化工行业2018年报及2019年一季报总结业绩增速整体放缓行业迎来新一轮供给侧改革长期看好一体

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告化工行业2018年报及2019年一季报总结推荐（维持）业绩增速整体放缓，行业迎来新一轮供给侧改革，长期看好一体化龙头行业基本面分析：行业迎来“深层次”二次供给侧改革，化工产品中长期格局重塑。2016年下半年以来以环保为推手的供给侧改革取得了显著成效，过去2年多除了化纤、石化等少数子行业，大部分化工品固定资产投资增速维持低位，企业数量每年以5%-10%的数量减少，带动行业格局最差的产能过剩行业迎来最大的边际改善。天嘉宜爆炸事件作为“导火索”，开启化工行业新一轮供给侧改革。本次供给侧改革以安全为最主要推手，以江苏区域为重点，行业属性上有更多安全隐患或企业生产安全问题最大的领域将首当其冲。短期影响染料、农药行业供需格局，中长期一体化龙头持续受益。公司基本面分析：高基数下业绩增速放缓，行业盈利回归合理水平。化工行业整体增速有所放缓，2019Q1/2018Q4化工行业营业收入4768.76/5296.8亿元，同比+11.10%/+12.61%；净利润283.49/103.25亿元，同比-19.30%/-47.61%。2019Q1/2018Q4毛利率为17.29%/17.73%，净利率为3.92%/4.17%。ROE环比抬升，2019Q1/2018Q4行业ROE为2.19%/0.68%。行业整体成本管理可控，期间费用率略有上升。化工行业资产负债率提升，经营性现金流、存货水平相对平稳。资本开支维持较高水平，但新一轮供给侧改革或限制产能投放。一季度以来原油价格企稳回升，行业景气度逐步修复，上市公司业绩有望回升，化工板块估值修复机会仍存。行业投资评级与投资策略：以安全为推手行业料将迎来“深层次”二次供给侧改革，中长期行业格局重塑，重点关注染料、农药、精细化工品板块和一体化龙头。把握产业主线，发掘确定性机会，精选优质成长行业迎确定性拐点、基本面优质的新材料板块龙头，重点关注5G材料。风险提示：油价大幅波动，原材料及产品价格大幅波动，项目进展不及预期重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）简称股价（元）2019E2020E2021E2019E2020E2021EPB评级万华化学45.235.335.978.497.584.2强推桐昆股份16.391.411.792.1911.629.167.481.86强推恒逸石化15.511.341.662.1311.579.347.282.48推荐恒力股份17.781.692.282.8510.527.86.243.26强推荣盛石化13.210.560.931.2723.5914.210.43.97推荐卫星石化18.051.271.652.7514.2110.946.562.39推荐扬农化工56.232.983.634.3918.8715.4912.813.77推荐利尔化学15.481.291.581.812.09.88.62.57推荐华鲁恒升15.411.61.671.959.639.237.92.08推荐鲁西化工14.252.532.775.635.141.94推荐巨化股份8.060.820.939.838.671.76推荐金禾实业19.112.342.728.177.032.72推荐国瓷材料16.420.841.061.319.5515.4912.634.92强推万润股份10.950.560.6819.5516.12.24强推飞凯材料16.090.831.051.319.3915.3212.383.14推荐坤彩科技16.350.580.841.0928.1919.4615.05.9强推沃特股份24.060.470.6851.1935.384.34强推乐凯新材28.691.061.642.1727.0717.4913.225.69强推资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2019年04月30日收盘价证券分析师：冯自力电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360518040002联系人：黄振华电话：[phone]邮箱：[e-mail]占比%股票家数(只)3289.09总市值(亿元)32,740.235.29流通市值(亿元)24,319.085.37%1M6M12M绝对表现-7.0517.1-2.71相对表现-5.59-1.83-6.68《科创板化工新材料之天奈科技：碳纳米管材料产业化先行者，锂电池导电剂进入景气高成长期》2019-04-03《科创板化工新材料之安集科技：CMP抛光液打破垄断，受益国内半导体产业快速发展》2019-04-17《化工行业19Q1基金持仓分析：石油化工重仓比例环比下降，资金青睐一体化行业龙头》2019-04-24-29%-16%-3%10%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-04～2019-04-30沪深300化工相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究化工2019年05月06日化工行业2018年报及2019年一季报总结证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、行业迎来“深层次”二次供给侧改革，化工产品中长期格局重塑.............................................................................5（一）供给端：以安全为推手行业将迎来“深层次”二次供给侧改革.....................................................................5（二）需求端：下游行业增速有所放缓，化工产品需求具有一定刚性.....................................................................7（三）成本端：原油价格企稳回升，天然气、煤炭价格偏强运行.............................................................................8（四）化工产品价格回落居多，多数产品盈利同比下滑.............................................................................................9二、高基数下业绩增速放缓，行业盈利回归合理水平.......................................................................................................12（一）营业收入增速放缓，净利润同比下滑，周期子行业表现分化.......................................................................131、营业收入：整体增速有所放缓，涤纶行业增长潜力巨大.................................................................................132、净利润：2018Q4库存损失较大，2019Q1增速逐步恢复.................................................................................15（二）盈利能力：毛利率水平尚可，ROE环比改善，期间费用率略有提升..........................................................171、毛利率：行业整体水平尚可，过半子行业环比下降.........................................................................................172、ROE：行业整体改善，多数子行业环比上升.....................................................................................................183、期间费用率：行业整体略有上升，七成子行业环比下降.................................................................................19（三）经营稳定性：行业整体资产负债率提升，经营性现金流、存货水平相对平稳...........................................201、资产负债率：行业整体水平向上，超六成子行业环比提升.............................................................................202、经营活动净现金流/营业收入：Q1占比重相对较低，多数子行业同比上升..................................................213、存货/流动资产：整体略有上升，过半数子行业环比下降................................................................................224、应收票据及应收账款/流动资产：行业整体大幅下降，子行业环比升降各半................................................235、应付票据及应付账款/流动负债：整体同比下降，子行业升降各半................................................................24（四）投资支出：资本开支维持较高水平，新一轮供给侧改革或限制产能投放...................................................251、投资活动净现金流/营业收入：整体环比下降，行业资本开支仍维持较高水平............................................252、在建工程/长期资产：整体大幅上升，涤纶行业提升明显................................................................................26三、行业投资评级与投资策略...............................................................................................................................................27四、风险提示...........................................................................................................................................................................28化工行业2018年报及2019年一季报总结证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1化工行业固定资产投资完成额累计增速.................................................................................................................5图表2