多因子系列报告之十九光大Alpha30基本面优选多因子组合20190404光大证券26

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年4月4日金融工程光大Alpha3.0：基本面优选多因子组合——多因子系列报告之十九金融工程深度本篇报告将量化行业基本面选股系列的研究成果与多因子体系相结合，尝试构造了基于行业优选股票池的多因子组合，包括全市场组合、中证500增强组合、沪深300增强组合。光大金工量化行业基本面选股策略行业基本面选股是主动逻辑与量化方法的结合，因此它与传统的因子选股是有一定差异的。我们在行业基本面系列的基础研究思路和逻辑可以总结为：在大类行业板块划分的基础上，全面测试，精选指标，并采用逐层选股的方法，将有效指标进行分层筛选，确定最终组合。行业基本面股票池表现优于EBQC行业基本面股票池的表现整体略微优于EBQC（综合质量因子）股票池的选股表现。两种方法给出的股票池收益走势相关度较高，行业基本面的选股池整体信息比更高，回撤更小。基本面优选多因子组合：整体稳定性有显著提升2011年1月1日至2019年3月29日，Alpha3.0组合年化超额收益为14.63%，信息比2.45，组合在2017和2018年的表现显著得到改善，显著优于全市场选股的Alpha1.0组合。500增强组合年化超额20.42%，信息比3.34，最大相对回撤7.61%；300增强组合年化超额6.98%，信息比为1.75，最大相对回撤3.17%；基本面优选多因子策略研究心得根据行业的基本面逻辑优选后的策略，的确可以起到提高组合稳定性，一定程度上避免选到劣质公司从而影响组合表现的作用。此类策略的优势在于：根据行业特征制定行业内股票池优选的方法可以稳定跑赢市场；基本面优选股票池结合多因子构造组合可以有效提高组合收益稳定性，控制回撤；在市场风格偏向蓝筹的17、18年可以有效提高收益，同时在其他年份保持相对不错的超额。此类策略可能存在的问题：行业内基本面指标的筛选存在样本内过拟合的问题，且过拟的程度较难以估计；基本面指标存在未来失效的可能性。风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。分析师周萧潇（执业证书编号：S0930518010005）[e-mail]刘均伟（执业证书编号：S0930517040001）[e-mail]相关研究《因子正交与择时：基于分类模型的动态权重配置——多因子系列报告之十》《成长因子重构与优化：稳健加速为王——多因子系列报告之十二》《组合优化算法探析及指数增强实证——多因子系列报告之十三》《以质取胜：EBQC综合质量因子详解——多因子系列报告之十七》《银行、非银：资产质量是关键——行业基本面选股系列报告之三》《可选消费：流水不腐，户枢不蠹——行业基本面选股系列报告之四》《环保行业：如月之恒，如日之升——行业基本面选股系列报告之五》《装备制造：规模为基，持筹握算——行业基本面选股系列报告之六》《钢铁&建材：供需驱动，顺势而为——行业基本面选股系列报告之七》《轻工&化工：因时而变，强者恒强——行业基本面选股系列报告之八》《资源型行业：周期轮动，存者为王——行业基本面选股系列报告之九》《房地产：借境观形，蹊径淘金——行业基本面选股系列报告之十》《公用&交运：以静制动，以守为攻——行业基本面选股系列报告之十一》2019-04-04金融工程敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、光大金工行业基本面选股策略....................................................................................................................................51.1、各行业基本面选股指标明细....................................................................................................................81.2、行业基本面策略表现回顾........................................................................................................................91.3、行业基本面策略收益稳定，略优于EBQC............................................................................................102、基本面优选多因子策略............................................................................................................................................112.1、行业基本面策略筛选优质股票池...........................................................................................................112.1.1、估值指标是否纳入：各有利弊..................................................................................................................................................112.1.2、股票池筛选标准：以因子收益显著性为参考指标.................................................................................................................132.2、优质股票池内因子表现：略有变化.......................................................................................................132.3、行业基本面优选多因子组合：利于回撤控制，信息比有所提升...........................................................152.3.1、Alpha3.0全市场组合：17年以来优势较明显......................................................................................................................152.3.2、500增强组合：17-18年收益提升显著.................................................................................................................................172.3.3、300增强组合：稳定性有所提升..............................................................................................................................................193、基本面优选多因子策略研究心得..............................................................................................................................224、风险提示..................................................................................................................................................................225、附录.........................................................................................................................................................................222019-04-04金融工程敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告图目录图1：行业基本面选股策略：主动逻辑与量化方法结合...........................................................................................5图2：行业基本面策略行业板块划分........................................................................................................................6图3：行业基本面原始策略选股组合表现（2018年和2019年前3个月）...............................................................9图4：行业基本面&EBQC股票池净值走势（50%）..............................................................................................10图5：不同大小股票池对应因子表现和股票池收益表现.........................................................................................13图6：Alpha1.0与Alpha3.0组合收益及相对收益走势............................................................................................16图7：Alpha1.0与Alpha3.0组合各年度信息比.......................................................................................................17图8：Alpha1.0与Alpha3.0组合各年度超额收益....................................................................................................17图9：行业基本面中证500增强组合收益及相对收益表现.....................................................................................18图10：行业基本面中证500增强组合相对收益及相对回撤....................................................................................18图11：行业基本面中证500增强组合相对收益及回撤区