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从美国技术禁运看大陆半导体投资机会证券分析师:刘单于E-MAIL:liuchanyu@gyzq.com.cnSAC执业证书编号:S0020518120001联系人:毛正电话:021-51097188-1872E-MAIL:maozheng@gyzq.com.cn行业研究报告2019年09月——政策支持、协同创新、重点突破半导体投资评级推荐维持请务必阅读正文之后的免责条款部分目录•第一部分：中美贸易摩擦不断，半导体自主可控是唯一出路•第二部分：半导体产业周期性增长，行业发展模式和路径逐步清晰•第三部分：IC设计领域国内百花齐放，但部分领域任重道远•第四部分：IC制造大陆制程落后数代，设备材料差距巨大•第五部分：IC封测大陆跻身第一梯队，封测设备尚依赖海外•第六部分：五个维度看大陆半导体有效突围•第七部分：新形势下大陆半导体产业投资大逻辑2请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1中美贸易冲突源于大国的博弈31中美矛盾背后实为世界经济地位的争夺中国经济在稳步追赶美国，中国GDP增速持续维持6%以上，美国GDP维持2%水平，如果中国维持6%增速，美国维持2%增速，十多年后中国GDP将超越美国成为全球最大经济体。随着中国经济高速发展，中国经济占世界体量比重逐步提升，从不足2%上升至2017年15.12%，而美国经济比重在逐步降低，从40%下降至2017年27.08%。GDP是综合国力的保障，中国世界经济地位与美国越发接近。资料来源：Wind，国元证券研究中心图1：中国和美国历年GDP（不变价，十亿美元）资料来源：Wind，国元证券研究中心图2：中国和美国GDP占全球比重（%）05101520253035404519601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017GDP占全球比重:中国(%)GDP占全球比重:美国(%)-4-202468101214160200040006000800010000120001400016000180002000019951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017美国GDP中国GDP美国GDP同比增速中国GDP同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1中美贸易冲突源于大国的博弈42中美贸易逆差背后是高科技的管制和禁运中国研发支出占比逐步提升，已达到2%比例，接近美国2.5%，表明中国科技投入力度越来越大，最终将不输欧美国家。美国限制高科技产品出口中国，中美之间呈现出中国高科技产品大幅顺差。美国对中国的出口主要以农产品和飞机、汽车等产品为主。美国对中国的技术管制由来已久，既想共享中国的发展红利，又不想让中国掌握先进和高端技术。图3：中国从美国进口产品类别图4：中美研发支出占GDP的比重图5：美国对华高科技产品进出口额(百万美元)资料来源：美国商务部，国元证券研究中心资料来源：Wind,国元证券研究中心资料来源：Wind,国元证券研究中心0.00.51.01.52.02.53.0199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016美国:占GDP比重:研发支出(%)中国:占GDP比重:研发支出(%)-20-1001020304050020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000美国对华高科技产品进口额美国对华高科技产品出口额美国对华高科技产品进口同比(%)美国对华高科技产品出口同比(%)23.0%22.4%10.3%8.1%8.0%5.3%4.2%4.0%3.2%2.4%2.4%1.7%1.4%1.4%1.2%0.7%运输设备机电产品化工产品光学、钟表、医疗设备矿产品塑料、橡胶植物产品贱金属及制品纤维素浆；纸张木及木制品其他请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2中美贸易冲突上升为技术高地争夺战51步步施压，美国对中国贸易战逐步升级从2018年301调查到中兴、晋华事件，再到关税升级和华为事件，表明中美冲突不仅仅在贸易层面，而是美国试图通过限制贸易和打压高科技公司来达到限制中国发展的目的。图6：中美贸易战大事件一览2017.8特朗普签发备忘录，指示USTR依据《1974年贸易法》第302节就中国展开调查2018.3USTR公布215页的301调查报告；特朗普随即签署备忘录，指示行政当局采取行动2018.4.2中国商务部发布针对232的反制清单；特朗普政府发布建议征税清单，拟对中国1333种商品加征25%的关税2018.4.16中兴事件2018.6美国声明对华500亿美元加征关税；中国发布500亿美元反制征税清单；特朗普指示美国贸易代表确定2000亿美元商品清单2018.7.6清单1正式生效及公布清单1产品排除程序；第一批340亿美元产品开始征税，中国反制征税同时生效2018.7.10USTR发布建议征税2000亿清单（清单3）；8月1日USTR声明可能将税率从10%提高到25%2018.8.3中国商务部公告对美国出口600亿产品征收5%至25%不等的关税2018.8.23清单2生效，美对话第二批160亿美元产品开始征税；中国160美元反制征税同时生效2018.9.24美对华2000亿产品加征收10%关税，并将在2019年上调关税至25%；中国对美国600亿美元产品加征关税2018.10晋华事件2018.12.1中美同意不再加征新关税2019.6.23美国商务部将中科曙光、天津海光、成都海光集成电路等公司纳入“实体名单”。2019.5.15美国商务工业部和安全局声明，把华为及70个附属公司列入出口管制的实体清单2019.5.13中国宣布将6月1日起对价值600亿美元的美国商品提高关税2019.5.92019.2.25美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施USTR发布声明宣布，美方将于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%资料来源：SEMI，国元证券研究中心整理2019.8.2美国贸易代表办公室宣布将于9月1日起，对余下3000亿美元中国进口商品加徵10％关税。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2中美贸易冲突上升为技术高地争夺战62美国通过长臂管辖对华为实施综合打击市场端：限制华为进入美国市场。2018年1月，美国最大的无线电通讯公司Verizon放弃销售华为Mate10Pro，美国第二大移动运营商AT&T取消在美销售华为手机。2018年3月，美国最大电子产品零售商百思买停牌华为产品。供给端：2019年5月15日，美国总统特朗普签署行政命令，要求美国进入“紧急状态”，美国商务部将把华为及70家关联企业列入列入出口管制的所谓实体清单。这项禁令适用于那些拥有25%或更多源自美国的技术或材料，并可能影响非美国公司的商品。美国出口管制法律体系•《出口管理法》（EAA,ExportAdministrationAct）；•《武器出口管制法》（AECA,ArmsExportControlAct）；•《国际突发事件经济权利法》（IEEPA,InternationalEmergencyEconomicPowersAct）。•美国商务部根据《出口管理法》制定的《出口管理条例》(EAR,ExportAdministrationRegulations)；•美国财政部则制定的《伊朗交易与制裁条例》(ITRS,IranianTransactionsandSanctionsRegulations)；•美国国务院根据《武器出口管制法》制定的《武器国际运输条例》（ITAR,InternationalTrafficinArmsRegulations）等。法律法规规则及指引•美国商务部制定的《商业管制清单》（CCL，CommerceControlList）；•美国商务部制定的《商业国家列表》（CCC，CommerceCountryChart）；•美国国务院制定的《美国防务目录》（USML,UnitedStatesMunitionsLists）EAA：1969年为了对管制出口行为提供授权，提高出口管制效率和尽量减少对商业活动的干扰，美国通过EAA，EAA并不是一项永久性立法，它曾经在1979、1985、1988年多次修订或到期，最近于2001年到期失效。尽管EAA已失效，但其中与军民“两用”产品和技术出口管制相关的规定事实上仍然有效。为执行该法，美国商务部颁布了（EAR），具体规定原产于美国的产品、软件和技术的出口和再出口管制制度。军民“两用”产品和技术出口的授权和审批主要由美国商务部负责，但在决定是否批准的过程中美国采取了一种类似于联席会议协商决策的机制。也就是说，对于具体产品和技术，美国商务部可能在接到出口申请后将是否批准出口的决定权交给其他更加熟悉该产品和技术的相关部委，包括美国国务院、国防部、能源部，甚至美国国家航空航天局（NASA），连中央情报局（CIA）都可能参与其中，负责对交易一方的背景进行调查。美国商务部中具体负责出口管制事务的是产业和安全局（BIS）。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2中美贸易冲突上升为技术高地争夺战73美国通过长臂管辖对华为实施综合打击美国本土公司：绝大部分符合EAR，美国公司对华为基本中断供给。非美国公司：部分拥有25%或更多源自美国的技术或材料的公司会受到限制。技术组织协会：这些组织主要由欧美建立，害怕被受到美国制裁因而态度摇摆，目前更多的是媒体报道，目前会员名单里没有华为的只有PCI-SIG。学术组织：IEEE注册在美国纽约。IEEE禁止华为员工参与旗下期刊编辑和审稿的邮件，华为及其员工仍可以继续正常保持IEEE个人及企业会员资格。表1：“禁令”初期对华为暂停出货或评估出货情况的美国公司表2：“禁令”初期对华为暂停出货或评估出货情况的欧洲公司表3：“禁令”初期声称禁止华为会员资格的技术或学术组织公司分类公司名单软件商Alphabet、微软、Synopsys芯片商Broadcom、Qualcomm、Intel、Xilinx、Qorvo、Analog、Micron、INPHI等组装厂商伟创力硬盘商希捷、西部数据光器件商Neophotonics、Lumentum、Finisar等材料商康宁运营商AT&T、VERIAZON、SPRINT-NEXTEL资料来源：公开资料整理，国元证券研究中心公司分类公司名单芯片架构AMD、ARM功率器件商英飞凌、意法半导体运营商EE、Vodafone资料来源：公开资料整理，国元证券研究中心公司分类公司名单标准技术组织JEDEC（固态技术协会）、Wi-Fi联盟、SDA、PCI-SIG、USB-IF学术组织IEEE资料来源：公开资料整理，国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2中美贸易冲突上升为技术高地争夺战84芯片自主可控是唯一出路中美科技竞争日趋激烈，中美关系进入新时期对抗阶段，技术管制会愈发增多。中兴晋华事件表明没有自主可控技术储备将面临“断粮”“卡脖子”风险。华为事件始末：从最初欧美企业和技术组织的相继顺从表态，到中间华为坚定迎战和启动备胎计划，到后来国际组织陆续恢复华为会员身份，美国商务部两度推迟针对华为的禁令。华为事件案例表明中国企业在科技领域唯有充分实现芯片供应链的自主可控方能应对国际形势突变形成的危机。贸易保护主义给“全球化分工”带来风险。晋华事件结局项目暂停美光与晋华的官司陷入了僵局。中兴事件结局缴纳10亿美元罚款，额外缴纳4亿美元罚款