化工行业国际巨头商业研究之一

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]【方正化工】国际巨头商业研究之一：风云六十年-解析巴斯夫成长的核心战略方正证券研究所证券研究报告行业深度报告行业研究化工行业2019.03.08/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]首席化工分析师：李永磊执业证书编号：S1220517110004TEL:E-mail：[e-mail][Table_Author]联系人：董伯骏TEL：15210959531E-mail：[e-mail]重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数203总股本(亿股)1276.09销售收入(亿元)6896.36利润总额(亿元)818.77行业平均PE38.71平均股价(元)12.38行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-31%-23%-15%-7%1%2017/122018/32018/62018/905000100001500020000250003000035000成交金额(百万)化学制品沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《御家汇2018Q3点评：收入维持52%高增速，受销售费用影响利润增速放缓》2018.10.29《前三季度业绩增速59%，继续行驶在成长高速路》2018.10.29《乙二醇顺利投产，Q4盈利有望再提升——华鲁恒升三季报点评》2018.10.26《新产能陆续放量，农药新星冉冉升起——利尔化学三季报点评》2018.10.26核心观点：化工巨头巴斯夫自二战重建后，逐步成长为全球化工行业龙头，我们方正化工把巴斯夫二战后重建至今的成长经历分割成三个主要战略阶段。在本文中，我们方正化工将深入解析这三段助力巴斯夫实现飞速发展、跃居行业龙头的企业核心战略究竟在何种境地下被提出，通过哪些方式促使战略落地实施，又具体的为公司哪个方面带来了切实的提升？我们将说明，巴斯夫究竟是如何一步一步成长为世界化工巨头的。我们将总结巴斯夫成功的原因，并通过关键财务指标挖掘出与巴斯夫有相似优秀特质的国内上市企业。1、三大核心战略稳步实施，巴斯夫终成化工龙头：化工巨头巴斯夫自二战重建后，经历三个主要核心战略阶段，逐步成长为全球化工行业龙头企业。1958-1989年期间，在二战重建完成后，巴斯夫采取扩张的企业战略，不断扩大业务板块和市场范围，帮助公司实现了多元化的跨国经营。1990-2003年期间，为避免公司业务出现多而不精的问题，巴斯夫不断置换和优化公司业务组合，增强公司核心竞争力；同时，公司抓住亚太市场崛起的机遇，加大在亚太市场的投资力度。2004-2018年期间，针对前一战略后期盈利能力减弱的问题，巴斯夫通过调整资源分配、重视客户服务和加大研发投入三个手段，帮助公司盈利能力得到大幅提升。2、探索主要成功因素，借鉴国际巨头成长经验:在对巴斯夫成长之路的探索过程中，其有很多成功经验值得国内上市企业借鉴学习。对于尚处发展初期阶段的公司，扩大业务板块，开拓海外市场，有利于帮助公司实现多元化经营，增强公司抗风险能力。对于业务板块多而杂的公司，可通过优化业务结构，避免业务的多而不精，增强公司核心竞争力。对于盈利能力稍差的公司，可重点发展盈利能力强的业务板块，同时加大研发投入，增强公司创新能力，从而开发出具有更高附加值的产品。同时，公司都应具备及时发现现有问题，并作出针对性调整的敏感度。3、分析巴斯夫关键指标，挖掘国内优质标的：巴斯夫的成功经验值得国内上市企业借鉴学习，同时我们方正化工通过将巴斯夫与国内上市企业在PE、PB、ROE、净利润、经营活动现金流和研发费用六大财务指标上进行对比，挖掘出国内与巴斯夫拥有相似优秀特质的10家优质标的。4、建议关注：万华化学、扬农化工、玲珑轮胎、利尔化学、华鲁恒升、海利得、鲁西化工、永利股份、苏利股份、亚邦股份5、风险提示全球经济下行风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动、产品价格大幅波动、下游需求不及预期、项目进展不及预期、原油价格大幅波动、产能扩张大幅增加、收购进度不及预期。研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]化学制品-行业深度报告目录1巴斯夫——全球化工行业龙头...................................................................................................51.1巴斯夫业务范围广阔，企业核心竞争力强............................................................................................51.2公司业绩增速明显，盈利能力逐步提升................................................................................................71.3公司股权相对分散，分红水平逐年上升................................................................................................921958-1989：扩大公司业务板块，积极开拓海外市场...........................................................1131990-2003：增加亚太市场投入，优化公司业务结构...........................................................133.1加大投入亚太新兴市场，营收利润实现双攀升..................................................................................143.1.1亚太战略实施.................................................................................................................................143.1.2亚太战略实施成果：亚太市场业绩攀升......................................................................................153.2优化业务结构，提升公司核心竞争力.................................................................................................163.2.1优化业务组合战略实施.................................................................................................................173.2.2优化业务组合战略实施成果：多个业务提升至全球前三..........................................................193.31990-2003战略实施成果：公司业绩保持增长营收跃居行业第一..................................................1942004-2018：重视盈利能力提升，与客户实现双赢...............................................................214.1盈利能力减弱，新战略望驱动新一轮增长..........................................................................................214.2重点发展增值业务板块，提升公司盈利水平......................................................................................224.2.1加大投入强盈利能力板块，实现利润新高..................................................................................234.2.2逐步增加资金投入，利润水平不断提升......................................................................................244.2.3发掘弱盈利能力板块，减少资金分配..........................................................................................264.3助客户更成功，实现双赢局面.............................................................................................................284.4增强公司创新能力，拉开同行差距.....................................................................................................304.52004-2018战略实施成果：公司盈利能力提升稳坐行业龙头位置..................................................325巴斯夫2019新战略展望...........................................................................................................336巴斯夫成长之路总结，借鉴意义及投资策略.........................................................................366.1巴斯夫1958-2018企业战略盘点..........................................................................................................366.2借鉴巴斯夫成功经验.............................................................................................................................386.3挖掘国内优质标的.................................................................................................................................387风险提示.....................................................................................................................................41研究源于数据3研究创造价值[Table_Page]化学制品-行业深度报告图表目录图表1：巴斯夫主