国际工程行业一带一路专题报告一带一路峰会在即国际工程再迎机会20190402国信证券4

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告国际工程[Table_IndustryInfo]“一带一路”专题报告超配（维持评级)2019年04月02日一年该行业与上证综指走势比较行业深度报告一带一路峰会在即，国际工程再迎机会国际工程市场发展格局：中国企业引领世界中国建筑企业改革开放后在国家的大力推动下积极“走出去”，对外工程承包新签合同额由1979年的0.33亿美元增长至2018年的2418亿美元，目前在国际工程市场上的占有率达到23.63%，遥遥领先于其他国家。分区域来看，亚洲和非洲是中国企业最大的海外市场，其中非洲地区的市场占有率高达56.20%。分领域来看，交通、建筑、电力等基础设施是中国企业在海外的主要业务领域，新签订单合计占比达67.4%。央企在承揽大项目上具备明显优势，成为中国企业海外市场拓展的主力军，A股八大建筑央企在海外新签订单的占有率达到55.44%。“一带一路”战略为中国企业打开新的广阔市场空间“一带一路”沿线国家经贸联系紧密，经济活跃，发展潜力巨大，中国向“一带一路”国家的投资增速明显高于其他地区。通过大规模的产能输出带动了对外工程承包业务的繁荣，中国企业在“一带一路”国家的工程业务占对外工程承包总额的比例逐年提升，目前已超过50%。2017年首届“一带一路”高峰论坛为中国企业创造了大量的新订单，上市公司的业绩和估值实现戴维斯双击。今年4月第二届“一带一路”论坛召开在即，有望为国际工程企业带来新的投资机会。国际工程板块估值吸引力强，政策推动业绩保障高由于2017年论坛成果的实际落地效果低于预期，国际工程板块的估值从2018年至今连续下跌，当前A股国际工程板块平均PE仅为12倍，处在绝对的历史低位，横向对比也低于ENR排名前8的国际工程（非中国）巨头22.93的平均PE。近一年来，各级部门和地方政府密集出台扩大对外开放、支持“一带一路”的政策，中国的国际工程龙头企业或受益政策推动加大海外市场拓展力度，随着海外业绩的回暖，估值有望逐步修复。重点推荐公司当前国际经贸局势有所缓和，“一带一路”高峰论坛召开在即，政策有望逐步加码，国际工程板块迎来新一轮投资机会。重点推荐“一带一路”龙头基建央企中国交建，海外扩张加快、业绩加速回暖的中国化学，深耕国际工程市场、受益央企整合的中工国际，大力拓展新能源投资运营业务、海外订单充沛的北方国际，盈利能力强、近五年业绩高增长的中材国际，2018年新签订单高增长、迎来业绩拐点的中钢国际。风险提示：境外政治局势不稳定，汇率大幅波动，政策落地效果不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2019E2020E2019E2020E002051.SZ中工国际买入15.9117,7031.301.5712.2410.13000065.SZ北方国际买入12.289,4500.951.1412.9310.77600970.SH中材国际买入8.1414,1600.951.138.577.20000928.SZ中钢国际买入6.628,3190.420.4915.7613.51601800.SH中国交建买入12.70180,0291.471.688.647.56601117.SH中国化学买入6.6132,6070.480.5813.7711.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《国信证券-中国交建（601800.SH）：中非合作论坛斩获颇丰，彰显一带一路龙头实力》——2018-09-13《国信证券-中工国际（002051.SZ）：汇兑收益有望扩大，央企整合助力发展》——2018-10-26《国信证券-中国化学（601117.SH）：订单延续高增长，业绩加速回暖》——2018-09-13《国信证券-建筑行业周报：高峰论坛召开在即，国际工程板块迎来投资机会》——2019-03-19证券分析师：周松电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001联系人：江剑电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.50.60.70.80.91.01.1M/18M/18J/18S/18N/18J/19上证综指国际工程为请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议改革开放至今，中国企业经过四十年的开拓和发展，目前已成为国际工程市场的主导力量，在国际工程市场上的占有率达到23.63%，遥遥领先于其他国家。近年来，“一带一路”战略的提出又为中国企业提供了更加广阔的国际市场空间，2017年首届“一带一路”高峰论坛为中国企业创造了大量的新订单，上市公司的业绩和估值实现戴维斯双击。今年4月第二届“一带一路”论坛召开在即，有望为国际工程企业带来新的投资机会。当前国际工程板块平均PE仅为12倍，处在绝对的历史低位。近一年来，各级部门和地方政府密集出台扩大对外开放、支持“一带一路”的政策，国际工程龙头企业或受益政策推动加大海外市场拓展力度，随着海外业绩的回暖，估值有望逐步修复。重点推荐“一带一路”龙头基建央企中国交建，海外扩张加快、业绩加速回暖的中国化学，深耕国际工程市场、受益央企整合的中工国际，大力拓展新能源投资运营业务、海外订单充沛的北方国际，盈利能力强、近五年业绩高增长的中材国际，2018年新签订单高增长、迎来业绩拐点的中钢国际。核心假设或逻辑（1）国际经贸冲突缓和；（2）“一带一路”国家经济快速发展且政局保持稳定；（3）“一带一路”高峰论坛取得比2017年更大的成果；（4）海外项目融资顺利落地；与市场的差异1）本文以翔实全面的数据分析了中国企业在海外工程承包市场中的竞争地位和经营情况，并对行业的发展趋势进行了前瞻性判断。2）市场目前普遍对“一带一路”的建设预期不高，我们认为“一带一路”高峰论坛将成为今年中国最重要的主场外交活动，而中国扩大海外影响力、积极“走出去”的战略将进一步强化，借此契机可能会有更多的政策推出，国际工程板块有望受益。股价变化的催化因素短期催化因素：高峰论坛成果超预期、重大政策利好等。长期催化因素：国际工程企业海外业务占比提升、“一带一路”国家经济快速发展等。风险提示：1）境外政治局势不稳定：“一带一路”沿线国家大多数为经济较为落后的发展中国家，政治局势的变动可能会导致项目的延误甚至停工。2）汇率大幅波动：海外工程项目以外币结算，汇率大幅变动产生汇兑损益，影响公司的当期财务费用。3）政策落地效果不及预期：目前许多企业的对外经济行为需要政策的扶持，如果政策的落地达不到预期效果，相关企业的业绩将会受到影响。为请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3内容目录投资摘要......................................................................................................................2国际工程市场发展格局：中国企业引领世界................................................................6中国企业在国际工程市场上的开拓与发展历程.....................................................6国际工程市场空间广阔，中国企业有望维持领先地位..........................................9央企是海外市场拓展的主力军............................................................................13“一带一路”战略为中国企业打开新的国际市场...........................................................15“一带一路”战略给中国提供了前所未有的发展机遇.............................................15“一带一路”产能输出带动对外工程承包市场的繁荣.............................................18完善的金融体系为“一带一路”建设提供充分的融资支持......................................22“一带一路”高峰论坛有望为国际工程企业带来新的投资机会..............................25国际工程板块估值吸引力强，政策推动业绩保障高...................................................29板块估值纵向对比处在历史低位........................................................................29横向对比低于国际同行......................................................................................30政策密集出台，助力中国企业提高国际化程度...................................................31重点推荐公司.....................................................................................................32风险提示............................................................................................................39国信证券投资评级......................................................................................................40分析师承诺................................................................................................................40风险提示....................................................................................................................40证券投资咨询业务的说明...........................................................................................40为请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4图表目录图1：至今仍在运营的坦赞铁路是东非重要的交通动脉...............................................7图2：上世纪80年代中国对外承包合同额增长了约60倍...........................................7图3：1991到2005年中国对外承包合同额增长了约12倍.........................................8图4：2005年至今中国对外承包合同额增