垃圾分类新时尚热度空前环保及公用事业行业20190619安信证券32页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。垃圾分类深度报告：政策出台促全产业链受益，垃圾分类新时尚热度空前■垃圾分类政策高度不断提升，推进进度有望加速：垃圾分类是制约我国环保产业发展的瓶颈之一，也是造成环境污染、资源再利用困难的根源之一。近年来，我国加速推行垃圾分类制度，全国垃圾分类工作由点到面、逐步启动、成效初显。一方面，习总书记从国家高度对垃圾分类工作做出了重要指示；另一方面，日前固废法修订草案在国常会获得通过，其中就包含了垃圾分类立法内容。垃圾分类政策高度不断提升，制度释放加速推进垃圾分类工作。同时，叠加多个城市试点工作如火如荼开展，尤其是上海将在7月全面实行垃圾分类，其试点推行具有明显示范效应，使得垃圾分类带动固废板块向好发展。■垃圾产生量和处理需求不断增加，减量化资源化提速可借鉴日、德、瑞典：我国生活垃圾产生量和处理需求与日俱增，前端垃圾分类更是直接影响后端处理，期待各地垃圾分类标准统一和普及。垃圾分类的好处在于提升全产业链需求，提高资源化利用效率，进而带动生活垃圾分类处理设施需求释放，同时提高资源化回收企业的积极性。通过对比国外发达国家（日本、德国和瑞典等）的垃圾分类经验，发达国家在资源回用、末端处理、分类的奖惩机制以及自动化收运等方面都具有较强的借鉴意义，其所带动的相关产业发展也值得我们关注。■垃圾分类催生垃圾分类服务市场，餐厨、再生资源利用板块受益明显：垃圾分类的直观结果是干垃圾变少，湿垃圾的分类处理量、可回收物利用量增加。以上海为例，上海湿垃圾分类处理量要从2018年的3480吨/日以上增加到2020年的6300吨/日以上，可回收物资源回收利用量要从2018年的660吨/日以上增加到2020年的1100吨/日以上。根据安信环保公用团队的测算，随着垃圾分类服务项目逐渐增加，政策的助力将带来市场需求的释放，预计到2020年垃圾分类服务全国市场规模超过610亿元。源头和中间环节理顺后，完成分类的生活垃圾将涌向末端，对末端处理能力提出挑战，尤其是湿（餐厨）垃圾的处理缺口较大。我们认为“十三五”期间餐厨垃圾处理设施投资市场规模达千亿级别，其中有机垃圾资源化利用处理企业维尔利是当之无愧的龙头，湿垃圾/餐厨垃圾需求释放将利好其订单持续提升。垃圾分类之后短期对环卫设备的需求量提升明显，利好环卫装备相关标的。分类之后可回收垃圾量的提升，对于资源回收行业的发展有助力作用。■投资建议：生活垃圾分类有望使全产业链受益。由于我国湿垃圾占生活垃圾比重一般在50%-60%之间，分类的结果会使湿垃圾量短期有较大幅度提升，因此湿垃圾分离出来后，末端厨余垃圾处理需求急需提升，建议关注餐厨垃圾龙头【维尔利】；可回收垃圾量的提升利好资源Table_Title2019年06月19日环保及公用事业Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级Table_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-2.47-6.40-7.28绝对收益-1.95-10.74-6.00邵琳琳分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082107马丁报告联系人[e-mail]010-83321051相关报告垃圾分类热度空前，政策驱动促全产业链受益2019-06-17垃圾分类工作全面展开，持续关注固废领域需求2019-06-10环保及公用事业周报（2019.5.27-2019.6.2）环保执法效能提升，水质监测板块成长可期2019-06-03环保周报2019-05-26环保及公用事业周报（2019.5.13-2019.5.19）2019-05-19-29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%2018-062018-102019-02环保及公用事业沪深3002本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。再生利用行业，建议关注资源再生龙头【中再资环】；垃圾分类后收运处理网络化由此带来的收运车等设备需求有望提升，建议关注环卫装备企业【龙马环卫】【盈峰环境】。最后，湿垃圾分类收运后垃圾含水率减少，垃圾热值有望提升，远期来看垃圾焚烧企业发电效率会提升，建议关注优质垃圾焚烧企业【旺能环境】【瀚蓝环境】。■风险提示：政策推进力度不及预期，前端分类效果不及预期。行业深度分析/环保及公用事业3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.垃圾分类政策高度不断提升，推进进度有望加速................................................................51.1.国家政策高度引领，垃圾分类全面展开.....................................................................51.2.各地纷纷试点，政策驱动提速分类进程.....................................................................71.3.上海先试先行，期待经验全面推广............................................................................91.4.互联网+垃圾分类，积极探索和产业补充..................................................................112.垃圾产生与处理现状........................................................................................................132.1.垃圾分类所处的产业链位臵.....................................................................................132.2.垃圾产生量和处理需求不断增加，减量化、资源化提速迫在眉睫.............................143.国外垃圾分类发展历程与经验..........................................................................................173.1.日本：资源回用经验丰富，末端焚烧为主流............................................................173.2.德国：垃圾分类奖惩分明，“二元回收”系统促回收利用............................................193.3.瑞典：垃圾自动收集系统提升效率，焚烧占比在欧洲最高.......................................214.多板块受益，市场空间持续释放.......................................................................................224.1.垃圾分类拉动产业链前后端受益，上海效应初显.....................................................224.2.利好餐厨垃圾处理，建议关注维尔利.......................................................................234.3.利好再生资源回收，建议关注中再资环...................................................................274.4.利好环卫装备板块，建议关注龙马环卫、盈峰环境..................................................284.5.催生垃圾分类服务，市场空间可期..........................................................................29图表目录图1：《上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划（2018年—2020年）》主要内容..............9图2：上海市闵行区垃圾分类宣传册.....................................................................................10图3：上海垃圾分类四分法示意图.........................................................................................10图4：虎哥环保金示意图.......................................................................................................13图5：生活垃圾处理流程.......................................................................................................14图6：城市生活垃圾处理产业链高效运作“3R原则”...............................................................14图7：2009-2017年全国生活垃圾清运量（亿吨）................................................................15图8：中国城乡生活垃圾组成成分.........................................................................................16图9：华中地区生活垃圾组成成分.........................................................................................16图10：东北地区生活垃圾组成成分.......................................................................................16图11：华北地区生活垃圾组成成分.......................................................................................16图12：华东地区生活垃圾组成成分.......................................................................................16图13：华南地区生活垃圾组成成分.......................................................................................16图14：西北地区生活垃圾组成成分.......................................................................................17图15：西南地区生活垃圾组成成分.................................................