成熟，仅需适配电池系统做部分改动，目前这些零部件国内都有相关企业布局，有望率先受益。零部件受益企业中，我们推荐发动机供应商雪人股份、空压机领先企业汉钟精机，建议关注加氢站设备供应商厚普股份、发动机供应商潍柴动力、大洋电机等。■风险提示：政策执行不达预期，技术升级缓慢Table_Title2019年03月25日其他专用设备Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级002639雪人股份9.07增持-A002158汉钟精机10.00增持-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益1.81-10.570.31绝对收益4.6016.49-1.51李哲分析师SAC执业证书编号：[e-mail]王书伟分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082037相关报告CCZ新工艺革新，设备高端力推产业升级2018-05-28-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2018-032018-072018-11其他专用设备沪深300行业深度分析/其他专用设备2本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.第四种能源，实现完全无害排放的清洁能源.......................................................................41.1.氢燃料电池是目前使用最广泛的燃料电池..................................................................41.2.氢燃料电池应用领域广阔，2030年汽车领域市场空间将达48亿美元.......................42.政策引导+技术突破，氢燃料电池进入发展“奇点”..............................................................62.1.现状：多重问题困扰实用化，目前仅装机5000台.....................................................62.2.政策先行，为产业发展注入初始动力.......................................................................102.2.1.前期政策往往与锂电池车同步推出，力度弱于锂电车......................................112.2.2.氢燃料电池政策独立性提高，凸显政策加码...................................................122.3.技术多点开花，取得突破性进展..............................................................................152.3.1.电极毒化问题获解，使用寿命有望大幅提升...................................................152.3.2.又一自主知识产权氢燃料电池研制成功..........................................................153.制造设备蓝海有待挖掘，先行者已启程............................................................................153.1.氢燃料电池系统是多个独立功能模块组成的系统.....................................................153.2.装机量仍小，制造过程设备未成气候，零部件设备面临机遇....................................204.推荐标的..........................................................................................................................214.1.雪人股份：燃料电池景气向上，产业链布局全面有望受益.......................................214.2.潍柴动力：携手外资先进厂商，积极投资布局氢燃料电池产业链.............................214.3.汉钟精机：空压设备龙头，开发燃料电池配套产品有望深度受益.............................224.4.中泰股份：深冷设备龙头，具备高纯制氢能力前景可期...........................................244.5.大洋电机：业务多元化布局，携手巴拉德推进氢燃料电池布局................................244.6.厚普股份：天然气产业链全布局，积极打造氢能产业价值链....................................25图表目录图1：2018年各类氢燃料电池系统出货容量占比..........................................................................................................4图2：氢燃料电池用途广泛...............................................................................................................................................5图3：Ballard氢燃料电池公交车......................................................................................................................................6图4：丰田Mirai..................................................................................................................................................................6图5：我国氢燃料电池车产销量.......................................................................................................................................7图6：新技术发展路线图.................................................................................................................................................11图7：国家政策持续扶持是锂电池新能源车产业快速发展的助力.............................................................................11图8：氢燃料电池组成结构.............................................................................................................................................16图9：氢燃料电池电堆结构.............................................................................................................................................16图10：双极板分类及关键技术.......................................................................................................................................17图11：膜电极MEA结构图.............................................................................................................................................17图12：车载空压机...........................................................................................................................................................18图13：膜增湿