化工行业国务院安委会启动省级安全核查安全监管管有望复制环保监管提估值20190422东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业动态报告国务院安委会启动省级安全核查，安全监管管有望复制环保监管提估值报告摘要：短期化工安全监管受益概念冲高回落，我们认为接下来主要关注两点：一是关注相关政策落地及推进，二是关注相关产品涨价兑现。安全监管有复制过去两年环保监管带来的提估值机会，首选龙头，首推农药。政策方面，4月18日，央视《新闻联播》提及，国务院安委会已经启动对省级政府安全生产和消防工作的考核。国务院安委会共组成16个考核巡查组，从4月中下旬到5月中旬，将对31个省级政府和新疆生产建设兵团开展全覆盖考核巡查，围绕各地责任落实、基础建设、安全预防等重点工作，4月15-17日，国务院安全生产委员会9个考核巡查组分别进驻新疆、陕西、重庆等省区市。同时，关注核心省份江苏省园区整改的相关政策。近日，连云港市印发《关于开展化工企业集中整治专项行动的通知》，对全市所有化工企业（包括化工生产企业，危险货物运输企业，港口危险货物经营企业，构成重大危险源的危险化学品经营、仓储企业）开展全面排查整治，未通过省级考核验收的，取消园区化工定位；灌云灌南化工园区全面进行“回头看”。连云港拥有农药、染料原药及中间体产能较多，牵一发而动全身，关注检查动态。我们认为，响水事故园区关停一刀切是大概率事件，意义重大，体现江苏决心，中长期看江苏省园区整改。尤其要注意，化工是万物之母，学习效应突出，任何行为可效仿性极强，一个园区、一个省份怎么做，意味着在国内所有省份所有园区的潜在示范效应，想象力空间巨大。首推基本面确定向上的农药板块，首选龙头扬农化工，其次先达股份，海利尔，利民股份，江山股份等。整体而言，行业上重点关注农药、染料，个股上重点推荐一体化的龙头扬农化工、浙江龙盛、万华化学、金禾实业、新和成等。重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2017A2018A2019E2017A2018A2019E扬农化工60.111.862.893.4626.7813.0317.36买入金禾实业20.731.811.631.8114.319.7411.46买入利尔化学17.300.771.371.3721.1311.9212.59买入华鲁恒升16.260.751.861.6721.116.489.73买入万华化学47.324.074.233.839.327.2112.35增持[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-27%-20%-13%-6%1%8%2018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/3化工沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益9.88%36.13%1.11%相对收益2.41%6.07%-6.99%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）393总市值（亿）42953流通市值（亿）31929市盈率（倍）16.14市净率（倍）1.71成分股总营收（亿）52859成分股总净利润（亿）1978成分股资产负债率（%）53.50[Table_Report]相关报告《安全监管有望复制环保监管提估值，首选龙头，首推农药》2019-04-15《农药专题报告一（行业）：我国农药迎来黄金上升期，建议超配》2019-04-09《基础化工周报：安全监管或再升级，优先布局化工一体化龙头，关注PMI好转化工炒涨预期》2019-04-01《基础化工周报：关注响水陈家港事件发酵，重点布局农药染料机会》2019-03-24[Table_Author]证券分析师：陈俊杰执业证书编号：S0550518100001执业证书编号：[e-mail][e-mail]研究助理：樊翔宇研究助理：樊翔宇执业证书编号：[e-mail]执业证书编号：[e-mail]/化工发布时间：2019-04-22请务必阅读正文后的声明及说明2/34[Table_PageTop]行业动态报告1.整体策略短期化工安全监管受益概念冲高回落，我们认为接下来主要关注两点：一是关注相关政策落地及推进，二是关注相关产品涨价兑现。安全监管有复制过去两年环保监管带来的提估值机会，首选龙头，首推农药。政策方面，4月18日，央视《新闻联播》提及，国务院安委会已经启动对省级政府安全生产和消防工作的考核。国务院安委会共组成16个考核巡查组，从4月中下旬到5月中旬，将对31个省级政府和新疆生产建设兵团开展全覆盖考核巡查，围绕各地责任落实、基础建设、安全预防等重点工作，4月15-17日，国务院安全生产委员会9个考核巡查组分别进驻新疆、陕西、重庆等省区市。同时，关注核心省份江苏省园区整改的相关政策。近日，连云港市印发《关于开展化工企业集中整治专项行动的通知》，对全市所有化工企业（包括化工生产企业，危险货物运输企业，港口危险货物经营企业，构成重大危险源的危险化学品经营、仓储企业）开展全面排查整治，未通过省级考核验收的，取消园区化工定位；灌云灌南化工园区全面进行“回头看”。连云港拥有农药、染料原药及中间体产能较多，牵一发而动全身，关注检查动态。我们认为，响水事故园区关停一刀切是大概率事件，意义重大，体现江苏决心，中长期看江苏省园区整改。尤其要注意，化工是万物之母，学习效应突出，任何行为可效仿性极强，一个园区、一个省份怎么做，意味着在国内所有省份所有园区的潜在示范效应，想象力空间巨大。首推基本面确定向上的农药板块，首选龙头扬农化工，其次先达股份，海利尔，利民股份，江山股份等。整体而言，行业上重点关注农药、染料，个股上重点推荐一体化的龙头扬农化工、浙江龙盛、万华化学、金禾实业、新和成等。响水园区若永久性关闭，中长期利好退出品种的存量企业。由于该园区18年4月停产进行环保整顿，部分企业后来于8月、11月陆续复产，因此短期对存量开工产能的影响相对有限，产品不至于全部快速暴涨，目前间苯二胺、F腈首当其冲率先大涨，中长期来看利好存量企业，部分品种将维持高度紧俏，受益企业的业绩稳健性进一步确认，值得重视。具体影响分析：（1）对于染料行业，由于染料面临下游“金三银四”的需求拉动，三月底本来存在炒涨预期，目前间苯二胺报价15万/吨，拥有间苯二胺产能的浙江龙盛成为最直接受益标的，市场主导权进一步提升，有望提升估值。（2）对于农药行业，该事故的直接影响是部分高价产品持续供不应求，比如联苯菊酯、异噁草松、咪草烟、烯草酮等，持续推荐一体化完善的扬农化工（将成为联苯菊酯全球最大厂家）、先达股份（同时拥有异噁草松2500吨、烯草酮1100吨，弹性大），此外，存在一般影响的为：氟啶胺及其中间体2，3-二氯-5-三氟甲基吡啶，丁醚脲，受益对象依次为扬农化工（氟啶胺现有600吨），长青股份（丁醚脲现有1500吨，19Q1再扩1600吨）。上周申万化工指数跌1.77%，较上证指数跑输0.81%。2019年初我们提出化工配臵两条主线，一建议配臵弱周期、以量驱动的类逆周期品种海利尔（过去五年毛利率波动不大、商业模式决定高盈利能力）、广信股份、利民股份（两者均为低ROE、新产能投放中）、蓝晓科技、利安隆、山东赫达（后三者均处在弱价格弹性的扩产周期）等，有望走出逆周期行情。二建议中长线布局具备安全边际的扬农化工、华鲁恒升、万华化学、合盛硅业、利尔化学、金禾实业、新和成等绩优白马。推荐业绩增长兼具估值优势的新材料标的蓝晓科技，关注雅克科技、晶瑞股份、请务必阅读正文后的声明及说明3/34[Table_PageTop]行业动态报告光华科技、新纶科技、广信材料等。关注维生素涨价通道中的新和成（VE涨价）。关注产品价格处于上升周期股价滞涨的钾肥、磷肥行业。2019年整体策略：自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，并建议重拾低估值绩优白马的底部机会。主线：子行业重点推荐农药，方向上建议关注（1）弱周期、以量驱动的类逆周期品种；（2）低估值绩优白马。表1：本周陆股通净流入前20个股持股比例变化增减持(亿元)代码简称2019041920190412持股比例变化2019041920190412增减持(亿元)603737.SH三棵树4.381%3.903%0.478%3.873.530.34300285.SZ国瓷材料5.374%4.976%0.398%7.967.500.46600352.SH亿利洁能1.243%0.898%0.345%2.861.970.89002092.SZ多氟多0.373%0.088%0.285%0.400.100.30600273.SH天赐材料0.736%0.459%0.278%0.780.480.30300699.SZ星源材质0.418%0.168%0.251%0.260.100.16601678.SH中材科技0.571%0.325%0.246%0.980.570.42002256.SZ新宙邦0.662%0.444%0.218%0.680.440.24603585.SH沧州明珠0.344%0.209%0.135%0.260.150.10002250.SZ远兴能源0.207%0.092%0.115%0.270.110.16600277.SH道氏技术0.423%0.335%0.088%0.370.260.11002221.SZ兴发集团0.386%0.299%0.087%0.370.270.11300409.SZ当升科技3.598%3.519%0.079%4.354.190.16300073.SZ强力新材0.107%0.033%0.074%0.080.030.06000059.SZ巨化股份0.572%0.503%0.069%1.451.270.18300054.SZ华谊集团0.364%0.296%0.068%0.760.640.12603639.SH鼎龙股份0.919%0.852%0.067%0.860.800.05600346.SH江南化工0.110%0.044%0.065%0.090.040.05002080.SZ光华科技0.089%0.024%0.065%0.050.010.04600426.SH齐翔腾达0.231%0.167%0.064%0.400.270.13数据来源：东北证券，wind2.行业观点及个股梳理2.1.农药行业详细观点：（1）在农药产业链中，跨国公司通过控制制剂的登记与销售渠道主导市场，国内企业主要为其做原药加工，并通过与跨国企业建立长期合作关系发展成规模化企业，旨在能为其持续供应新产品。（2）原药业务规模不断做大。过去，中国农药企业扮演的角色主要是给跨国巨头供应原药，全球大约6-7成的原药供给来自中国，中国企业以进入核心跨国巨头、获得稳定的订单和利润为发展目标之一。我们测算，2017-2020年海全球有接近30亿美元规模的专利药过期，受益于海外过期原药产能的转移，2020年国内上市公司市场份额占全球将超过21%。（3）农药区别于维生素、染料行业最大的特点是品种更迭快，新产品层出不穷，因为要求低毒高效品种不断替代高毒产品。整个行业需求增速不高，但因为供给端结构调整，品种替代性强，因此企业会通过结构性调整扩充新的产品，获得成长性。换句话说，维生素、染料因为品种更迭少，集中度已经相对更高，农药因为品种更迭快，会不请务必阅读正文后的声明及说明4/34[Table_PageTop]行业动态报告断出现集中度提升的逻辑，我们一直认为，这也是历史上农药估值相对高于染料、维生素板块的原因之一。（4）龙头估值仍低，安全考验提升估值。2016年底以来环保整治过程中，农药中股价表现最强势为扬农化工、利尔化学。这两家企业，具有很强的趋同性：（1）国企，对环保、安全更加重视，