化工行业安全生产专题报告二安全环保高要求推动化工集约化发展一体化龙头长期有望受益2019040

1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告化工2019年04月03日安全环保高要求推动化工集约化发展，一体化龙头长期有望受益看好——安全生产专题报告二相关研究MDI价格持续上涨，PTA价差扩大，持续推荐柔性显示产业链-《化工周报19/03/25-19/03/29》2019年4月1日响水事件致染料、农药供给再收缩，PTA-聚酯价差拉大，MDI价格上涨，推荐柔性显示产业链-《化工周报19/03/18-19/03/22》2019年3月25日证券分析师宋涛[e-mail]研究支持沈衡[e-mail]联系人马昕晔(8621)23297818×[e-mail]本期投资提示：我国化工行业高速发展，但安全事故频发。化工行业属于典型的高危行业，主要与化学品易燃易爆的特性有关。近年来我国化工行业高速发展，化学品资本开支由2007年1705万欧元增加至2017年8960万欧元，复合增长率18%，远高于其他地区，资本开支占全球比重由2007年23.9%提升至2017年30.6%，而欧美日等发达国家占比已不足20%。但是国内化工行业对于安全环保的投入以及管理监管的重视程度远远落后于海外，尤其是对于中小企业，为了追求短期利益，往往忽略了安全环保的重要性，导致安全事故频发。根据应急管理部危化监管司发布的全国化工事故分析报告显示，2016-2018年3年间，全国共发生620起化工安全事故，造成728人死亡。“退城入园”是化工行业集约化发展重要举措，园区规格提高提升安全环保能力。国内化工行业逐渐由粗放式向集约化过渡，“退城入园”将是重要举措。2019年2月20日，江苏省政府办公厅公布“关于江苏省化工园区(集中区)环境治理工程的实施意见”，提出通过严格考核、限期整改、区域限批、行政约谈、挂牌督办、园区退出等措施，此外将进行环境绩效评价，对于不达标园区实施区域限批、甚至取消化工定位等措施，倒逼园区企业提升安全环保管理能力。山东省也出台化工园区认定标准，对片区面积、投资强度、亩均收入等提出了严格要求，不达标园区的淘汰和入园标准趋严将使得化工园区成为稀缺产业资源。苏北安全事故引发全国安全大检查，精细化工涨价趋势有望向大宗周期品蔓延。由于爆炸企业天嘉宜为国内间苯二胺三家供应商之一，占国内市场约20%，间苯二胺市场价格自爆炸后连续跳涨，由原来4.5-5万/吨上涨至目前15万/吨。此外响水及周边滨海、连云港等化工园区内诸多染料及中间体企业因安全检查生产受限，染料供给收缩，叠加中间体价格上涨，分散染料成交由原来4.0万/吨已上涨至目前6.0万/吨。除染料外，部分农药产品如BF腈因响水园区内联化科技子公司停产，导致BF腈价格由原来3万/吨上涨至目前6万/吨。本次安全检查已在全国范围内展开，此外生态环境部即将启动第二轮中央生态环保督察，精细化工品涨价涨价趋势有望向大宗周期产品蔓延。投资建议：园区一体化或产业链配套完善企业优势逐渐体现，短期受益产品价格上涨，长期有望获得估值溢价。重点推荐园区一体化龙头企业：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工，产业链一体化龙头企业：扬农化工（菊酯等农药产业链）、浙江龙盛（染料产业链）、巨化股份（氟化工产业链）、龙蟒佰利（钛白粉产业链）、三友化工（氯碱粘胶产业链）、中泰化学（氯碱粘胶产业链）、金禾实业（食品添加剂产业链）、新和成（维生素、香精香料产业链）。风险提示：“退城入园”进度不及预期，安全环保监管力度放松请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想投资案件结论和投资建议在我国化工产业由粗放式向集约式发展进程中，安全环保要求会不断提升。园区一体化或产业链配套完善企业优势逐渐体现，短期受益产品价格上涨，长期有望获得估值溢价。重点推荐园区一体化龙头企业：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工，产业链一体化龙头企业：扬农化工（菊酯等农药产业链）、浙江龙盛（染料产业链）、巨化股份（氟化工产业链）、龙蟒佰利（钛白粉产业链）、三友化工（氯碱粘胶产业链）、中泰化学（氯碱粘胶产业链）、金禾实业（食品添加剂产业链）、新和成（维生素、香精香料产业链）。原因及逻辑我国化工行业高速发展，但此前多以粗放式发展为主，小散乱企业遍地，安全环保存在极大隐患，导致近年相关事故频发。苏北“321”重大安全事故再次将化工安全生产推上风口浪尖，全国范围内展开安监检查，预计将进一步加大对化工园区整治力度，不符合整治要求的化工园区将被淘汰，我国化工行业将逐渐进入集约化发展阶段。从历史看，一体化优势企业往往能够受益于外部突发事件影响造成的产品价格暴涨，长期技术和成本优势逐渐体现，有望获得估值溢价。有别于大众的认识过去国内对化工生产监管宽松，中小企业通过节约安全环保投入换取较好的盈利空间，并且行业扩产无序，对市场价格和盈利能力扰动较大，周期波动频繁，同时也导致了安全环保事故频发发生。未来随着“退城入园”的加快推进以及园区认定标准的进一步提高，安全环保高要求推动化工产业集约式发展，不合规的中小企业加速淘汰，行业集中度向龙头提升，同时新增产能审批严格，扩产节奏将逐渐有序可控，龙头对市场的话语权将逐渐增强，产品价格和盈利能力波动性减弱。同时行业龙头通常具备产业链一体化优势，技术成本行业领先，长期有望获得估值溢价。3行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想1.我国化工产业高速发展，但安全事故频发........................52．“退城入园”是化工行业集约化发展重要举措，园区规格提高提升安全环保能力.............................................................73．苏北安全事故引发全国安全大检查，精细化工涨价趋势有望向大宗周期品蔓延...............................................................104．投资建议.......................................................................13目录4行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想图表目录图1：2017年我国化学品资本开支总额为全球第一.........................................6图2：2017年我国化学品资本开支强度为全球第一.........................................6表1：易制爆危险化学品名录...........................................................................5表2：2017-2019年国内化工厂部分重大事故.................................................6表3：化工安全生产事故部分共性问题归纳......................................................7表4：主要化工省市“退城进园”政策要求......................................................8表5：江苏省沿海化工园区（集中区）整治标准...............................................8表6：山东化工园区认定标准.........................................................................10表7：化工大省安全大排查情况......................................................................11表8：国内间苯二胺主要生产企业..................................................................11表9：国内分散染料主要生产厂家..................................................................12表10：国内活性染料主要生产厂家................................................................12表11：重点化工产品省份产能占比10%以上统计..........................................13表12：部分龙头企业率先完成园区建设.........................................................145行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共15页简单金融成就梦想1.我国化工产业高速发展，但安全事故频发化工行业属性特殊，化工品易燃易爆特性使其成为高危行业。化工行业属于典型的高危行业，主要与化学品的特殊属性有关。由于化工行业生产过程中涉及化学反应与新物质的生成，过程中涉及大量易燃易爆原料、中间体及产物，其中易燃易爆化学品主要包括强氧化性德酸类、硝酸盐类、氯酸盐类、高氯酸盐类、重铬酸盐类、过氧化物和超氧化物类、强还原剂类、硝基化合物类等产品。化学品的固有属性决定了化工生产与危险相伴的客观事实。表1：易制爆危险化学品名录分类品名主要爆燃危险性分类酸类硝酸、发烟硝酸、高氯酸[浓度＞72%]、高氯酸[浓度50%～72%]、高氯酸[浓度≤50%]氧化性液体硝酸盐类硝酸钠、硝酸钾、硝酸铯、硝酸镁、硝酸钙、硝酸锶、硝酸钡、硝酸镍（二硝酸镍）、硝酸银、硝酸锌、硝酸铅氧化性固体氯酸盐类氯酸钠、氯酸钠溶液、氯酸钾、氯酸钾溶液、氯酸铵氧化性固体爆炸物，不稳定爆炸物高氯酸盐类高氯酸锂、高氯酸钠、高氯酸钾、高氯酸铵氧化性固体爆炸物重铬酸盐类重铬酸锂、重铬酸钠（红矾钠）、重铬酸钾（红矾钾）、重铬酸铵（红矾铵）氧化性固体过氧化物和超氧化物类过氧化氢溶液（双氧水）（含量8%）、过氧化锂、过氧化钠、过氧化钾、过氧化镁、过氧化钙、过氧化锶、过氧化钡、过氧化锌、过氧化脲（过氧化氢尿素）、过乙酸、过乙酸、过氧化二异丙苯（二枯基过氧化物；硫化剂DCP）[52%＜含量≤100%]、过氧化氢苯甲酰（过苯甲酸）、超氧化钠、超氧化钾氧化性固体氧化性液体易燃物还原剂类锂、钠、钾、镁、镁铝粉、铝粉、硅铝、硅铝粉、硫磺、锌尘、锌粉、锌灰、金属锆、金属锆粉、六亚甲基四胺（乌洛托品）、1，2-乙二胺、一甲胺（氨基甲烷；甲胺）[无水]、一甲胺溶液、硼氢化锂、硼氢化钠、硼氢化钾遇水放出易燃气体的物质和混合物易燃固体自热物质和混合物自燃固体易燃气体硝基化合物类硝基甲烷、硝基乙烷、2，4-二硝基甲苯、2，6-二硝基甲苯、1，5-二硝基萘、1，8-二硝基萘、二硝基苯酚[干的或含水＜15%]、二硝基苯酚溶液、2，4-二硝基苯酚[含水≥15%]、2，5-二硝基苯酚[含水≥15%]、2，6-二硝基苯酚[含水≥15%]、2，4-二硝基苯酚钠易燃液体易燃固体爆炸物其他硝化纤维素（硝化棉）[干的或含水（或乙醇）＜25%]、硝化纤维素[含氮≤12.6%，含乙醇≥25%]、硝化纤维素[含氮≤12.6%]、硝化纤维素[含水≥25%]、硝化纤维素[含乙醇≥25%]、、4，6-二硝基-2-氨基苯酚钠（苦氨酸钠）、高锰酸钾、高锰酸钠、硝酸胍（硝酸亚氨脲）、水合肼（水合联氨）、2，2-双（羟甲基）1，3-丙二醇（季戊四醇、四羟甲基甲烷）等爆炸物易燃固体易燃液体氧化性固体资料来源：《易制爆危险化学品名录》，申万宏源研究近十年来，我国化工产业经历了高速的发展，但安全环保投入不足。我国化学品资本开支由2007年1