化工行业固态电池技术渐进式升级等待批量推广应用20190315中金公司16页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年3月15日化工固态电池：技术渐进式升级，等待批量推广应用行业动态行业近况近期我们调研了固态电池行业公司，与专家交流行业现状及国内外公司进展。行业内主流企业预计，2020年前将实现批量销售，2025年全固态电池技术成熟与成本可控实现大规模产业应用。评论固态电池是广泛认可的下一代电池技术，目标是解决新能源车对安全性与长续航的需求。全球新能源车市场高速发展对电池安全性、能量密度提出更高要求，《节能与新能源汽车技术路线图》提出2025年发展全固态锂电池技术、2025和2030年电池单体能量密度分别达到400和500wh/kg的目标，比现有电解液锂电池的能量密度提升66%，且固态电池不会发生热失控，安全性能更好。部分关键材料技术突破和降低成本是大规模推广的核心难点。固态电池是现在锂电池技术的升级，发展路径为半固态→准固态→全固态，主要区别在固态电解质替代电解液、不用隔膜以及最终将金属锂负极替代石墨负极。根据调研了解，半固态与全固态电池的综合成本是现有锂电池的200%-300%，我们预计，至2025年国内有望实现部分关键材料的突破与配套，批量化的成本降低。全球主要车企与研发机构布局固态电池技术。其中，日韩以公司主导技术研发相对领先，欧美以初创公司为主积极布局。根据法国Yole统计，2018年全球布局固态电池的大公司占比约50%，分类型按数量排序：大公司科研机构初创公司。公司方面以丰田、宝马、大众、现代等车企为主，包括三星SDI、LG化学、优美科等传统锂电池及材料厂商。欧美国家主要科研机构如麻省理工学院、科罗拉多大学等科研机构先后衍生出SolidEnergySystem、SolidPower等初创企业，并获得车企等融资。国内以产业链公司与科研机构为主导，部分企业具备小批量生产能力。台湾辉能率先步入商业化，清陶能源建成0.1GWh固态锂电池产线，卫蓝新能源和中科院物理所合作并拥有固态锂电池试制线，赣锋锂业和中科院宁波材料所合作并建设年产亿瓦时级固态锂电池中试生产线，国轩高科、宁德时代等电池龙头积极研发。估值与建议看好固态电池成为下一代锂电池的发展趋势，建议关注：国轩高科、宁德时代（电新组覆盖）。风险研发进度不及预期、市场需求不及预期、制造成本下降不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E国轩高科-A推荐22.5020.817.8中金一级行业基础材料相关研究报告•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件|产业链高起点，锂价有望见底(2019.02.27)•锂电池材料年度回顾：以量补价，龙头胜出(2019.01.31)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件|转向产品驱动，中游以量补价，有色价格承压(2019.01.24)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件|产销突破百万，装机高度景气，钴锂价格承压(2018.12.20)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件|电车银十持续景气，动力电池高速增长，材料价格稳中有降(2018.11.26)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件|金九销量成色足，电车产业链景气向上(2018.10.18)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部李璇徐奕晨曾韬董宇博，CFA，CPA奉玮分析员分析员分析员分析员分析员[e-mail]执证编号：S0080515080008SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080515080001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080513110002SFCCERef：BCK590647382911001092018-032018-062018-092018-122019-03相对值(%)沪深300中金化工中金公司研究部:2019年3月15日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录固态电池：技术渐进式升级，等待批量推广应用...............................................................................................................3固态电池是广泛认可的下一代电池技术，目标是解决新能源车对安全性与长续航的需求...........................................3部分关键材料技术突破和降低成本是大范围推广的核心难点...........................................................................................5全球主要车企与研发机构均布局了固态电池技术，国内部分企业具备小批量生产能力...............................................6投资建议.............................................................................................................................................................................11图表图表1:全行业电池需求中，安全性、能量密度、成本是主要指标......................................................................................3图表2:电池技术发展有望推动纯电动车成为主流产品..........................................................................................................3图表3:《节能与新能源汽车技术路线图》对电池技术指标的规划......................................................................................4图表4:节能与新能源汽车技术路线图对电池材料技术、电池管理技术、系统集成、共性技术的规划...........................4图表5:全球主要国家消费者对新能源汽车关心的问题..........................................................................................................4图表6:固态电池是下一代电池技术..........................................................................................................................................5图表7:电池按照电解质不同的相关分类..................................................................................................................................5图表8:三类固态电解质主要体系和性能..................................................................................................................................6图表9:全固态锂电池目前存在的缺陷和解决方案..................................................................................................................6图表10:2018年全球固态电池机构按类型区分........................................................................................................................7图表11:全球领先车企对固态电池的规划................................................................................................................................7图表12:中国固态电池发展主要的科研机构和企业................................................................................................................8图表13:全球主要国家发展固态电池情况................................................................................................................................9图表14:全球固态电池发展大事记..........................................................................................................................................10图表15:2017年全球发表的固态锂电池文章按国家统计......................................................................................................10图表16:2017年全球发表的固态锂电池专利按国家统计......................................................................................................10图表17:A股固态电池投资标的梳理........................................................................................................................................11图表18:可比公司估值表..........................................................................................................................................................11图表19:国轩高科盈利预测调整..............................................................................................................................................14图表20:国轩高科P