化工行业2018年报及2019一季报业绩综述18Q4业绩高位回落19Q1业绩分化明显20190

请阅读正文后的免责声明[Table_MainInfo]证券研究报告|化工18Q4业绩高位回落，19Q1业绩分化明显强于大市（维持）——化工2018年报及2019一季报业绩综述日期：2019年05月13日[Table_Summary]投资要点：⚫2018全年实现营收、净利润同比增长，Q4盈利能力高位回落。2018年全年中信基础化工行业实现整体营业总收入和净利润分别为13035.96亿、963.35亿元，同比增长10.06%、11.67%，对标过去2011-2018年的业绩同比增速，2018年营收、净利润同比增速处于历史中等水平。2018基础化工ROE为10.42%，同比增长21%，仍处于相对高位，2018资产负债率为50.57%，较2017有所下降。分季度来看，2018Q4实现营业收入3275.00亿，同比下滑3.65%，Q4实现净利润88.95亿，同比增长12.86%，环比下滑66.30%。⚫2019Q1行业营收实现增长，净利润有所下滑。2019Q1基础化工板块整体营收呈现增长形势，净利润略微有所下滑，实现营收3085亿元，同比增长6.91%；实现净利润224.64亿，同比下降19.48%。子版块出现分化趋势，2019Q1农用化工、合成纤维及树脂、化学原料均实现营收正增长，分别为0.82%、10.33%、12.53%，化学制品营收增速呈下降趋势，为-6.10%；从净利润来看，合成纤维及树脂同比增长98.48%，其他三个子版块均呈现下滑态势，分别为农用化工（-40.69%）、化学原料（-20.76%）、化学制品（-1.94%）。⚫投资策略：从18年年报和19年一季报可以看出，基础化工公司业绩最好的季度是2018Q3，随后在2018Q4出现了一定的下滑，2019Q1基础化工行业上市公司业绩出现分化态势，部分细分子版块业绩回暖，而一些板块依旧延续下滑态势。从长远来看，建议关注三条主线：1.建议关注具备园区产业链一体化优势的优质化工龙头，原因是化工产业的集中化，企业园区规模化以及数量的减少是大势；2.建议关注农药+染料板块业绩良好、没有环保黑天鹅事件的业内龙头，原因是响水“321”事件爆炸，江苏省化工行业整治提升方案（二稿）靴子落地，短期来看，环保整治力度是维持高压，农药、染料作为高污染企业，存在很多落后中小产能，这部分企业停产可能性大幅增加，叠加响水工业园区关闭造成的农药、染料产能缩紧，农药、染料行业或将继续保持新一轮行情。3.建议关注涉及5G通信、氢能源汽车、半导体LED、OLED概念的化工新材料龙头。⚫风险因素：环保力度大幅减弱、大宗商品价格下跌、产能投放不达预期。[Table_IndexPic]化工行业相对沪深300指数表数据来源：WIND,万联证券研究所数据截止日期：2019年05月10日[Table_DocReport]相关研究万联证券研究所20190429_行业周观点_AAA_石油价格上扬，部分化学品价格回调万联证券研究所20190429_公司季报点评_AAA_万华化学（600309）万联证券研究所20190423_公司季报点评_AAA_扬农化工（600486）[Table_AuthorInfo]分析师:宋江波执业证书编号：S0270516070001电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理:研究助理:黄侃电话：[phone]邮箱：[e-mail]-31%-24%-17%-9%-2%6%化工沪深300证券研究报告行业专题报告行业研究证券研究报告|化工万联证券研究所页目录一、基础化工行业整体业绩回顾.......................................................................................4二、农用化工：18年业绩突出，19Q1业绩略有下滑....................................................8三、化学原料：18年业绩稳定，19年Q1营收增长....................................................10四、合成纤维及树脂：18年业绩下滑，19年Q1营收降幅放缓，净利润同比大增.12五、化学制品：18年增速明显，19年Q1增速放缓....................................................14六、投资策略.....................................................................................................................16七、风险提示.....................................................................................................................17图表1：2011-2018基础化工行业总营收及同比增速..........................4图表2：2011-2018净利润收入及其同比增速................................4图表3：2011-2018ROE及其同比增速.....................................5图表4：2011-2018资产负债率及其同比增速...............................5图表5：2012Q4-2018Q4季度营收及同比增速...............................5图表6：2012Q4-2018Q4净利润及其同比增速...............................5图表7：2011-2018合成纤维及树脂营收及其增速...........................6图表8：2011-2018合成纤维及树脂净利润.................................6图表9：2011-2018农用化工营收及其增速.................................6图表10：2011-2018农用化工净利润......................................6图表11：2011-2018化学制品营收及其增速................................6图表12：2011-2018化学制品净利润......................................6图表13：2011-2018化学原料营收及其增速................................7图表14：2011-2018化学原料净利润......................................7图表15：2012-2019Q1基础化工营收及其同比增速.........................7图表16：2012-2019Q1基础化工净利润及其同比增速........................7图表17：2012-2019Q1二级板块营收及其同比增速.........................7图表18：2012-2019Q1二级板块净利润及其同比增速........................7图表19：2014-2019Q1基础化工板块三费情况..............................8图表20：农用化工板块Q1营收及其同比增速...............................8图表21：农用化工板块Q1净利润及其同比增速.............................8图表22：2014-2019Q1农用化工板块销售费用、财务费用、管理费用占比......9图表23：2012-2019Q1钾肥、磷肥、氮肥、复合肥、农药营收/亿.............9图表24：2012-2019Q1钾肥、磷肥、氮肥、复合肥、农药营收同比增幅/%.....10图表25：化学原料板块Q1营收及其同比增速..............................10图表26：化学原料板块Q1净利润及其同比增速............................10图表27：2014-2019Q1化学原料板块销售费用、财务费用、管理费用占比.....11图表28：2012-2019Q1化学原料各子版块营收/亿..........................11图表29：2012-2019Q1化学原料各子版块营收同比增幅/%...................12图表30：合成纤维及树脂板块Q1营收及其同比增速........................12图表31：合成纤维及树脂板块Q1净利润及其同比增速......................12图表32：2012-2019Q1合成纤维及树脂板块销售费用、财务费用、管理费用占比13图表33：2012-2019Q1合成纤维及树脂各子版块营收/亿....................13图表34：2012-2019Q1合成纤维及树脂各子版块营收同比增幅/%.............14图表35：化学制品板块Q1营收及其同比增速..............................14证券研究报告|化工万联证券研究所：化学制品板块Q1净利润及其同比增速............................14图表37：2014-2019Q1化学制品板块销售费用、财务费用、管理费用占比.....15图表38：2012-2019Q1化学制品各子版块营收/亿..........................15图表39：2012-2019Q1化学制品各子版块营收同比增幅/%...................16证券研究报告|化工万联证券研究所页一、基础化工行业整体业绩回顾2018年全年中信基础化工行业实现整体营业总收入和净利润分别为13035.96亿、963.35亿元，同比增长10.06%、11.67%，对标过去2011-2018年的业绩同比增速，2018年营收、净利润同比增速处于历史中等水平。2018基础化工ROE为10.42%，同比增长21%，仍处于相对高位，2018资产负债率为50.57%，较2017有所下降。图表1：2011-2018基础化工行业总营收及同比增速资料来源：Wind资讯，万联证券研究所图表2：2011-2018净利润收入及其同比增速资料来源：Wind资讯，万联证券研究所-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.003,000.006,000.009,000.0012,000.0015,000.00营业总收入/亿同比增速/%-60.00-30.000.0030.0060.0090.00120.00150.00180.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.00净利润收入/亿同比增速/%证券研究报告|化工万联证券研究所：2011-2018ROE及其同比增速图表4：2011-2018资产负债率及其同比增速资料来源：wind、万联证券研究所资料来源：wind、万联证券研究所分季度来看，2018Q4实现营业收入3275.00亿，同比下滑3.65%，Q4实现净利润88.95亿，同比增长12.86%，环比下滑66.30%，主要原因还是受到中美贸易摩擦影响以及下游需求疲软所致。图表5：2012Q4-