半导体行业专题研究半导体研究系列之四存储器自主可控存储之道20190309新时代证券

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2019年03月09日半导体行业半导体研究系列之四（存储器）：自主可控，存储之道半导体专题研究行业专题研究吴吉森（分析师）[e-mail]证书编号：S0280518110002存储器为半导体第一大细分领域，市场空间超过1200亿美元集成电路占半导体比例超过80%，是重中之重，集成电路又分为逻辑电路、模拟电路、存储器和微处理器四大类。根据WSTS数据，得益于手机和云服务的强劲需求以及供应商集中度的提升，2017年全球存储器价格持续攀升，市场规模达1240亿美元，成为半导体最大细分领域，占比高达30.1%。目前市场上主流的存储器为DRAM存储器和Flash闪存芯片，具体而言，2017年DRAM销售额为728亿美元，同比增长74%；NANDFlash销售额为492亿美元，同比增长44%；NORFlash约16亿美元，SRAM约3.6亿美元。下游需求持续旺盛，助力存储产业高增长：存储产业具有强周期性和高成长性，下游新兴应用市场不断涌现，存储需求持续旺盛。2016年以来，受到下游服务器、手机、汽车电子等领域强劲需求驱动，三种存储器都迎来景气行情，出货量持续高增长，我们预计2018-2020年DRAM/NAND/NOR下游需求复合增速分别达到20%/40%/20%。其中，IDC爆发与消费电子内存升级，将成DRAM成长最大动能；SSD和移动终端为NANDFlash主要需求增长来源，企业级SSD有望成为最大推动力；NOR传统市场已经触底，AMOLED和TDDI渗透率提升为NOR需求核心推动力。存储器行业均呈寡头垄断，国内厂商亟待突破：存储器行业DRAM/NAND/NOR的资金和技术门槛高，在经历产业转移，企业兼并之后，目前呈垄断竞争格局。DRAM领域三星、SK海力士和美光三足鼎立，CR3超95%；NAND领域除了DRAM三巨头外还有东芝和西部数据，CR5达97%；NOR领域则由美光、Cypress、旺宏、华邦电和兆易创新垄断，CR5超90%。目前来看，除了NORFlash有国内厂商身影，其他领域大陆企业均缺席，与国外的技术，规模等差距较大，自主产品亟待突破。多重利好因素叠加，中国存储产业迎来最佳发展良机：当前我国IC产品对外依存度高，国产替代空间巨大，政府在政策、资金、税收等方面给予大力支持，叠加半导体产业向国内转移大趋势，中国存储产业迎发展契机。目前，在存储领域国内企业已在奋力追赶，形成长江存储、合肥长鑫、福建晋华三大阵营，分别专注于NANDFlash、DRAM和利基型DRAM。我们认为随着中国存储器产品逐步成熟，国内存储芯片将与国际领先厂商的差距越来越小。多重利好因素叠加，中国存储芯产业将进入加速发展阶段，国产替代值得期待。重点标的：重点推荐兆易创新（603986）：国内存储器龙头，Flash产品种类不断丰富、结构不断优化，MCU快速增长，重磅切入DRAM赛道，打开成长新空间；建议关注长江存储。风险提示：国内存储研发与产线进度不及预期；下游需求增速不及预期推荐（维持评级）行业指数走势图相关报告《半导体研究系列之三（材料）:半导体产业基石，国产替代正当时》2018-04-10《半导体研究系列之二（设备）:星星之火，燎原之势渐起》2018-04-10《半导体研究系列之一:大国重器，进击的中国半导体产业》2018-04-01-38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%2018/032018/062018/092018/122019/03半导体沪深3002019-03-09半导体行业敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告目录1、存储器种类多应用广，行业呈高成长与强周期...........................................................................................................51.1、存储器种类众多，特点不同优势各异...............................................................................................................51.2、DRAM和Flash是目前主流存储器....................................................................................................................61.3、纵观历史，存储器行业呈高成长与强周期特性................................................................................................72、需求端：下游需求持续旺盛，全球存储器持续景气...................................................................................................82.1、全球IC景气复苏，存储器市场迎来周期上行..................................................................................................82.2、DRAM：大数据时代，服务器内存成最大动力................................................................................................82.2.1、服务器内存：受益IDC增长爆发，将成DRAM成长最大动能..........................................................92.2.2、消费电子：出货量趋缓，需求受内存容量升级驱动..........................................................................102.2.3、其他领域内存：短期均有不同程度下滑，长期看好新兴应用崛起..................................................112.3、NANDFlash需求：SSD与手机闪存双轮驱动...............................................................................................112.3.1、企业级SSD或为NANDFlash最强成长动能......................................................................................122.3.2、智能手机闪存容量扩大，为NANDFlash需求另一推手...................................................................132.4、NORFlash需求：传统市场已经触底，新应用强势崛起...............................................................................142.4.1、传统领域：功能机出货量止跌回暖，市场已经触底..........................................................................142.4.2、新兴领域：AMOLED和TDDI渗透率提升为NOR需求核心推动力..............................................152.4.3、新兴领域：汽车电子、工控等领域带动高容量NOR需求................................................................173、供给端：垄断格局下，大陆厂商在NOR上迎机会..................................................................................................183.1、DRAM：三寡头高度垄断，2018年产能增长有限.........................................................................................183.2、NANDFlash：寡头垄断格局，3DNAND逐步替代2D................................................................................203.3、NORFlash：集中度较高，产能向台湾、大陆集中.......................................................................................223.4、全球龙头基本情况.............................................................................................................................................234、价格端：DRAM/NOR维持高价，NAND大幅下滑..................................................................................................254.1、2018年DRAM价格整体上行，2019年预计价格不容乐观..........................................................................254.2、3DNAND良率提升叠加成本下降，NAND价格大幅下滑...........................................................................264.3、扩产有限，NORFlash价格持续高位..............................................................................................................265、多重因素下，国内存储器行业迎发展契机.................................................................................................................275.1、因素一：政策扶持+产业迁移，国内半导体产业风起云涌...........................................................................275.2、因素二：存储技术更迭，国内厂商有望实现弯道超车..................................................................................295.2.1、传统存储：NAND新兴技术更新，3DNAND占比不断上升.....................................................