化工行业专题报告中美贸易摩擦下光刻胶国产化有望加速20190604国海证券42页

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2019年06月04日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：代鹏举[e-mail]证券分析师：陈博[e-mail]联系人：卢昊[e-mail]中美贸易摩擦下，光刻胶国产化有望加速——化工行业专题报告最近一年行业走势行业相对表现表现1M3M12M化工-11.0-4.7-16.5沪深300-8.0-4.0-4.6相关报告《化工行业2018年报及2019一季报总结：2018业绩前高后低，2019Q1环比上升，子行业继续分化》——2019-05-08《江苏省化工新政解读及投资策略研究：“黑天鹅”时代来临，安监环保风暴下的一体化龙头价值重估》——2019-04-08《盐城响水园区爆炸事件点评报告：短期利好染料龙头，长期关注政策影响下的行业园区化发展》——2019-03-22《化工行业专题报告：高性能纤维投资机会来临》——2019-03-15《化工专题报告：柔性显示大幕将启，关注OLED产业链投资机会》——2019-03-03投资要点：光刻胶处于各行业产业链上游，具有举足轻重的地位。当前中美贸易摩擦持续，美方试图通过关税、禁运等途径对我国关键材料进行封锁、制约我国半导体及相关产业发展，因此，我国必须快速推进半导体产业及关键材料、设备的国产化率，避免对产业链造成重创。光刻胶是利用光化学反应，经光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上的图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作，是微细加工技术的关键性材料，在PCB、LCD与半导体晶圆生产中具有重要作用。受技术制约，目前各品类光刻胶外企占据优势市场地位，国产企业正寻求发展之路。受益于PCB产业东移，国产PCB光刻胶得到发展。全球PCB干膜与湿膜光刻胶市场份额均为美、日、欧等企业所占据，光成像阻焊油墨市场份额主要为日本太阳油墨占据。由于21世纪初PCB行业寻求劳动力出现外企东移，国产PCB光刻胶出现发展势头。目前国内容大感光、飞凯材料已有少量湿膜光刻胶产能，容大感光、广信材料等企业已有少量光成像阻焊油墨产能。预计2022年大陆地区PCB光刻胶市场空间将达到16.20亿美元。由大尺寸TFT-LCD拉动，LCD光刻胶需求量不断提高，但国产LCD光刻胶产量较少。TFT正性胶、彩色和黑色光刻胶的主要供应商均为美、台、日、欧企业，在全球市场综合占有率超过90%。目前我国本土企业主要涉足TFT正性胶领域，主要生产厂家为北京北旭电子、容大感光、中电彩虹、永太科技，另外飞凯材料亦处于研发阶段。此外，江苏博砚电子进入TFT黑色光刻胶领域，为本土唯一一家生产黑色光刻胶的企业。预计2019年中国大陆地区LCD光刻胶市场空间将达11.92亿美元。半导体光刻胶技术壁垒最高，全球市场高度集中；国内正加紧研发。半导体光刻胶主要被日本和美国企业所垄断，合占市场份额高达95%。半导体领域飞速发展，对高性能半导体光刻胶提出了更高要求，制程节点先进的KrF、ArF光刻胶占据半数以上市场。我国本土企业市场占有份额极低，目前仅有五家企业进行半导体光刻胶的生产与研发，分别为晶瑞股份、北京科华微电子、南大光电、容大感-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%化工沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2光与上海新阳。伴随近年来政策的大力扶持及国家集成电路产业基金（“大基金”）的投资，我国集成电路产业不断发展，半导体光刻胶行业将受益。行业评级及重点推荐：光刻胶是PCB、LCD与半导体产业链的上游关键用品，具有举足轻重的地位。面对国产光刻胶产量远不及需求、国内市场大部分为国外企业所占据的情况，在中美贸易摩擦持续、大尺寸TFT-LCD与半导体集成电路快速发展的趋势下，我国光刻胶国产化率需要快速提高。目前，技术含量高的国内光刻胶企业有望迎来发展良机。给予光刻胶行业“推荐”评级。推荐关注：晶瑞股份（300655.SZ）、飞凯材料（300398.SZ）、南大光电（300346.SZ）、容大感光（300576.SZ）、上海新阳（300236.SZ）、强力新材（300429.SZ）。风险提示：国内相关政策落地不及预期，新项目投产不及预期，研发进展不及预期，推荐公司业绩不达预期。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2019-06-04EPSPE投资代码名称股价20182019E2020E20182019E2020E评级300236.SZ上海新阳*33.80.030.460.56722.2574.0560.02300346.SZ南大光电9.120.190.30.4448.030.420.73买入300398.SZ飞凯材料13.130.730.91.0617.9914.5912.39买入300429.SZ强力新材10.60.570.640.7318.616.5614.52增持300576.SZ容大感光*16.280.350.430.5639.6737.5729.16300655.SZ晶瑞股份15.580.330.480.6747.2132.4623.25增持资料来源：Wind资讯，国海证券研究所，带*取自wind资讯一致预测证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、光刻胶是半导体、PCB、LCD等产业的重要的原料之一.......................................................................................61.1、PCB光刻胶分为干膜、湿膜光刻胶与光成像阻焊油墨，湿膜性能优于干膜...................................................61.2、LCD光刻胶分为正性胶、彩色滤光片用光刻胶与触摸屏用光刻胶，前二者技术含量高.................................91.3、半导体光刻胶经历数十年演变，短曝光波长、高分辨率技术出现................................................................112、光刻胶处于产业链上游，存在技术、客户及资金壁垒.........................................................................................123、全球光刻胶寡头垄断，产能集中于欧美日等国家.................................................................................................133.1、随PCB行业东移，PCB光刻胶生产企业实现转移.......................................................................................143.2、受益大尺寸TFT-LCD发展，LCD光刻胶产量持续增长...............................................................................163.3、半导体光刻胶技术壁垒极高，制程先进者占据更高份额...............................................................................184、国内光刻胶本土产量供不应求，高端领域尚在研发.............................................................................................194.1、我国生产能力主要集中于中低端，高端依赖进口..........................................................................................194.2、受益PCB行业东移，本土PCB光刻胶产量增长.........................................................................................214.3、大尺寸TFT-LCD发展迅速，国产LCD光刻胶供不应求..............................................................................234.4、半导体光刻胶被给予重点关注，高性能产品处于研发阶段...........................................................................255、行业评级及重点推荐............................................................................................................................................305.1、晶瑞股份.......................................................................................................................................................305.2、飞凯材料.......................................................................................................................................................325.3、南大光电.......................................................................................................................................................335.4、容大感光.......................................................................................................................................................355.5、上海新阳.......................................................................................................................................................375.6、强力新材.......................................................................................................................................................386、风险提示.....................................