大类资产与基金研究专题报告科创板解析规则投资者结构与基金产品20190326中信建投16

请参阅最后一页的重要声明[table_main]金融衍生品跟踪报告模板证券研究报告·大类资产与基金研究专题报告科创板解析：规则、投资者结构与基金产品主要结论科创板起源与发展科创板设立于上交所，是独立于现有主板市场的新设板块，并施行注册制试点，目的在于提升服务科技创新企业能力。相比于2009年推出的创业板，科创板在审核机制、上市门槛、参与者门槛、交易方式等方面均有显著差异。科创板参与方式与投资者结构从已公布的相关规则来看，目前科创板的直接参与方式主要分为两类：以配售等方式参与科创板股票和上市后的二级市场交易（包括：竞价交易、盘后固定价格交易、大宗交易等）。科创板“50+2”投资门槛将对科创板市场的投资者结构产生一定的影响，也更有利于引导投资人的长期投资行为。公募机构可通过设立公募产品、创设资管计划或以财务顾问方式参与科创企业的投资；前者优势在于通过降低投资门槛的方式，使更多投资者参与科创板股票投资、战略配售，而设立资管计划或财务顾问方式参与则有利于为科创企业提供更多元化的服务。而险资则可通过配售、直接投资、借道公募参与等多种方式参与科创板投资，参与方式主要取决于险资本身的风险收益偏好和投资能力。科创板基金科创板的投资门槛使得相当部分的个人投资者无法直接参与科创板股票的投资，但这也给公募基金设立科创板产品创造空间。从产品类型上看，在现有基金分类框架体系下，未来涉及科创板投资的基金主要分为：科创板主题基金、科创板指数基金、战略配售型基金和其他现有的公募产品。普通科创板主题基金由于参与门槛较低、申赎方式较灵活，有利于投资者借道公募产品参与科创板市场。指数类科创板基金兼具费率低、流动性高、指数跟踪效果佳、运作公开透明性等优势，这也令其配置价值凸显。但这类产品易受成分股数量和流动性影响，难以在科创板运行初期即开始运作。战略配售型基金使各类投资者能低成本、低门槛地以战略投资者身份参与科技创新类企业的股票配售，且管理费、托管费也相对较为优惠。但由于这些基金普遍设有3年封闭期，封闭期内遇开放日只开申购不可赎回，参与者流动性会受到一定程度限制。其他现有的公募产品亦存在通过变更基金合同或扩大投资范围而实现投资科创板的可能，从规模和数量上看，这部分基金目前主要以偏股混合型和灵活配置型基金为主。大类资产与基金研究。[table_invest]丁鲁明[e-mail]021-68821623执业证书编号：S1440515020001王赟杰[e-mail]021-68821600-822执业证书编号：S1440516070001发布日期：2019年3月26日市场表现[table_indextrend]相关研究报告[table_report]1金融工程研究金融工程深度报告请参阅最后一页的重要声明目录一、关于科创板................................................................................................................................................2二、科创板参与方式与投资者结构................................................................................................................42.1科创板参与方式.........................................................................................................................................42.1.1承销与发行...................................................................................................................................42.1.2二级市场交易机制.......................................................................................................................62.2投资者结构................................................................................................................................................82.3主要机构投资者........................................................................................................................................92.3.1基金公司.......................................................................................................................................92.3.2保险公司.....................................................................................................................................10三、科创板基金..............................................................................................................................................103.1已申报基金..............................................................................................................................................103.2科创板基金分类......................................................................................................................................11图表目录图1：基金数量规模变化（2016年以来）................................................................................................9图2：不同类型基金规模变化（2016年以来）..........................................................................................9图3：创业板类指数基金数量与规模变化（2011年以来）.....................................................................12图4：创业板股票数量与市值变化.............................................................................................................12图5：不同类型基金数量分布（2018Q4）.................................................................................................13图6：不同类型基金规模分布（2018Q4）.................................................................................................13表1：科创板提出至今.................................................................2表2：科创板与创业板股票交易机制比较.................................................3表3：发行与承销方面科创板与主板对比.................................................5表4：交易机制方面科创板与主板对比...................................................7表5：上交所投资者结构（2017年）....................................................8表6：新受理科创类基金情况（截至2019-03-08）........................................10表7：已上市战略配售基金情况........................................................12表8：存量非被动权益型基金数量与规模（截至2018-12-31）..............................122金融工程研究金融工程深度报告请参阅最后一页的重要声明一、关于科创板“科技创新板”一词最初起源于2015年末，彼时为了助力科技创新型企业迈出走进多层次资本市场的第一步，上海股权托管交易中心曾推出“科技创新企业股份转让系统”（后俗称“科技创新板”），这是一个规模较小、流动性有限的OTC市场。而真正意义上的“科创板”称谓是在去年11月的进博会上被首先提出。不同于之前“科技创新板”概念，此次提出的科创板设立于上交所，是独立于现有主板市场的新设板块，并施行注册制试点，目的在于提升服务科技创新企业能力。表1：科创板提出至今时间内容2018-11-05习近平主席出席首届进博会开幕式并在主旨演讲中提出，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。随后，证监会、上交所分别表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，并将研究制定相关试点方案。2018-12-24证监会宣布2019年九项重点工作，确保科创板注册制尽快落地居首。2019-01-30证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，同时就《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》《科创板上市公司持续监管办法》公开征求意见。上交所发布了六个监管细则，明确了科创板的上市审核规则、发行与承销办法、上市委员会管理办法等，就实操性内容进行了规定。与此同时，中国证券登记结算有限公司发布了《科创板股票登记结算业务细则（试行）》征求意见稿。2019-02-27国务院新闻办公室举行新闻发布会，邀请中国证券监督管理委员会主席易会满，副主席李超、副主席方星海，上海证券交易所理事长黄红元等介绍设立科创板并试点注册制，进一步促进资本市场稳定健康发展有关情况并答记者问。2019-03-01证监会正式发布《科创板首次公开发