卫生巾行业深度研究报告从卫生巾行业品牌化趋势看恒安国际龙头优势20190317华创证券23

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告卫生巾行业深度研究报告推荐（维持）从卫生巾行业品牌化趋势，看恒安国际龙头优势历经百余年发展历史，卫生巾产品成熟多样，市场全球规模近300亿美元，稳定增长。1）2016年，全球卫生巾的销售规模达到了291亿美元，同比增长率接近6%。近几年亚洲地区女性卫生用品市场发展迅速，卫生巾市场占比全球52.3%，远超北美(19.6%)和欧盟国家(18.9%)。2）中国卫生巾行业稳定增长，市场规模逾500亿元，渗透率达100%。2017年，我国卫生巾市场渗透率达到100%，卫生巾和护垫消费量达1200.1亿片，年均复合增长率为6%；市场规模达527.4亿元，同比增长率为33.5%，年均复合增长率为4%。中国卫生巾市场发展前景广阔。1）女性经期卫生巾使用频次有所上升。2）卫生巾使用的适龄段向两端延伸。3）三四线城市及农村乡镇市场需求进一步提升。4）女性教育水平及社会地位提升，女性卫生用品消费市场不断升级。我国卫生巾市场集中度高，卫生巾产品全方位升级。1）市场集中度高。我国卫生巾行业排名前十的品牌销售额占比82%。虽然前十名仍有四家国外品牌，但从市场份额来看，本土卫生巾企业已能和国外知名企业抗衡。2）中国卫生巾企业主要分三类：本土企业——多品牌、全覆盖，外资企业——品类丰富、品牌单一，新型互联网创业公司——线上销售、专注服务与用户体验。3）卫生巾产品全方位升级。产品细分趋势明显，材料、工艺、配方不断升级，包装设计更加情感化，卫生巾与科技智能相结合。我国卫生巾市场国内外品牌各占半壁江山，其中恒安国际市场份额领先，全国布局完善，优势明显。恒安国际：产品多品牌、渠道全覆盖。1）产品端，恒安旗下拥有七度空间、安尔乐及安乐等多个品牌系列，产品分别定位低端、中高端、少女、成熟女性等各个消费群体；2）渠道端：公司的销售网络覆盖全国，销售终端及网点已经覆盖至乡镇地区，电商渠道发展迅速，2017年实现营业收入20.2亿元，同比增加80%，占总营业收入的10%，同比增加66.7%。广东景兴：产品定位中高端，轻资产、重研发。1）公司旗下拥有ABC和Free两个卫生巾畅销品牌，2017年卫生巾和护垫的合计市场份额排名国内细分市场第三，其中护垫的市场份额排名国内细分市场第一；2）公司主要卫生巾和护垫均采用委托加工生产模式，充分利用委托加工厂商的专业性和规模效应，把加工资源和精力集中在产品研发、品牌打造和渠道建设方面，目前已成功开发蓝芯2、蓝芯3、“ABC”智能打孔无纺布等优质材料。日本尤妮佳：品类丰富、品牌单一。公司是全球知名的护理卫生用品生产公司，依托品牌“苏菲”，推出超熟睡系列、弹力贴身系列、立体护围系列、口袋魔法系列、裸感S系列等多种厚薄不同、材质不同、长短各异的卫生巾产品，受到众多中国女性消费者的支持。风险提示：市场竞争加剧风险、产品升级不及预期。证券分析师：郭庆龙电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360518100001证券分析师：陈梦电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360518110002联系人：葛文欣电话：[phone]邮箱：[e-mail]占比%股票家数(只)210.58总市值(亿元)1,496.110.25流通市值(亿元)1,164.80.26%1M6M12M绝对表现16.1516.63-23.63相对表现3.981.12-15.06《【华创轻工】生活用纸行业系列研究报告一：稳定的确幸，千亿生活用纸市场持续扩张，品牌企业稳步成长》2018-10-19《生活用纸行业深度研究报告：并起的龙头，四大龙头占据优势地位，后起之秀中顺洁柔成长领先》2018-11-19《造纸行业重大事项点评：恒安国际遭沽空，针对卫生巾高盈利及银行存款提出质疑》2018-12-12-42%-27%-13%1%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-19～2019-03-15沪深300造纸相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究造纸2019年03月17日卫生巾行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、历经百年发展，产品成熟多样.........................................................................................................................4（一）卫生巾发展历史...................................................................................................................................4（二）工艺简单，依面层材料分类..................................................................................................................5二、全球卫生巾市场稳步发展，国内市场潜力巨大................................................................................................7（一）国际市场规模近300亿美元，新兴市场亚洲占比最大...........................................................................7（二）中国卫生巾市场规模逾500亿，增长空间广阔......................................................................................71、中国卫生巾行业稳定增长，渗透率达100%.............................................................................................72、中国卫生巾市场仍有潜力.......................................................................................................................8（三）市场集中度高，国内国外企业各占半壁江山.........................................................................................91、市场集中度高，前十大品牌占比82%.....................................................................................................92、中国卫生巾市场品牌情况.......................................................................................................................93、卫生巾产品成熟多样，全面升级...........................................................................................................13（四）现代商场渠道为主，电商销售增长迅速..............................................................................................14三、主要卫生巾厂商：恒安国际全国性布局，优势明显.......................................................................................15（一）恒安国际：我国女性卫生用品龙头.....................................................................................................151、产品端：多品牌系列，市场全覆盖.......................................................................................................152、渠道端：全国布局完善，阿米巴改革成效明显......................................................................................173、生产端：全国性布局，产能利用率逐年提升.........................................................................................17（二）广东景兴健护：轻资产的卫生巾品牌新贵...........................................................................................181、产品端：主打两大品牌，定位中高端....................................................................................................182、渠道端：一二线城市完善，渠道逐步下沉.............................................................................................193、生产端：轻资产、重研发.....................................................................................................................19（三）日本尤妮佳：体量巨大的日本老牌卫生用品企业................................................................................20四、风险提示......................................................................................................................................................21卫生巾行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1：卫生巾发展历程.......................................................................................................................................4图表2：卫生巾主要结构.......................................