化工行业农药专题报告以史为鉴巨头为锚骑乘变局龙头崛起20190628长江证券35页

请阅读最后评级说明和重要声明1/35[Table_MainInfo]┃研究报告┃化工行业2019-6-28农药专题报告：以史为鉴巨头为锚，骑乘变局龙头崛起行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点农药品种众多，结构化差异明显农药产品主要分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂与植物生长调节剂，应用于农业及卫生领域。近几十年，全球农药变化频频：（1）农药产品种类繁多，结构差异化显著，杀菌剂增速明显超越其他品种；（2）全球农药市场规模持续扩张，销售额从1960年8.5亿美元增长到2018年的651.0亿美元；（3）区域化结构演变，农药市场从发达地区逐步向亚洲、拉丁美洲等发展中地区转移。农药行业历史悠久，产品持续迭代升级农药的历史最早可以追溯到公元前2500年，直到20世纪30年代，随着有机合成农药时代的到来，行业迈上了快速发展之路。数量庞大的创制药不断涌现，转基因技术的兴起，促使农产品产量快速增长。而农药的过度使用，对生物的直接伤害以及环境的间接损害逐渐凸显。随之而来，农药监管加强，行业走向规范化运行。大量高毒高危险性农药产品被禁用，农药向低毒高效方向革新。全球农药巨头从参与者成长为主导者全球农药行业在过去的几十年间经历了不断的收购与重组，行业集中度快速提升，寡头垄断明显。上世纪80年代排名前20位的公司，除拜耳、巴斯夫、富美实、组合化学4家公司仍然保留原有名字，其余16家在兼并重组中或者改头换面，或者被其他公司收购而退出历史舞台。近些年，全球农药行业产业转移，我国农药企业由于成本优势脱颖而出，有望跻身新一代农药巨头行列。国内农药企业从成本优势向综合化优势拓展国际制造业产能转移促使我国农药行业快速发展，这为我国农药企业追赶海外巨头提供了绝佳的历史窗口。近几年由于国内安全、环保趋严，原药成本骤升，推动农药产能向龙头集中。国内农药企业从成本优势向综合化优势升级。未来三条发展路径独具优势：仿制药提前布局，收获先发红利；向全球农药产业链渗透，挖掘更大市场空间；向种业及农业综合解决方案探索前行。重点公司：扬农化工、海利尔、利尔化学扬农化工：作为国内仿生农药龙头，内生外延丰富产品结构，中化资产收购拓宽海外市场。海利尔：作为国内新烟碱农药龙头，“中间体→原药→制剂”一体化逐步完善，品牌力辐射海外。利尔化学：草铵膦龙头技术雄厚，海外市场实现领先。[Table_Author]分析师马太（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516100002联系人王明（8621）[e-mail]联系人分析师[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级600486扬农化工买入603639海利尔买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-32%-24%-16%-8%0%8%16%24%2018/62018/92018/122019/3化工沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《科创板化工新材料公司全景》2019-6-22《石油化工2019年中期策略报告——景气偏弱，关注C3链及大炼化》2019-6-20《终端需求有望改善，长丝链利润盈利转好》2019-6-17风险提示：1.安全及环保风险；2.需求低迷及项目进度风险。86482请阅读最后评级说明和重要声明2/35行业研究┃深度报告目录农药品种众多，结构化差异明显...................................................................................................5农药品类繁多，主要应用于农业及卫生领域...........................................................................................................5产品结构调整，杀菌剂增长速度最快......................................................................................................................6全球农药市场持续扩张，发展中地区成为增长主力................................................................................................6农药行业历史悠久，产品持续迭代升级........................................................................................9新生：漫长的天然农药探索时代.............................................................................................................................9成长：农药产品在争议中不断革新........................................................................................................................10新篇章：生物技术的导入......................................................................................................................................11监管：引导农药行业规范化前行...........................................................................................................................12全球农药巨头从参与者成长为主导者..........................................................................................151980-2000年：行业快速洗牌，不同公司分化发展..............................................................................................152000-2010年：行业寡头竞争格局确立................................................................................................................172010年至今：头部持续重组优化，仿制药公司崛起............................................................................................18国内农药企业从成本优势向综合化优势拓展...............................................................................24国内农药行业环保升级，并购重组加速行业集中..................................................................................................24农药行业新阶段显现，国内企业乘势前行.............................................................................................................26仿制药企业提前布局，收获先发红利.............................................................................................................................26向全球农药产业链渗透，挖掘更大市场空间..................................................................................................................28向种业及农业综合解决方案前行....................................................................................................................................29重点公司.....................................................................................................................................31扬农化工：内生外延丰富产品结构，中化资产收购拓宽海外市场........................................................................31海利尔：一体化逐步完善，品牌力辐射海外.........................................................................................................32利尔化学：草铵膦龙头技术雄厚，海外市场实现领先...........................................................................................33图表目录图1：农药行业产业链...................................................................................................................................................5图2：全球农药分品种市场占比情况.............................................................................................................................6图3：全球农药销售额及增速........................................................................................................................................7图4：1978年世界农药市场分地区情况.......................................................................................................................7图5：1990年世界农药市场分地区情况..............................................................